Trgovanje s strahom – dokler trg paničari, strokovnjaki služijo

Če bi leto 2025 morali opisati z eno besedo, bi bila za številne udeležence na trgu to brez dvoma volatilnost. Geopolitične napetosti, mešani makroekonomski signali, vrnitev politične negotovosti v ZDA in visoka vrednotenja podjetij so ustvarili okolje, v katerem so nenadni premiki cen postali nova normalnost.

Vstop v leto 2026 ne prinaša veliko razlogov za umiritev pričakovanj. Medtem ko se večina vlagateljev volatilnosti izogiba, profesionalci kljub temu nanjo gledajo kot na vir priložnosti. Glavno vprašanje se glasi, ali je nihajnost mogoče meriti, spremljati in z njo zaslužiti, odgovor na to pa odkrivamo v tem članku.

Zakaj je indeks VIX tako pomemben

VIX, pogosto imenovan tudi "indeks strahu", meri pričakovano volatilnost indeksa S&P 500 v naslednjih 30 dneh, na podlagi cen opcij. Z drugimi besedami: ne meri tega, kar se je že zgodilo, temveč to, kar trg pričakuje, da bi se lahko zgodilo.

Indeks VIX raste v obdobjih povečane negotovosti ter strahu na trgu in upada, ko prevladujeta stabilnost in optimizem, pri čemer kaže izrazito negativno korelacijo z delnicami ter se zelo hitro in močno odziva na nenadne tržne šoke.

Zgodovinsko gledano, se VIX večino časa giblje med 15 in 25 točkami, kar velja za normalno tržno okolje. Ravni pod 15 pogosto kažejo na pretirano samozavest vlagateljev, medtem ko ravni nad 25 kažejo na paniko. V skrajnih krizah, kot sta bila finančna kriza leta 2008 ali pandemija leta 2020, je VIX presegal tudi raven 80.

Prav zaradi te sposobnosti hitrega skoka je VIX izjemno zanimiv za profesionalne vlagatelje, hkrati pa izjemno nevaren za tiste, ki ne razumejo njegove strukture.

Kako se trguje z volatilnostjo

Pomembno je poudariti, da indeksa VIX ni mogoče kupiti neposredno. Vlagatelji do njega dostopajo prek terminskih pogodb, opcij ali produktov ETF/ETP, ki sledijo terminskim pogodbam na VIX. V evropskem kontekstu je eden najpogosteje uporabljenih instrumentov Amundi S&P 500 VIX Futures UCITS ETF (LVO).

Prav tu pa se skriva glavna težava, ki jo mali vlagatelji pogosto podcenjujejo: produkti VIX so v svojem bistvu časovni strup. Tudi v obdobjih, ko se trg ne premika bistveno in ko ni izrazitih upadov, lahko ti instrumenti postopoma izgubljajo vrednost iz meseca v mesec. Čas, ki je pri klasičnih naložbah zaveznik, pri teh produktih postane sovražnik. V osnovi so terminske pogodbe na VIX strukturirane tako, da so pogodbe z daljšo zapadlostjo dražje od kratkoročnih. Ker mora ETF stalno prodajati cenejše pogodbe, ki zapadejo, in kupovati dražje nove, sčasoma pride do postopne izgube vrednosti.

Posledično je največja napaka malih vlagateljev prepričanje, da je mogoče VIX ETF kupiti in ga držati nekaj mesecev kot obliko zaščite ali varnega zavetja. V praksi se takšen pristop pogosto skoraj vedno konča z izgubo. Produkti VIX niso zasnovani za dolgoročno držanje, niso nadomestilo za gotovino in se ne obnašajo kot klasični defenzivni instrumenti. Gre za visoko specializirana orodja za kratkoročno upravljanje tveganja, ki jih profesionalni vlagatelji uporabljajo taktično, z jasno določenim časom vstopa in izstopa iz pozicije.

VIX v praksi – kako profesionalci uporabljajo volatilnost

Kljub slabostim ima volatilnost v profesionalnih portfeljih zelo jasno in legitimno vlogo. Najpogosteje se uporablja za kratkoročno zaščito portfelja – ko je volatilnost nenavadno nizka, lahko upravljavci skladov z manjšim delom portfelja kupijo instrumente VIX kot zavarovanje pred nenadnim upadom delnic. Poleg tega se VIX uporablja v strategijah vračanja k povprečju; po velikih tržnih šokih profesionalci pogosto iščejo priložnost za trgovanje s padcem volatilnosti, vendar vedno ob strogem upravljanju tveganja. V trenutkih zaostritve krize je lahko VIX tudi taktični trgovalni instrument, pogosto v kombinaciji z opcijami, da se izkoristijo nenadni skoki volatilnosti. V vseh primerih ostaja skupni imenovalec enak: jasen načrt vstopa in izstopa ter strog nadzor tveganja.

V praksi je razlika med dobrim in slabim poslom VIX redko v smeri trga, skoraj vedno pa v časovnem trenutku in trajanju pozicije. Slab scenarij se najpogosteje začne z nedoločenim občutkom nelagodja: trg je visoko, novice so slabe, zato se VIX ETF kupi "za vsak primer" in drži tedne ali mesece. V takšnem okolju, celo brez rasti delnic, vlagatelj izgublja denar zaradi strukturnega padca vrednosti instrumenta. Dober posel VIX je videti povsem drugače.

Odpre se, ko je volatilnost nenavadno nizka, pred jasno opredeljenim binarnim dogodkom (na primer sejo Feda, volitvami ali objavo ključnih makro podatkov) in se zapre hitro, pogosto že po prvem skoku. Profesionalci ne kupujejo volatilnosti zato, ker se bojijo padca trga, temveč zato, ker ocenjujejo, da je cena strahu začasno prenizka.

Zaveznik profesionalcev, izziv za male vlagatelje

Volatilnost je za večino vlagateljev sinonim za stres, vendar jo profesionalci vidijo kot tržno blago. VIX in sorodni produkti omogočajo ustvarjanje dobička in zaščito v trenutkih, ko klasične strategije odpovejo. Napake pa se drago plačajo.

Ti instrumenti so močni in zanimivi ter so lahko učinkovita zaščita ob negotovih dogodkih, vendar se uporabljajo izključno kratkoročno in zahtevajo znanje, disciplino in izkušnje.