Vrhunec evforije ETF? Prilivi, lansiranja in obseg trgovanja podirajo vse rekorde

Tik pred koncem leta 2025 je jasno, da bo to rekordno leto za ameriško industrijo borzno kotiranih skladov, vredno 13 bilijonov dolarjev: novi rekordi so bili doseženi pri prilivih, številu novih skladov in obsegu trgovanja. Ostaja pa odprto vprašanje, ali bodo prihodnja leta enako prijazna.

ETF, uvrščeni na ameriške borze, so letos pritegnili osupljivih 1,4 bilijona dolarjev novega kapitala in s tem presegli letni rekord, postavljen šele lani. Hkrati je na trg prišlo več kot tisoč novih produktov — še en zgodovinski mejnik. Tudi obseg trgovanja z ETF je dosegel novo letno rekordno raven. Zadnjič so vsi trije kazalniki v enem samem letu dosegli rekord leta 2021, kažejo podatki Bloomberg Intelligence.

Popoln rezultat sproža vprašanja, kako dolgo bo glasba še igrala. Po izjemnem letu 2021 so se tveganja naložb leto pozneje močno povečala — indeks S&P 500 je po tehnološko gnani rasti leto prej padel za 19 odstotkov, varne državne obveznice pa niso zagotovile zaščite, saj so donosi močno zrasli, ameriška centralna banka pa je agresivno zviševala obrestne mere. Čeprav je obseg trgovanja zaradi nihanj poskočil, so se prilivi v ETF in tempo novih lansiranj leta 2022 upočasnili, saj so se vlagatelji in izdajatelji spopadali z večjo nestanovitnostjo.

"Menimo, da bo prihodnje leto sledil nekakšen stik z realnostjo - bodisi v obliki zahtevnejšega trga, razpada vzvodnih ETF na posamezne delnice ali morda davčne okužbe iz vzajemnih skladov," je dejal Eric Balchunas, višji analitik za ETF pri Bloomberg Intelligence. "Ker je bilo leto za ETF tako popolno, se skoraj moraš pripraviti na poslabšanje."

Kaj poganja razcvet ETF

ETF, uvrščeni v ZDA, so letos pritegnili približno pet milijard dolarjev novega kapitala na dan, pri čemer so večino pobrali nizkocenovni indeksni skladi, kažejo podatki Bloomberg Intelligence. Aktivno upravljani produkti — vključno s skladi, ki temeljijo na izvedenih finančnih instrumentih, in visoko tveganimi vzvodnimi ETF na posamezne delnice — pa so povečali svoj tržni delež ter predstavljajo več kot 30 odstotkov vseh prilivov in približno 84 odstotkov vseh novih lansiranj.

Rast je podprla tudi že tretje zaporedno leto dvomestne rasti indeksa S&P 500. In to kljub dejstvu, da se indeks od oktobra giblje v razmeroma ozkem razponu, ob vse večjem skepticizmu Wall Streeta glede velikanskih vlaganj tehnoloških velikanov v umetno inteligenco ter vprašanjih o prihodnjih znižanjih obrestnih mer.

 

"Morda nekaj let ne bomo znova dosegli ‘trojne krone’, a zelo bi me presenetilo, če prilivi ne bi še naprej podirali rekordov — in tudi obseg trgovanja, saj uporaba ETF resnično dosega zrelost," je dejal Todd Sohn iz podjetja Strategas. "Lansiranja so bolj ciklična. Težji delniški trg običajno pomeni manj novih produktov, zlasti na vzvodni strani."

Vzvodni ETF na posamezne delnice so v zadnjih letih eksplodirali po priljubljenosti; letos je kar 40 odstotkov novih lansiranj temeljilo na opcijah. Mali vlagatelji so množično posegli po teh visokooktanskih produktih, čeprav vgrajeni stroški volatilnosti običajno dolgoročno zmanjšujejo donosnost.

Leta 2025 pa so se pokazale tudi prve razpoke. Močna rast delnic podjetja Advanced Micro Devices je oktobra privedla do zaprtja evropskega produkta GraniteShares 3x Short AMD, ki je ciljal na trikratno inverzno gibanje delnice. Čeprav ZDA dovoljujejo največ dvakratni vzvod na posamezne delnice, bi lahko zelo nestanoviten trg preizkusil tudi te produkte, opozarja Balchunas.

Kljub temu po mnenju Roxanne Islam iz TMX VettaFi morebitni zdrsi ne bodo ustavili trenda, temveč ga le upočasnili.

"V nekaj letih bo industrija morda dozorela do točke, ko se bo rast upočasnila in ustalila," pravi Roxanne Islam. "A inovacije se bodo nadaljevale ne glede na neto prilive."

Neznanka: dvojni razredi delnic

Potencialna neznanka za industrijo prihodnje leto je uvedba dvojnih razredov delnic. Ameriška komisija za vrednostne papirje je številnim upravljavcem premoženja — med njimi Dimensional, BlackRocku in Fidelityju — dovolila, da ETF postane razred delnic obstoječih vzajemnih skladov, kar bi lahko davčne prednosti ETF preneslo na bilijone dolarjev premoženja v vzajemnih skladih.

To bi lahko sprožilo nov val lansiranj in prilivov, a obstajajo tudi pomisleki. JPMorgan opozarja, da uspešna ETF strategija "ni tako preprosta kot dodati nov razred delnic in pričakovati prilive", RBC pa svari, da bi poplava novih skladov lahko obremenila tržne ustvarjalce z omejenimi viri.

Balchunas opozarja tudi na možnost "davčne okužbe": če bi morali upravljavci vzajemnega sklada ob velikem odlivu prodajati naložbe, bi kapitalski dobički prizadeli vse razrede delnic, tudi ETF.

"To je kot šotor, v katerega vsi pritiskajo z vseh strani," pravi Balchunas. "Bolj ko se robovi napenjajo, večja je verjetnost, da se nekaj strga."