Wall Street stavi na zvišanje obresti, saj je Warsh ponovno zavzel jastrebovski ton

Vsaj za en dan so trgovci z obveznicami dobili sporočilo, na katerega so čakali, saj je predsednik ameriške centralne banke Kevin Warsh znova odločno zatrdil, da bo končno ukrotil inflacijo, ki že pet let zapored presega cilj Feda.

Ton njegovega govora v Jackson Holu v Wyomingu ni bil nov. A je zadostoval, da je razblinil del dvomov o novem predsedniku Feda, ki so ta mesec prispevali k rasti donosnosti dolgoročnih ameriških obveznic na skoraj 20-letni vrh, znižanju vrednosti dolarja in selitvi vlagateljev v alternativna varna zatočišča, kot sta zlato in bitcoin.

Po Warshevem govoru je donosnost dveletnih ameriških državnih obveznic poskočila za 12 bazičnih točk na 4,35 odstotka. To je bil največji skok, odkar je na svoji prvi novinarski konferenci po junijskem zasedanju glede inflacije zavzel podobno odločno stališče.

Trgovci so povečali stave, da je zvišanje obrestnih mer za četrt odstotne točke prihodnji mesec verjetnejše kot njihova ohranitev na sedanji ravni. Dolar se je okrepil, zlato se je pocenilo, donosnost 30-letnih obveznic pa se skoraj ni spremenila. Vse to so bili znaki pričakovanj, da bo Fed ukrepal za postopno ohlajanje inflacije in s tem obdržal dolgoročne stroške zadolževanja pod nadzorom.

"Na govor v Jackson Holu je prišel z namenom, da obnovi svojo verodostojnost," je dejal Brian Quigley, vodja ekipe za ameriške državne obveznice pri družbi Vanguard Group. "Glede na odziv trga menim, da je bil pri tem zelo učinkovit." Poleg poslovnih rezultatov družbe Nvidia je bil Warshev nastop na vsakoletnem simpoziju dogodek, ki je ta teden narekoval razpoloženje na svetovnih trgih.

Donosnosti so vztrajno naraščale vse od začetka ameriške vojne proti Iranu, ki je svetovno gospodarstvo letos prizadela z energetskim cenovnim šokom, medtem ko je Fed še naprej vztrajal pri previdnem čakanju na nove podatke. Ko je donosnost 30-letnih obveznic dosegla najvišjo raven po letu 2007, je to znova začelo vzbujati zaskrbljenost in pritiskati na cene delnic po njihovem nedavnem nizu rekordov.

Finančni minister Scott Bessent je prejšnji teden z neobičajno potezo poskušal ustaviti rast donosnosti, ko je napovedal načrte za odkup večjega obsega obveznic. S tem je okrepil bojazen, da želi Washington umetno omejiti dolgoročne obrestne mere, ne da bi odpravil inflacijo in velikanski proračunski primanjkljaj, ki jih potiskata navzgor.

K razprodaji na trgu je prispeval tudi Warsh. Ko je Fed julija kljub njegovemu ostremu tonu mesec prej obrestne mere znova pustil nespremenjene, so donosnosti dolgoročnih obveznic močno poskočile, saj so trgovci zaradi tveganja povišane inflacije zahtevali višje donose. Nekatere njegove izjave, med drugim dvom o tem, ali je Fedovo prednostno merilo cen še vedno ustrezen cilj, so dodatno okrepile pomisleke o njegovi zavezanosti cenovni stabilnosti.

Warsh je v petek poskušal te pomisleke ublažiti. Ta teden objavljenih podatkov, ki so pokazali, da inflacija znaša 3,7 odstotka, ni poskušal prikazati kot manj pomembne, temveč je dejal, da se osnovna gibanja niso "občutno izboljšala". Dvoodstotni cilj Feda je označil za »trden in nespremenljiv". Čeprav je opustil prakso svojih predhodnikov, ki so trgom dajali usmeritve o prihodnjem gibanju obrestnih mer, je dejal, da mora Fed zagotoviti "dovolj hitro" umirjanje inflacije proti tej ravni.

Po njegovih izjavah so trgovci povečali pričakovanja glede zviševanja obrestnih mer. Zamenjave so kazale več kot 50-odstotno verjetnost zvišanja za četrt odstotne točke na zasedanju 16. septembra. Najmanj eno takšno zvišanje do konca leta velja za skoraj gotovo, velika pa je tudi verjetnost dveh dvigov.

Ekonomisti pri Barclaysu so v petek spremenili svojo napoved denarne politike Feda. Zdaj septembra pričakujejo zvišanje za četrt odstotne točke, decembra pa še en dvig. Pred tem banka za letos ni napovedovala nobenega zvišanja.

"Poimenujte to, kakor želite, vendar so to natanko takšne prihodnje usmeritve, ki jih je trg pričakoval na julijskem zasedanju odbora FOMC," je dejal George Catrambone, vodja naložb s fiksnim donosom pri DWS Americas. "Šel je precej dlje od pričakovanj, zavrnil pomen plačne inflacije in zatrdil, da denarna politika pravzaprav ni omejevalna. Gre za precejšen, 180-stopinjski preobrat."

Izjave so presenetile nekatere udeležence, ki so pričakovali nezanimiv govor, saj Warsh ni želel vnaprej nakazovati naslednjih potez Feda. Opcije na terminske pogodbe za desetletne državne obveznice so kazale pričakovanja umirjenega odziva trga, kar je odstopalo od pozicioniranja pred srečanji v Jackson Holu v zadnjih letih.

Namesto tega je bil skok donosnosti dveletnih ameriških državnih obveznic največji med katerimkoli srečanjem v Jackson Holu najmanj po letu 2010. Premik se je razširil na druge trge ter znižal vrednost tehnoloških delnic, občutljivih na obrestne mere, in bitcoina. Ta je imel koristi od ponovne oživitve tako imenovanega trgovanja na razvrednotenje, ki temelji na pričakovanjih šibkejše ameriške valute.

"Warsh znova vnaša nestanovitnost," je o njegovem načinu komuniciranja dejal Byron Anderson, vodja naložb s fiksnim donosom pri Laffer Tengler Investments. "Trgi spreminjajo smer po vsakem njegovem zasedanju."

Čeprav so njegove izjave veljale za jasen znak, da bo Fed znova začel zviševati obrestne mere, samo to ne bo ublažilo pritiskov na obvezniškem trgu, ki so se prelili v stroške hipotekarnih posojil in vseh drugih oblik zadolževanja.

K pritiskom je prispeval tudi skoraj dva bilijona dolarjev velik letni primanjkljaj zvezne vlade, skupaj z naložbenim razcvetom na področju umetne inteligence, saj zmanjšujeta sposobnost trga, da absorbira poplavo novega dolga. Ker je malo znamenj, da bi se vojna v Iranu lahko končala s pogajanji, dodatno negotovost glede prihodnjih gibanj povzročajo tudi visoke cene nafte.

Hitro prevrednotenje pričakovanj na trgih poleg tega povečuje nevarnost novega obrata, podobnega tistemu po zasedanju Feda prejšnji mesec. Do njega bi lahko prišlo, če bo centralna banka še naprej ohranjala obrestne mere nespremenjene, trgovci pa bodo morali znova prilagoditi svoje razumevanje Warshovih stališč.

"Počakajmo, da se razmere umirijo," je dejal George Goncalves, vodja ameriške makrostrategije pri MUFG. "Če bodo izjave ostale ostre, zaostrovanje denarne politike pa bo na prihodnjih zasedanjih znova izostalo, bomo videli ponovitev iste zgodbe."

— Pri pripravi je sodeloval Sid Verma.