Medtem ko so bila ameriška tehnološka podjetja dolga leta skoraj sinonim za globalno rast kapitalskih trgov, se leto 2026 začenja z zanimivim preobratom. Vlagatelji vse pogosteje usmerjajo pogled proti Kitajski, kjer skupino vodilnih tehnoloških in industrijskih podjetij opisujejo kot 'fantastičnih 10' – kitajska alternativa ameriškim 'veličastnih sedem'.
'Sedem veličastnih' (angl. Magnificent Seven) – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta in Tesla – je bilo v preteklem obdobju motor globalne rasti trgov. Ta podjetja so v nekaterih letih sama prispevala več kot tretjino celotne rasti indeksa S&P 500, medtem ko je Nvidia postala simbol revolucije umetne inteligence, s tržno kapitalizacijo, ki je v kratkem času presegla vrednost celotnih nacionalnih borz. Njihova prevlada je temeljila na kombinaciji močne rasti, tehnološke premoči in skoraj neomejenega dostopa do kapitala.
Zakaj se sploh govori o potencialno boljših donosih v primerjavi s 'veličastno sedmerico'
Prevladovanje sedmerice veličastnih danes vse bolj postaja vir ranljivosti. Ameriške tehnološke delnice vstopajo v leto 2026 s pričakovanji, ki predpostavljajo skoraj popolne scenarije: neprekinjeno rast dobičkov, stabilno makroekonomsko okolje in brezhibno izvedbo strategij. V takšnem okolju se prostor za pozitivna presenečenja vse bolj krči, že najmanjše razočaranje pa lahko sproži korekcijo cen delnic.
Bloomberg
Nasprotno pa kitajske tehnološke delnice vstopajo v novo leto z bistveno nižjimi pričakovanji, ki so že vgrajena v cene. Vrednotenja so razmeroma zadržana, medtem ko se temeljni kazalniki – od naložb v umetno inteligenco do industrijske ekspanzije v sektorju električnih vozil – postopoma izboljšujejo. Prav ta asimetrija med pričakovanji in potencialom je v ozadju vse pogostejših špekulacij, da bi lahko kitajske delnice letos prehitele donose, ki jih ponujajo ameriški tehnološki velikani.
Bloomberg
Vrednotenja: nižja pričakovanja, več prostora za presenečenja
Ko kitajska podjetja primerjamo s primerljivimi ameriškimi podjetji iz istega sektorja, postane razkorak v vrednotenju še bolj očiten. BYD se z razmerjem med ceno in dobičkom na delnico (P/E) v višini 22,59 trguje bistveno nižje kot Tesla, katere P/E znaša kar 321,6, kljub močni rasti BYD-ja in njegovi industrijski prednosti v proizvodnji. Xiaomi se s P/E okoli 20 trguje ceneje v primerjavi z Applom, katerega P/E znaša 34,95. Prav tako se Alibaba s P/E 30,9 trguje pod Amazonom, katerega P/E znaša 36,29, medtem ko Tencent s P/E 23,67 ostaja pod vrednotenji ameriških platform, kot je Microsoft s P/E 33,2.
Skupna značilnost teh kitajskih podjetij je, da so v njihovih cenah še vedno vgrajena nižja pričakovanja, medtem ko ameriški tehnološki voditelji nosijo precej višjo premijo rasti. To kitajskim delnicam pušča več prostora za pozitivna presenečenja, če se trenutni trend nadaljuje.
Prava elita kitajskega trga
Alibaba Group
Alibaba je največja kitajska platforma za e-trgovino z ekosistemom, ki vključuje spletno trgovanje (Taobao, Tmall), logistiko (Cainiao) in storitve v oblaku (Alibaba Cloud). Podjetje povezuje milijone prodajalcev in potrošnikov, predvsem na domačem trgu. Čeprav ni več v fazi agresivne rasti, še vedno ustvarja močne denarne tokove. Poudarek se je s širitve preusmeril na učinkovitost in stabilnost.
Bloomberg
Alibaba ima izjemno obsežno mrežo – več kot je prodajalcev, večjo vrednost ima platforma za kupce in obratno. Njene logistične in tehnološke infrastrukture je v kratkem času težko posnemati, medtem ko segment storitev v oblaku predstavlja dodaten vir rasti in diverzifikacije. Čeprav je regulatorno tveganje oslabilo percepcijo podjetja, njegova osnovna tržna pozicija ostaja izjemno močna.
Alibaba beleži zmerno in neenakomerno rast prihodkov, vendar bruto marže ostajajo visoke, kar kaže na moč e-trgovinske platforme in discipliniran pristop k upravljanju stroškov. Nihanja EBITDA in prostega denarnega toka odražajo proces prestrukturiranja oziroma osredotočenost na naložbe v oblak in logistiko, ne pa na agresivno širitev, saj se podjetje nahaja v zrelejši fazi življenjskega cikla. Z drugimi besedami, Alibaba danes bolj spominja na stabiliziran ekosistem, ki optimizira dobičkonosnost in krepi osnovne dejavnosti, kot pa na podjetje, ki za vsako ceno lovi obseg.
Tencent Holdings
Tencent je tehnološki konglomerat, katerega srce je WeChat – aplikacija, ki združuje komunikacijo, plačila, zabavo in storitve. Podjetje je vodilno na področju videoiger, digitalnih plačil in spletnega oglaševanja. Svoje prevlade ne gradi okoli enega samega izdelka, temveč prek platforme, ki pokriva skoraj vse segmente vsakodnevne digitalne uporabe. V praksi predstavlja del infrastrukture kitajskega digitalnega gospodarstva.
