Delnica ARM Holdings letos z 277-odstotno rastjo ena najdražjih

Delnica družbe Arm Holdings je bila za vlagatelje razmeroma draga že od prve izdaje ameriških potrdil o lastništvu delnic leta 2023. Toda silovit skok, ki je ceno delnice v nekaj tednih skoraj podvojil, vrednotenje potiska na ravni, ki jih vlagatelji le redko vidijo.

Ameriška potrdila o lastništvu delnic oblikovalca čipov s sedežem v Cambridgeu v Združenem kraljestvu so letos zelo vroča. Letos je tečaj delnice poskočil za 277 odstotkov, rast pa poganja navdušenje nad načrti družbe, da bo prvič začela izdelovati lastne čipe. Arm po donosnosti zaostaja le za dvema članoma indeksa S & P 500 in je druga najboljša družba v močno rastočem indeksu Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index.

Najnovejši val evforije pri delnici je sledil padcu 15. maja, ko je Bloomberg News poročal, da Zvezna komisija za trgovino družbo preiskuje zaradi domnevnih kršitev protimonopolne zakonodaje. Od takrat so ameriška potrdila o lastništvu delnic zrasla za 97 odstotkov, kar je Armovi tržni kapitalizaciji dodalo 218 milijard dolarjev. Za primerjavo: polprevodniški indeks je v istem obdobju zrasel za približno 20 odstotkov, indeks S & P 500 pa za samo dva odstotka.

"Čeprav so temeljni kazalniki zelo močni, vsaj po našem mnenju, je vrednotenje v tem trenutku ključno tveganje, ker danes plačujete za leto 2030," je dejal Dave Mazza, glavni izvršni direktor družbe Roundhill Investments, ki ima v lasti Armova ameriška potrdila o lastništvu delnic.

Delnica se trguje po več kot 175-kratniku pričakovanega dobička v prihodnjih 12 mesecih, potem ko je bil ta kazalnik na začetku leta okoli 51. Trguje se tudi po 68-kratniku pričakovanih prihodkov. Glede na čisti dobiček so Armova potrdila dražja od vseh delnic v indeksu S & P 500, razen Tesle in Live Nation Entertainment. Glede na prihodke pa ni nobene dražje; najbližja primerjava je Palantir Technologies, ki se trguje pri 37-kratniku prodaje.

Arm se po skoku uvršča med najdražje ameriške delnice

"Delnica, kot je Arm, ki se trguje tako daleč od temeljne vrednosti, je zahtevnejša," je dejal Dennis Dick, glavni trgovalec pri Triple D Trading. "Zame je Arm na teh ravneh verjetno nekaj, česar se ne bi dotikal."

Arm večino prihodkov ustvari v industriji pametnih telefonov, kjer je rast počasna. Hkrati pa se širi na hitro rastoči trg podatkovnih centrov za umetno inteligenco, kjer želi povpraševanje izkoristiti s prodajo lastnih čipov. "Bikovski scenarij v celoti temelji na tem, da je poslovni model v prehodu, ne pa na nečem, kar se bo zgodilo leta 2026," je dejal Mazza.

Arm cilja na 15 milijard dolarjev prihodkov od teh čipov do konca desetletja, glavni izvršni direktor Rene Haas pa je v torek za Bloomberg Television dejal, da je "zelo samozavesten", da bo Arm ta cilj dosegel predčasno. Armovi prihodki v poslovnem letu 2026, ki se je končalo marca, so znašali 4,9 milijarde dolarjev. Pričakuje se, da se bodo prihodnje leto povečali na šest milijard dolarjev, v poslovnem letu 2028 pa na skoraj osem milijard dolarjev.

Čeprav zdravi obeti krepijo razpoloženje glede Armovih možnosti rasti, je vse odvisno od tega, ali bodo velika tehnološka podjetja tudi v prihodnje močno vlagala v podatkovno infrastrukturo. Ocene analitikov za prihodke družbe v poslovnem letu 2029 so se v zadnjih treh mesecih zvišale za 22 odstotkov, za tekoče leto pa se skoraj niso premaknile, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg.

Kljub temu vlagatelji še naprej kupujejo Arm, ne glede na njegovo visoko ceno in dolg časovni horizont.

"To je vse momentum," je dejal Dick. "Profesionalno trgujem že 27 let. Ta momentum je nor. Ko se enkrat začnejo premikati v eno smer, se preprosto ne morejo ustaviti."

Velik del privlačnosti je v poslovnem modelu. Za razliko od tradicionalnih proizvajalcev čipov Arm prihodke ustvarja z licenciranjem svojih polprevodniških zasnov in pobira licenčnine, ko so ti čipi dobavljeni. Gre za učinkovit pristop, ki je v poslovnem letu 2026 prinesel več kot 98-odstotno bruto maržo.

To je precej bolje kot pri večini proizvajalcev čipov — bruto marža družbe Nvidia je okoli 75 odstotkov — vendar naj bi se v prihodnjih letih upočasnila na manj kot 97,7 odstotka v poslovnem letu 2027, 92,2 odstotka leta 2028 in 87,9 odstotka leta 2029, kaže povprečje ocen analitikov, ki jih je zbral Bloomberg.

Wall Street ima glede družbe mešano mnenje, če upoštevamo njeno poslovanje in ceno ameriških potrdil o lastništvu delnic. Med 47 analitiki, ki jih spremlja Bloomberg in pokrivajo Arm, jih ima 33 priporočilo za nakup, samo dva pa priporočilo za prodajo. Kljub temu povprečna ciljna cena okoli 259 dolarjev nakazuje, da bi se delnice v prihodnjih 12 mesecih lahko znižale za 37 odstotkov.

"Na tej točki še vedno mislim, da je to odlično podjetje," je dejal Mazza. "Toda sama cena delnice prihaja do ravni, pri kateri se je treba z naložbenega vidika začeti spraševati."