text size
Srebro je od začetka leta preživelo eno najbolj turbulentnih obdobij v svoji zgodovini. Po spektakularni rasti lani in na začetku tega leta je cena srebra danes skoraj polovico nižja od januarskega rekorda. Podobno kot pri zlatu je velik del padca sledil zaostritvi konflikta med ZDA in Iranom, v trenutku, ko bi morale biti plemenite kovine – vsaj po običajni tržni logiki – med največjimi dobitniki.
Kako je srebro sploh preseglo 100 dolarjev
Srebro je leta 2025 zabeležilo eno najmočnejših rasti v novejši zgodovini, evforija pa se je nadaljevala tudi v začetku leta letos, ko je cena prvič presegla mejo 100 dolarjev za unčo in konec januarja dosegla rekord nad 120 dolarji.
Rast cene srebra je podpiralo več dejavnikov. Lani so se obrestne mere zniževale, kar je spodbudilo naložbe in dodatno podprlo že tako močan cikel vlaganj v infrastrukturo za umetno inteligenco (AI) ter podatkovne centre. Prav ta investicijski val je pomemben za srebro, saj se ta kovina uporablja predvsem v elektroniki, strežniški opremi, elektroenergetski infrastrukturi in drugih tehnoloških komponentah, potrebnih za gradnjo in napajanje podatkovnih centrov.
Tu se pokaže tudi ključna razlika med zlatom in srebrom – njegova močna industrijska uporaba. Zaradi izjemne električne in toplotne prevodnosti je srebro v številnih tehnoloških procesih težko v celoti nadomestiti, poleg infrastrukture za AI pa se uporablja tudi v avtomobilski industriji, elektroenergetskih omrežjih in sončnih panelih. Rasti povpraševanja ni sledilo dovolj hitro povečanje ponudbe, zato naj bi trg leta 2026 zabeležil že šesto zaporedno leto strukturnega primanjkljaja. Kombinacija nižjih obrestnih mer, močnih vlaganj v AI in omejene ponudbe je tako ustvarila zelo ugodno okolje za rast cene srebra.
Zakaj je vojna znižala ceno srebra, namesto da bi jo potisnila navzgor
Po zaostritvi konflikta z Iranom konec februarja se je zgodilo nekaj nepričakovanega: namesto klasičnega bega vlagateljev v plemenite kovine je srebro doživelo izjemno močan padec, precej izrazitejši od padca zlata. Razlag se skriva v tem, kako je trg ocenil gospodarske posledice konflikta.
Ključni problem je postala nafta. Strah pred motnjami v dobavi prek Hormuške ožine je zvišal cene energentov in znova odprl vprašanje inflacije. Če bi dražja energija dlje časa ohranjala inflacijo nad ciljno ravnjo, bi imele centralne banke manj prostora za zniževanje obrestnih mer, trg pa je začel razmišljati celo o možnosti ponovnega zaostrovanja denarne politike.
To je hkrati zvišalo donose obveznic in podprlo dolar. Za zlato in srebro je to težava, saj sama po sebi ne prinašata obresti. Višji je donos, ki ga lahko vlagatelj doseže z držanjem dolarjev ali državnih obveznic, manjša je relativna privlačnost plemenitih kovin.
Pri srebru pa dejavnik, ki sem ga omenil prej in ki ga je v letu 2025 potiskal navzgor, morda postaja celo njegova največja težava. V nasprotju z zlatom srebro namreč ni le finančna 'varna naložba', temveč tudi industrijska surovina. Strah pred šibkejšo gospodarsko rastjo, dražjim financiranjem in upočasnjevanjem naložb zato prizadene tudi drugi del njegovega povpraševanja. Srebro se je tako znašlo med dvema nasprotujočima si silama: geopolitična negotovost naj bi mu kot plemeniti kovini koristila, medtem ko so inflacija, višje obrestne mere, močnejši dolar in strah pred gospodarskim upočasnjevanjem delovali proti njemu.
Zakaj se srebro zdaj znova prebuja
Po večmesečnem pritisku je začetek avgusta prinesel spremembo razpoloženja, saj se je srebro v zadnjem tednu podražilo za približno 11 odstotkov, čeprav je tudi po tem skoku še vedno več kot 40 odstotkov pod januarskim rekordom.
Razlog za okrevanje je treba znova iskati predvsem v pričakovanjih glede obrestnih mer. Ameriška centralna banka Federal Reserve (Fed) je konec julija obrestne mere pustila nespremenjene, nato pa je trg dela poslal precej šibkejši signal, kot so pričakovali ekonomisti. Ameriško gospodarstvo je julija izgubilo delovna mesta, čeprav so analitiki pričakovali rast zaposlenosti. Ta podatek je zmanjšal pritisk na Fed, naj znova zviša obrestne mere, donosi ameriških obveznic so se znižali, dolar pa je oslabel.