Največja prednost Tencenta je globoka integracija v vsakdanje življenje uporabnikov. WeChat je platforma z izjemno visokimi stroški prehoda na druge aplikacije (angl. switching cost) – uporabniki imajo znotraj ene aplikacije združene komunikacijo, plačila, zabavo in širok nabor storitev. Ta centralizacija funkcionalnosti odpravlja potrebo po uporabi več različnih aplikacij in bistveno povečuje zvestobo uporabnikov ekosistemu. Ogromno število aktivnih uporabnikov omogoča monetizacijo na več ravneh. Takšna strukturna pozicija dela Tencent odporen tako na gospodarske cikle kot tudi na regulativne spremembe.
Ključni finančni podatki potrjujejo kakovost in moč njegovega poslovnega modela. Stabilna dvomestna rast prihodkov, izjemno visoke bruto marže in močna rast čistega dobička kažejo na učinkovito monetizacijo ključnih segmentov, kot so igre, oglaševanje in fintech storitve. Visok operativni denarni tok podjetju daje fleksibilnost za ponovno investiranje, odkup lastnih delnic in strateške prevzeme. Vse to potrjuje položaj Tencenta kot infrastrukturnega igralca kitajskega digitalnega gospodarstva.
Xiaomi
Xiaomi je globalni proizvajalec pametnih telefonov, pametnih naprav in IoT-izdelkov. Njegov poslovni model temelji na velikem obsegu prodaje in razmeroma nizkih maržah v segmentu strojne opreme. Vstop v električna vozila pomeni strateško širitev. Xiaomi se pozicionira kot tehnološka platforma, ne zgolj kot proizvajalec telefonov.
Xiaomi ima močno vrednost blagovne znamke v razmerju med ceno in kakovostjo, zlasti na trgih v razvoju. Ogromen IoT-ekosistem ustvarja visoko zvestobo uporabnikov blagovni znamki. Medtem ko Apple cilja na premijske kupce z visokimi dohodki, Xiaomi ponuja 'premijsko izkušnjo' po dostopni ceni in se tako uveljavlja kot naravna izbira za širši krog potrošnikov. Takšna strategija podjetju omogoča nagovor bistveno večjega trga, ne da bi neposredno trčilo v vodilne igralce najvišjega cenovnega segmenta.
Finančni trendi kažejo na pospešeno rast Xiaomija ob stabilnih bruto maržah kljub močnemu povečanju prihodkov. Rast EBITDA in čistega dobička kaže, da se operativna učinkovitost izboljšuje, ko se poslovanje širi, medtem ko pozitiven prosti denarni tok potrjuje, da ekosistem naprav, programske opreme in storitev vse uspešneje monetizira veliko bazo uporabnikov. Z drugimi besedami, Xiaomi uspešno združuje obseg, stroškovno disciplino in dolgoročno vrednost uporabnikov, kar je izjemno pomembno za nadaljnjo rast podjetja.
BYD Company
BYD je proizvajalec električnih vozil, baterij in energetskih sistemov. Podjetje nadzoruje skoraj celotno proizvodno verigo – od baterij do končnega vozila. Osredotočeno je na množični trg, ne zgolj na premijski segment.
Bloomberg
Ključna prednost BYD leži v globoki vertikalni integraciji, ki podjetju omogoča nižje stroške in stabilnejše marže skozi celoten cikel. Lastna proizvodnja baterij mu daje strateški nadzor nad najbolj kritičnim delom vrednostne verige EV, medtem ko velik obseg proizvodnje dodatno znižuje cene vozil. Rezultat je industrijska prednost, ki ostaja težko dosegljiva celo za največje svetovne konkurente.
Finančni podatki kažejo jasno sliko samega poslovnega modela BYD. Prihodki so v letu 2024 in v začetku 2025 močno rasli, pri tem pa so bruto marže ostale relativno stabilne, kar kaže, da podjetje uspešno ohranja rast, ne da bi žrtvovalo marže zaradi cenovnega pritiska. Čeprav so prosti denarni tokovi volatilni zaradi visokih kapitalskih vlaganj, močan operativni denarni tok dokazuje, da se investicije financirajo iz lastne operativne moči.
Privlačna priložnost z jasno opredeljenim tveganjem
Kitajske delnice danes delujejo izjemno zanimivo z investicijskega vidika. V primerjavi z ameriškimi tehnološkimi voditelji ponujajo nižje vrednotenja ob podobnem, v nekaterih segmentih celo višjim dolgoročnim potencialom rasti. Močni tržni položaji, globoki ekosistemi, jasna konkurenčna prednost ter rastoči trendi na področju umetne inteligence in električnih vozil nakazujejo, da obstajajo temelji za rast.
Vendar pa prav razlogi, zaradi katerih delnice delujejo poceni, predstavljajo tudi njihovo glavno tveganje. Politični in regulatorni okvir na Kitajskem ostaja ključna neznanka. Država ima znatno bolj aktivno vlogo v poslovanju zasebnih podjetij kot na Zahodu, kar povečuje negotovost glede dolgoročne dobičkonosnosti, razporejanja kapitala in strateške avtonomije menedžmenta. Poleg tega se transparentnost finančnega poročanja in pravna zaščita vlagateljev še vedno dojemata kot šibka točka v primerjavi z ameriškim trgom.
Z drugimi besedami, kitajske tehnološke delnice ponujajo investicijski profil z dvema stranema medalje: potencial za nadpovprečne donose, če se trend stabilizacije in rasti nadaljuje, ter jasno izraženo politično tveganje, ki upravičuje diskont v vrednotenju. Za vlagatelje, pripravljene sprejeti to tveganje, Kitajska danes predstavlja privlačen trg za pozicioniranje v podjetjih, ki imajo potencial, da postanejo globalni voditelji.
.webp){kind=icon}
