"Staviti na vse" postaja nov fenomen

Ko gre za to, na kaj je danes mogoče staviti – je na mizi vse.

Na napovednih trgih, torej na platformah, kjer ljudje stavijo drug proti drugemu na izid resničnih dogodkov, trgovci stavijo na verjetnost, da bo velik meteorit do leta 2030 zadel Zemljo, ali bo Taylor Swift v naslednjem albumu omenila svojega zaročenca in kdo bo postal "Osebnost leta" revije TIME. Ker povpraševanje po možnosti stavljenja na skoraj vse narašča, napovedni trgi tedensko obdelajo več milijard dolarjev prometa.

Dogajanje pozorno spremljajo tudi tradicionalni igralci: v igro se vključujejo številni finančni velikani in podjetja za športne stave. Ohlapnejša regulacija v času Trumpove administracije je ta razvoj spodbudila in dodatno zabrisala mejo med trgovanjem in stavništvom. Ob razmahu aplikacij za športne stave, novih kriptovalut in špekulacij z mem-delnicami so napovedni trgi še eden od načinov, kako lahko amaterski trgovci hitro izgubijo denar. Kritiki opozarjajo tudi, da lahko zaradi šibkega nadzora, ki dopušča uporabo "insajderskih informacij", trpi integriteta trgovanja.

Hiter prodor te industrije v glavni tok začenja spreminjati način, kako dojemamo javno življenje – to se vse bolj spreminja v niz stav.

 

Kako delujejo napovedni trgi?

Platforme Polymarket, Kalshi in PredictIt ljudem omogočajo stave na izid resničnih dogodkov. Trgovci stavijo z odgovorom "da" ali "ne" na to, ali se bo nekaj zgodilo – na primer, ali bo Demokratska stranka prihodnje leto nadzorovala ameriški predstavniški dom, ali bo film Bugonia nominiran za oskarja za najboljši film, ali bodo Denver Nuggets osvojili finale lige NBA ali pa ali bo v Chicagu ta mesec zapadlo več kot 30 centimetrov snega.

To je zelo podobno spletnemu stavništvu, vendar za razliko od klasičnih stavnic ni "hiše", ki bi postavljala kvote ali prevzemala nasprotno stran stave. Ko kupite delnico "da" ali "ne" oziroma "dogodkovno pogodbo", kot se te stave imenujejo, vam jo proda nekdo drug na borzi, ki stavi proti vam. Borza povezuje kupce in prodajalce ter zadrži denar, dokler se dogodek ne zgodi. Nakup delnice "da" ali "ne" običajno stane med nič in enim dolarjem, cena pa se oblikuje glede na ponudbo in povpraševanje: veliko povpraševanje po "da" zviša ceno te strani stave in zniža ceno za "ne"; močno povpraševanje po "ne" pa razmerje obrne.

Ko se dogodek zgodi, trgovci, ki so pravilno napovedali izid, prejmejo en dolar za vsako kupljeno pogodbo. Tisti, ki se zmotijo, izgubijo vloženi denar. Če na primer kupite pogodbo "da" za 40 centov, da bo zapadlo več kot 30 centimetrov snega, in se to res zgodi, prejmete en dolar – kar pomeni 60 centov dobička (minus provizije). Če snega ne zapade toliko, izgubite 40 centov, ki ste jih plačali. Cena delnice "da" pred dogodkom deluje kot tržna ocena verjetnosti, da se bo dogodek zgodil. Če se z njo trguje pri 40 centih, trg s tem nakazuje približno 40-odstotno verjetnost izida. Te številke ne določa ena oseba, temveč so odraz nakupne in prodajne aktivnosti vseh udeležencev.

Dogodkovne pogodbe so strukturirane podobno kot izvedeni finančni instrumenti na tradicionalnih finančnih trgih, kjer se vrednost pogodb izvaja iz gibanja osnovnega sredstva, nadzorujejo pa jih isti regulatorji. To tem podjetjem omogoča delovanje zunaj strožjih pravil stavništva, ki jih ameriške zvezne države nalagajo tradicionalnim športnim stavnicam in igralnicam.

Bloomberg

Kako so napovedni trgi postali tako priljubljeni?

Napovedni trgi obstajajo že več kot stoletje, vse od stav na volitve pred newyorško borzo na začetku 20. stoletja. Konec 20. stoletja so nastale različice, kot so Iowa Electronic Markets, ustanovljene leta 1988, ki so akademikom omogočile preučevanje, ali lahko stave na teme, kot so volitve, izboljšajo spremljanje javnega mnenja. Pandemija covida-19 je ameriškim malim vlagateljem prinesla stimulativna izplačila, ki so jim pustila presežek gotovine in omejene možnosti porabe, kar je spodbudilo razcvet amaterskega trgovanja.

Ta nova generacija trgovcev – mnogi med njimi mladi in izrazito prisotni na spletu – je pospešila rast "gejmificiranih" finančnih produktov in trgov, kot so mem-delnice in zelo volatilne kriptovalute. Obdobje je prineslo več inovacij tako pri naboru dogodkovnih pogodb na napovednih trgih kot tudi pri tehnologiji, ki jih podpira.

Predvolilna kampanja za predsedniške volitve v ZDA leta 2024 je rast napovednih trgov še dodatno pospešila. Polymarket in Kalshi, danes dve vodilni platformi, sta pritegnili več milijard dolarjev trgovanja in Donalda Trumpa prikazovali kot izrazitega favorita, tudi v obdobjih, ko so ankete kazale drugače. Na koncu se je izkazalo, da so bili napovedni trgi boljši prerok. Trgovci so spoznali, da lahko zaslužijo z vplačili proti splošno sprejetim napovedim.

 

Kako napovedni trgi služijo denar?

Ker je trgovanje enakovredno med uporabniki (angl. peer-to-peer), platforme napovednih trgov ne ustvarjajo dobička, ko uporabniki izgubljajo, kot je to značilno za športne stavnice – ta denar se uporabi za izplačilo zmagovalcev na trgu. Tako kot večina finančnih borz Kalshi in PredictIt služita z zaračunavanjem provizij za vsako transakcijo, vendar ne delujejo vse platforme po tem modelu. Glavna platforma Polymarketa na primer ne zaračunava trgovalnih provizij.

Podjetja lahko zaslužijo tudi s prodajo svojih podatkov. Polymarket in Kalshi sta podpisala več pogodb z medijskimi hišami, kot so CNBC, Yahoo Finance in CNN, ki jim omogočajo prikaz kvot napovednih trgov na svojih platformah. Družba Intercontinental Exchange Inc. (ICE), ki upravlja newyorško borzo, se je v začetku leta 2025 strinjala, da bo v Polymarket vložila do dve milijardi dolarjev. ICE je navedel, da je eden ključnih motivov za ta dogovor povpraševanje strank, ki želijo podatke napovednih trgov uporabljati za izboljšanje svojih trgovalnih strategij.

Kakšna je regulativa?

Napovedni trgi delujejo v okviru mozaika regulativ ali pa so v nekaterih državah praktično brez regulacije. V ZDA platforme nadzoruje Komisija za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami (CFTC), ki jih obravnava kot borze derivatov. Izhodišče je, da so ti produkti podobni klasičnim finančnim derivatom, ki jih regulira CFTC, kot so terminske pogodbe, s katerimi je mogoče staviti na prihodnje cene surovin, kot so nafta, pšenica ali bitcoin.

Ko so napovedni trgi začeli pridobivati na priljubljenosti, je CFTC sprva platformam prepovedal ponujanje stav na volitve. Agencija je trdila, da ti pogodbeni produkti kršijo regulativo CFTC, ki prepoveduje izdelke, "temelječe na tako imenovani izključni blagini". Po zakonu izjeme vključujejo blago, povezano z igrami na srečo ali drugimi dejavnostmi, ki so po zakonih ZDA ali posameznih zveznih držav prepovedane – nekatere med njimi prepovedujejo tudi stave na volitve. Stave na volitve so bile med produkti, ki jih je Polymarket ponujal, preden je platforma leta 2022 dosegla poravnavo s CFTC, ki je nasprotoval temu, da platforma ponuja dogodkovne pogodbe, ne da bi bila registrirana kot trg derivatov.

V okviru poravnave je Polymarket obljubil, da bo prenehal ponujati storitve ameriškim trgovcem. Kalshi pa se je uprl odločitvi regulatorja, ki je želel prepovedati njegov predlagani produkt, vezan na izid kongresnih volitev v ZDA leta 2024, in v tem sporu zmagal. Sodišče je razsodilo, da je pogodba, vezana na volitve, zakonita, saj volitve niso igra na srečo niti dejavnost, ki bi bila prepovedana z zakonom. Ta zmaga je Kalshiju omogočila, da je tik pred novembrskim glasovanjem objavil stave na volitve, hkrati pa odprla pot za resno širitev napovednih trgov v ZDA.

Bloomberg

Sodna zmaga Kalshija je bila prelomnica

Prej je CFTC zagovarjal stališče, da morajo biti dogodkovne pogodbe dovoljene le, če so povezane z ekonomsko pomembnimi dogodki, kot so inflacija ali vremenske razmere, ki lahko prispevajo k tržnim funkcijam, kot sta varovanje pred tveganji in odkrivanje cen. To je pomenilo, da so bile pogodbe, povezane z izidi v zabavni industriji ali športu, urejene v skladu z državnimi pravili o igrah na srečo. V primeru Kalshija pa je sodišče razsodilo, da je pristojnost agencije omejena na pregled pogodb, ki temeljijo na dogodkih in sodijo med kategorije, prepovedane z Zakonom o blagovnih borzah (Commodity Exchange Act) in povezanimi predpisi – to so dogodki, povezani s "terorizmom, atentati, vojno, igrami na srečo ali dejavnostmi, ki so nezakonite po zveznem ali državnem pravu". Platforme napovednih trgov trdijo, da lahko njihove pogodbe pomagajo malim vlagateljem in podjetjem pri varovanju pred tveganji. Tako bi lahko na primer podjetje s področja krajinske arhitekture, ki ga skrbi, da bo toplo vreme zvišalo stroške, kupilo delnice stave na vročinski val prihodnji mesec in si povrnilo del denarja tudi v primeru, da bi se cena vode, potrebne za vzdrževanje zelenic, zvišala.

Razprava se zdaj vrti okoli vprašanja, ali so nekonvencionalne pogodbe, ki jih ponujajo platforme napovednih trgov, skladne z Zakonom o blagovnih borzah. "Nihče ni menil, da so športne stave blago, izključeno blago ali zamenjave, dokler nekateri izjemno bistri ljudje pri Kalshiju tega niso dokazali," je dejal sodnik, ki je novembra vodil pravni postopek med Kalshijem in zvezno državo Nevado.

Hkrati se je CFTC pod Trumpovo administracijo umaknil od strožjega regulatornega pristopa do napovednih trgov, ki je veljal v času nekdanjega predsednika Joeja Bidna. Preiskave o tem, ali je Polymarket po poravnavi s CFTC še naprej oskrboval ameriške vlagatelje, so bile julija ustavljene. Caroline Pham, ki je po Trumpovem nastopu predsedniške funkcije prevzela vlogo vršilke dolžnosti predsednice CFTC, je obljubila vzpostavitev novega regulatornega okvira, ki bo omogočal razvoj napovednih trgov, pri čemer je poudarila, da so bile pretekle politike agencije "protiinovativne" in so zavirale industrijo.

Medtem ko nekatere države še niso sprejele odločitve o tem, kako regulirati napovedne trge, so številne sektor uvrstile med igre na srečo. Glavna platforma Polymarketa, ki ni dostopna ameriškim uporabnikom, je bila leta 2024 blokirana v državah, kot so Francija, Belgija in Poljska, zaradi kršenja lokalnih predpisov. Podjetje je pozneje kupilo platformo QCX z licenco CFTC, ki bo služila kot njegova ameriška borza.

Depositphotos

Šport je ena najbolj priljubljenih kategorij za stave na napovednih trgih, z velikim povpraševanjem ob odmevnih dogodkih, kot je Super Bowl. Prav tu je tudi meja med igrami na srečo in trgovanjem najbolj zabrisana. Regulatorji v zveznih državah Nevada, New York in Massachusetts so poskušali zapreti Kalshi, pri čemer so trdili, da bi morale biti dogodkovne pogodbe obravnavane kot stave na srečo in ne kot finančni instrumenti. Podjetje se zdaj sooča z več tožbami glede vprašanja, ali ga regulatorji lahko preganjajo zaradi kršitev državne zakonodaje.

Športne stavnice so se težko odzvale na pojav napovednih trgov. Platforme, kot sta DraftKings Inc. in FanDuel Inc., so poskušale ponuditi lastne dogodkovne pogodbe z nakupi ali partnerstvi z napovednimi trgi. Novembra sta obe podjetji zapustili Ameriško združenje za igre na srečo, panožno organizacijo igralnic, ki je nasprotovala stavljenju na napovednih trgih.

Kakšna so tveganja za javnost?

Kritiki opozarjajo, da imajo lahko napovedni trgi podobne posledice kot igre na srečo, čeprav so regulirani drugače. Udeleženci lahko še vedno izgubijo ves vloženi denar ali zapadejo v zasvojljive cikle trgovanja, ki dolgoročno škodujejo njihovemu finančnemu položaju. Ker napovedni trgi ponujajo pogodbe, strukturirane kot finančni derivati, jim ni treba zagotavljati enakih mehanizmov varstva potrošnikov kot platformam za igre na srečo. Aplikacije za športne stave na primer ne smejo omogočati uporabe kredita in morajo uporabnikom ponuditi orodja za prostovoljno blokado dostopa do aplikacije.

Nekatere stave, ki jih ponujajo platforme napovednih trgov, so sprožile vprašanja, ali lahko samo obstoj trgovanja spodbuja neodgovorno vedenje v resničnem svetu. Tako so na primer dnevni trgi, ki so spremljali, ali bo med žensko košarkarsko tekmo na igrišče priletel rekvizit s seksualno konotacijo, očitno spodbujali ljudi, da se tekem udeležijo in to storijo sami.

V takih primerih struktura trga olajša manipulacijo: posameznik se lahko stavi na dogodek in nato poskrbi, da se ta res zgodi. Obstajajo tudi skrbi, da napovedni trgi omogočajo trgovanje z notranjimi informacijami. Udeleženci s predhodnim znanjem bi lahko izkoristili informacije o prihajajočem lansiranju izdelka ali prejemniku nagrade in stave oddali še preden bi novica postala javna.

Nekatere platforme pred trgovanjem ne zahtevajo identifikacije uporabnikov, kar dodatno otežuje ugotavljanje, ali so imeli dostop do notranjih informacij.

Kako se finančna podjetja odzivajo na startupe iz tega področja?

Z rastjo napovednih trgov se vključuje vse več podjetij in vlagateljev. Polymarket in Kalshi sta leta 2025 skupaj zbrala do 3,6 milijarde dolarjev kapitalskih vložkov tveganih skladov in vlagateljev z Wall Streeta.

Partnerstvo s Kalshijem je podjetju Robinhood Markets Inc. omogočilo, da je v začetku leta ameriškim uporabnikom začelo ponujati stave na napovednih trgih, kar je povzročilo močno povečanje obsega trgovanja za Kalshi, zlasti pri športnih stavah. Robinhood je nedavno napovedal tudi vzpostavitev lastnega napovednega trga, ki bo konkuriral Kalshiju. Tudi Crypto.com in CME Group sta začela omogočati stave.

Nekateri finančni velikani ravnajo bolj previdno. Cboe Global Markets je sporočil, da njihova prihajajoča ponudba napovednih trgov za zdaj ne bo vključevala pogodb, povezanih s športom.

Koliko bi lahko industrija napovednih trgov zrasla?

Težko je napovedati. Napovedni trgi so še vedno v zgodnji fazi kot tema v svetu financ, brez rednega analitskega spremljanja in jasnih dolgoročnih napovedi rasti. Vendar je v zadnjem letu rast industrije eksplodirala. Po javno dostopnih podatkih platforme Dune Analytics iz novembra vsak teden na Polymarketu in Kalshiju zamenja lastnika več kot dve milijardi dolarjev "nominalnega" prometa – skupnega zneska, ki bi bil izplačan, če bi bile vse stave takoj poravnane. To je več kot dvakrat več kot ob koncu leta 2024 in kaže, da platforme rastejo tudi brez dodatnega zagona predsedniških volitev.

Decembra sta bili ti dve podjetji skupaj vrednoteni na 19 milijard dolarjev. Kljub temu obseg še vedno zaostaja za tradicionalnimi trgi izvedenih finančnih instrumentov. Samo kripto produkti CME Group so novembra v povprečju ustvarjali 12 milijard dolarjev dnevnega nominalnega prometa.

Kakšna je vloga družine Trump?

Ko se je Donald Trump leta 2024 pripravljal na vrnitev v Belo hišo, so ustanovitelji Kalshija politični preobrat izkoristili in se z njim srečali na prireditvi UFC. Trump Media & Technology Group, družba, v kateri je ameriški predsednik največji delničar, je oktobra napovedala načrte za zagon napovednih trgov, ki jih bo prek platforme Truth Social poganjal Crypto.com. Donald Trump mlajši je svetovalec tako Polymarketa kot Kalshija, njegova družba 1789 Capital pa je avgusta v Polymarket vložila osemmestni znesek.

Kljub temu se je Trump vzdržal neposrednega komentiranja napovednih trgov v enaki meri, kot je to počel pri drugih delih poslovnega imperija svoje družine, denimo pri kriptovalutah in nepremičninah.

— Pri pisanju besedila je sodeloval James Woolcock.