Regija, ki si zasluži pomembno mesto na zemljevidu globalnih vlagateljev

Od naše zadnje analize trgov Srednje Azije, objavljene sredi marca, je kazahstanski indeks zrasel za nekaj več kot štiri odstotke, medtem ko se je uzbekistanski indeks UCI več kot podvojil in pridobil kar 101 odstotek.

Medtem je regija ponovno prišla v središče svetovne pozornosti po vrhu Šanghajske organizacije za sodelovanje (SCO) v glavnem mestu Kirgizistana, Biškeku, ki je zbral voditelje največjih evrazijskih gospodarstev, vključno s Kitajsko, Rusijo, Indijo, Kazahstanom in Uzbekistanom.

Ob geopolitičnih in varnostnih vprašanjih je bil pomemben del pogovorov namenjen tudi trgovini, naložbam, energetiki in razvoju prometnih koridorjev. Vendar pa je rast borznih indeksov le del dokazov: vmes se je zgodilo še nekaj ključnih dogodkov, ki so dodatno utrdili tezo, da si Srednja Azija zasluži pomembno mesto na zemljevidu globalnih vlagateljev.

Kazahstan se še naprej uveljavlja kot nesporni vodja regije, vendar slika postaja vse bolj zapletena. Država s skoraj 21 milijoni prebivalcev ohranja ravnotežje med Rusijo, Kitajsko in Zahodom, to ravnovesje pa prinaša oprijemljive gospodarske koristi. Zaprtje Hormuške ožine zaradi eskalacije konflikta med ZDA in Iranom je pospešilo zanimanje za alternativne energetske koridorje, promet v kazahstanskem 'srednjem koridorju' (tranzitna pot, ki povezuje Kitajsko z Evropo prek Kazahstana in Kaspijskega morja) pa se je v zadnjih sedmih letih povečal za petkrat.

Mednarodni denarni sklad (MDS) napoveduje, da se bo BDP Kazahstana leta 2026 povečal za 4,6 odstotka, leta 2027 pa za 4,4 odstotka - solidne, a ne spektakularne številke za trg v razvoju. Toda stabilnost in institucionalna zrelost sta tukaj prav tako pomembni kot sama rast.

Kazahstan izstopa po digitalni preobrazbi. Država se uvršča na 24. mesto na indeksu e-uprave ZN, digitalizirala je velik del svojih javnih storitev in umetno inteligenco razglasila za nacionalno prioriteto. Astana Hub, inovacijski kampus, ki ima prostore v nekdanjih stavbah Expo 2017, je dom več kot dva tisoč zagonskih podjetij, od katerih je četrtina tujih podjetij, ki jih privlačita ničelni davek od dohodkov pravnih oseb in dostop do poceni energije za le 2,5 centa na kilovatno uro. Povprečje v EU je 18,3 centa/kWh. Kazahstan poskuša utrditi položaj regionalne tehnološke velesile, kar mu počasi uspeva.

Vendar tveganja niso zanemarljiva. Korupcija ostaja sistemski problem, država se uvršča na 96. mesto na indeksu Transparency International, visoke obrestne mere v višini 18 odstotkov, ki so posledica inflacije, ki jo je težko umiriti, pa ovirajo naložbe.

Država z rastjo, kot jo je nekdaj dosegala Kitajska

Uzbekistan se je od časa našega prvega članka iz zanimive zgodbe prelevil v konkretno tržno transakcijo. Uzbekistanski državni premoženjski sklad UzNIF, o katerega prvi javni ponudbi delnic smo pisali maja, je uspešno uvrstil GDR na Londonsko borzo (skoraj 46-odstotna rast od uvrstitve) in delnice na Taškentsko borzo, po oceni 1,95 milijarde dolarjev, kar pomeni približno 20-odstotni popust glede na ocenjeno neto vrednost sredstev.

Veliki skladi, kot sta BlackRock in Franklin Resources, so se zavezali, da bodo vnaprej vpisali delnice v vrednosti 300 milijonov dolarjev, to pa potrjuje, da mednarodni kapital Uzbekistana ne obravnava več kot eksotično stavo, temveč kot resno naložbeno destinacijo.

Makroekonomska slika ostaja prepričljiva. Uzbekistan je v prvi polovici leta 2026 zabeležil 8,5-odstotno rast BDP, centralna banka pa je letno napoved popravila navzgor na 7,5 do 8 odstotkov. Mednarodni denarni sklad (IMF) za leto 2026 napoveduje 6,5-odstotno rast, za leto 2027 pa 5,9-odstotno. To so stopnje gospodarske rasti, kakršne je Kitajska dosegala pred sedmimi ali osmimi leti.

Inflacija se umirja in je julija na letni ravni znašala 6,4 odstotka, s čimer se približuje petodstotnemu cilju centralne banke. Guverner Išmetov je nakazal možnost prvega znižanja obrestnih mer že letos. Če bo do tega prišlo, bi to lahko močno spodbudilo nadaljnjo rast kapitalskega trga.

Indeks UCI na Taškentski borzi je od začetka leta zrasel za skoraj 170 odstotkov, vendar javna ponudba delnic sklada UzNIF še zdaleč ni konec zgodbe, temveč šele njen začetek. V prihodnjih dveh letih je načrtovana tudi uvrstitev šestih družb iz portfelja sklada na borzo, med njimi Uzbekistan Airways, Uzbektelecom in Uzbekhydroenergo. V ozadju tega procesa je predsedniški odlok, ki določa časovni načrt prihodnjih javnih ponudb delnic.

Uspeh UzNIF bo pomemben pokazatelj, ali bo država nadaljevala privatizacijo svojih najvrednejših podjetij, med drugim tistih, ki se ukvarjajo s pridobivanjem zlata, bakra in urana.

Po napovedih MDS bodo vse države Srednje Azije leta 2026 beležile dobre stopnje rasti: Kirgizistan 6,1 odstotka, Tadžikistan 6 odstotkov, Uzbekistan 6,5 odstotka. Srednja Azija kot celota raste hitreje od svetovnega povprečja, številke pa se vse bolj potrjujejo z dejanskimi tržnimi transakcijami, ne le z napovedmi in načrti.

Odkar smo prvič pisali o tej temi, je zgodba o Srednji Aziji dobila bolj konkretno obliko: prva javna ponudba delnic UzNIF je resničnost, ne le napoved, digitalna strategija Kazahstana pa prinaša merljive rezultate, kot je prvi samorog v državi. To ne pomeni, da so tveganja izginila: korupcija, visoke obrestne mere in geopolitična odvisnost od Rusije ostajajo resnične ovire za spremljanje. Toda za vlagatelje, ki so pred enim letom oklevali zaradi pomanjkanja konkretnih transakcij, je ta argument zdaj šibkejši kot kdajkoli prej.