Za plemenite kovine je to skoraj nasprotna slika od tiste, ki je nanje pritiskala v preteklih mesecih. Hkrati diplomatska prizadevanja glede Hormuške ožine krepijo upanje, da bi se energetsko tveganje sčasoma lahko zmanjšalo. Morebitni dogovor med Iranom in Omanom še ne bi pomenil samodejnega ponovnega odprtja ključne plovne poti, vendar vsak korak k zmanjšanju tveganja dolgotrajnih motenj v dobavi nafte zmanjšuje tudi enega glavnih virov inflacijskih pritiskov.
Bloomberg
Z drugimi besedami, vojna je z višjimi cenami nafte, inflacijo in obrestnimi merami pripomogla k padcu cene srebra, medtem ko zdaj možnost umirjanja prav teh pritiskov pomaga pri njegovem okrevanju.
Dolgoročna zgodba ni izginila, vendar ima pomembno šibko točko
Če se makroekonomski pritiski zmanjšajo, ima srebro znova prostor za močnejšo rast? Argumentov za to ne manjka. Trg srebra je še naprej v strukturnem primanjkljaju, medtem ko širjenje elektroenergetskih omrežij, elektrifikacija, avtomobilska industrija in razvoj infrastrukture za umetno inteligenco ustvarjajo nove vire povpraševanja. McKinsey ocenjuje, da bi se naložbe, potrebne za svetovno infrastrukturo podatkovnih centrov, do konca desetletja lahko približale sedmim bilijonom dolarjev, pri čemer naj bi bil največji delež potreb po novih zmogljivostih povezan prav z umetno inteligenco.
Kljub temu ni dovolj preprosto sklepati, da bo več podatkovnih centrov za umetno inteligenco samodejno pomenilo tudi neprekinjeno rast skupne porabe srebra. Industrija se na visoko ceno kovine že odziva tako, da jo poskuša uporabljati učinkoviteje. Najboljši primer so sončni paneli, pri katerih proizvajalci zmanjšujejo količino srebra, potrebno za posamezno celico, in iščejo cenejše nadomestke. Zaradi tega naj bi skupna industrijska poraba srebra letos upadla, kljub večjemu povpraševanju iz sektorjev, povezanih z infrastrukturo za umetno inteligenco, elektroenergetskimi omrežji in drugimi tehnološkimi področji.
Kaj je zdaj treba spremljati
Najpreprosteje povedano, srebro je trenutno razpeto med ugodno dolgoročno zgodbo in še vedno zelo negotovo kratkoročno makroekonomsko sliko. Če bo ameriški trg dela še naprej slabel, inflacija začela popuščati, dolar ostal pod pritiskom, Fed pa bo dobil več prostora za ohlapnejšo denarno politiko, bi lahko sedanje okrevanje dobilo dodaten zagon. K temu bi pripomoglo tudi umirjanje energetskega šoka na Bližnjem vzhodu.
Nasprotni scenarij bi znova odprl prostor za padec. Nova zaostritev konflikta, ki bi zvišala ceno nafte, ponovna rast inflacije ali presenetljivo močni ameriški gospodarski podatki bi lahko znova okrepili pričakovanja glede višjih obrestnih mer in podprli dolar – s tem pa ponovno aktivirali prav tiste sile, ki so v preteklih mesecih pritiskale na srebro.
Dva obraza srebra
Morda je prav to najboljši način za razumevanje današnjega trga srebra. Na eni strani je plemenita kovina, ki se odziva na gibanje dolarja, obrestne mere in povpraševanje vlagateljev po varnih naložbah. Na drugi strani je industrijska surovina, katere vrednost je odvisna od naložb v energetiko, elektroniko, avtomobile in novo infrastrukturo za umetno inteligenco.
Bloomberg
V preteklem letu sta ti dve plati večinoma potiskali ceno v isto smer. Po zaostritvi konflikta z Iranom sta začeli delovati druga proti drugi, vendar je v zadnjih dneh makroekonomska slika znova nekoliko ugodnejša za plemenite kovine, medtem ko dolgoročni primanjkljaj ponudbe zagotavlja dodatno podporo. Kljub močnemu tedenskemu okrevanju pa je srebro še vedno precej oddaljeno od januarskega rekorda.
Zato je pomembno, ali se bodo dejavniki, ki so ga pripeljali do rekordnih ravni, znova uskladili. Odgovor bo odvisen od tega, kaj se bo v prihodnjih mesecih dogajalo z inflacijo, obrestnimi merami in dolarjem, pa tudi od tega, v kolikšni meri se bodo optimistična pričakovanja glede prihodnjega industrijskega povpraševanja dejansko pretvorila v večjo porabo srebra.
.webp){kind=icon}
