Preverjamo Brodnjakovo tezo: Je delnica NLB res 'radikalno podcenjena'?

Po besedah Blaža Brodnjaka, prvega moža Nove Ljubljanske banke (NLB), ki želi postati prva banka regije Adria, je delnica NLB "radikalno podcenjena". Po njegovem mnenju je razlog za to deloma tudi status obrobnega trga, ki ga ima Ljubljanska borza. "Zato nas vlagatelji ne primerjajo z Erste bank in Raiffeissnom, ampak z denimo Bank of Vietnam," meni Brodnjak. Kako se NLB primerja z omenjenima bankama?

Brodnjak je ekspresivno pojasnil, da ko pridejo na pogovore z vlagatelji v Boston, njihovo delnico vlagatelji obravnavajo podobno kot kakšno iz Uzbekistana in Kambodže. "Četudi smo verjetno manj tvegana naložba od avstrijskega Raiffeisna in imamo zdravo aktivo, nas uvrščajo med obrobne trge," poudarja Brodnjak. Preverili smo, kako delnico NLB ocenjujejo analitiki.

V nakup!

Vseh šest analitikov, ki spremljajo NLB na Bloombergu, vlagateljem priporoča nakup, a so njihove napovedi stare najmanj dva tedna. Od takrat so se v bančnem sektorju zgodili številni pretresi, raste tudi nezaupanje. "Pred propadom ameriške banke Silicon Valley Bank in nujnim reševanjem švicarske banke Credit Suisse je NLB veljala za podcenjeno," je za Bloomberg Adria povedal Jovan Sikimić, analitik pri avstrijskem Raiffeisnu, ki redno ocenjuje NLB.

Razlogi za nakupno priporočilo so po njegovem nižje razmerje kazalnika P/B (razmerje med tržno in knjigovodsko vrednostjo delnice), ki je pri 0,5, izkoriščanje pozitivnih učinkov zvišanja obrestnih mer, visoka kakovost sredstev ob relativno nizkih stroških upravljanja tveganja in redna izplačila dividend. Sikimić je 7. marca ciljno vrednost delnice predvidel pri 96 evrih; njegovo priporočilo je med priporočili analitikov na Bloombergovem terminalu najnovejše, ciljna vrednost delnice pa najnižja.

Povprečna ciljna vrednost delnice za naslednjih 12 mesecev je pri 105,7 evra, kažejo zbrane napovedi Bloomberga. Najvišjo so s 158 evri postavili 16. decembra 2022 pri JP Morgan. Z delnico NLB se sicer trguje občutno pod omenjenimi vrednostmi, trenutno je njena vrednost pri 70 evrih. Od začetka leta je kljub pretresom v bančni industriji pridobila 12 odstotkov.

Rekordno poslovanje

K rasti vrednosti delnice so prispevali tudi rekordni lanski rezultati, pri čemer je dobiček po plačilu davkov znašal 446,9 milijona evrov, čisti obrestni prihodki pa so se ustavili pri 504,9 milijona evrov in so se glede na enako obdobje lani povečali za 23 odstotkov.

Tudi analitik HSBC Andrzej Nowaczek meni, da NLB še ni v celoti izkoristila prednosti naraščajočih obrestnih mer, medtem ko obrestne marže pri drugih bankah morda že dosegajo vrh. V primerjavi s konkurenčnimi bankami so geopolitična in regulatorna tveganja nizka, so zapisali v analizi, ki smo jo pred objavo rezultatov NLB pridobili na Bloomberg Adria.

Glavni tveganji po njegovem mnenju ostajata obseg upočasnjevanja povpraševanja po kreditih in tempo rasti obrestnih mer v primerjavi z bruto obrestnimi prihodki. V HSBC pričakujejo, da se bo rast posojil upočasnila in se bodo stroški tveganja povečali, vendar ne v večji meri kot drugod. "Delnica ni zelo likvidna, vendar je v lasti velikih institucionalnih vlagateljev," so zapisali.

Kako se primerja z avstrijskima konkurentoma

Ker bi Brodnjak raje videl, da investitorji NLB primerjajo z avstrijskima bankama Erste Bank in Raiffeisen, smo preverili, kako se vse tri banke primerjajo po izbranih kazalnikih. Obe avstrijski banki sta občutno večji, glede na tržno kapitalizacijo je Raiffeisen trikrat večji od NLB, Erste Group pa skoraj desetkrat.

Medtem ko večina analitikov, ki spremljajo Erste Group, vlagateljem priporoča nakup delnice, pa so mnenja pri Raiffeisnu precej deljena. Tretjina jih tako priporoča držanje delnice, tretjina nakup, tretjina prodajo. Pri tem novejše napovedi, ki so bile narejene po pretresih v bančnem sektorju, kažejo na nevtralno pozicijo oziroma prodajo.

Kazalnik P/E, ki predstavlja razmerje med ceno delnice in dobičkom podjetja na delnico, je najnižji pri Raiffeisnu, in sicer znaša 1,4, medtem ko za NLB znaša 3,1. Če je to razmerje visoko, je verjetnost, da je vrednost delnice precenjena, večja.

Glede na kazalnik ROE, ki kaže koliko čistega dobička ali izgube je ustvarjenega na vloženi kapital, večji donos na enoto vloženega kapitala prinaša Raiffeisen s 24,5 odstotka, sledi NLB s 18,2 odstotka. Po dividendnem donosu so vse tri banke dokaj blizu, najvišjega pa ima NLB s 7,1 odstotka.

"Erste je dober regionalni konkurent NLB, vendar ni povsem primeren za primerjavo, saj deluje na različnih trgih kot NLB. Izpostavljenost obeh do držav evroobmočja je kljub temu primerljiva," meni Sikimić. Tudi Erste se lahko tako kot NLB pred bančnimi pretresi pohvali z dobrimi rezultati na krilih zvišanja obrestnih mer.

Za razliko od NLB je delnica Erste Bank od začetka leta izgubila slabih pet odstotkov, razlog za to pa Sikimić vidi v razliki med likvidnostjo obeh delnic. "Zaradi večje likvidnosti je delnica Erste v primerjavi z NLB izgubila več na račun bančnih pretresov," pravi analitik. Kljub temu za banke v regiji ne predvideva večjih tveganj, zaradi katerih bi se negotovost povečala. "Vseeno se je treba osredotočiti na nepremičninsko izpostavljenost bank in – grobo rečeno – je na tem področju NLB videti nekoliko varnejša," ocenjuje.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar