Učinek Bessentovega posega izničen, donosi obveznic znova skačejo

Donosnost 30-letnih ameriških državnih obveznic se je povzpela nazaj na ravni, ki jih je dosegala tik pred tem, ko je ameriški finančni minister Scott Bessent razširil program odkupovanja obveznic, da bi omejil dolgoročne stroške zadolževanja.

Poteza je učinkovala le kratek čas, nato pa je razprodaja, ki je zajela svetovne trge, stroške zadolževanja ameriške vlade znova potisnila navzgor. Donosnost 30-letnih ameriških državnih obveznic se je do torka povzpela na 5,27 odstotka, kar je raven, ki jo je dosegala tik pred Bessentovo napovedjo 19. avgusta. Donosnost desetletnih obveznic, ki je ključno merilo za stroške vseh vrst posojil, je medtem za več kot deset bazičnih točk višja kot tedaj in znaša približno 4,8 odstotka.

Gibanje pošilja jasno sporočilo največjega obvezniškega trga na svetu: za pomiritev vlagateljev, ki jih skrbijo naraščajoča javna poraba, skokovite kapitalske naložbe in vztrajno povišana inflacija, bo potrebnega več kot zgolj nenačrtovana prilagoditev programa odkupovanja ameriških državnih obveznic.

"Trgu obrestnih mer ni uspelo ohraniti nobenega občutnejšega znižanja obrestnih mer," je dejal Mark Cabana, vodja strategije za ameriške obrestne mere pri Bank of America. "Vlagatelji zahtevajo največje nadomestilo prav za naložbe s tako dolgo ročnostjo."

Stroški zadolževanja držav po svetu skokovito naraščajo, saj vlagatelji zahtevajo višje nadomestilo za imetništvo dolga z daljšo ročnostjo. Donosnost referenčnih desetletnih ameriških državnih obveznic se je povzpela na 4,80 odstotka, kar je največ po januarju 2025, tik pred vrnitvijo predsednika Donalda Trumpa v Belo hišo.

Donosnost dveletnih obveznic, ki je najbolj občutljiva na kratkoročne obete denarne politike ameriške centralne banke Fed, se je v torek zvišala za šest bazičnih točk na 4,40 odstotka. Trgi so vračunavali približno 70-odstotno verjetnost, da bo Fed na septembrskem zasedanju prvič po letu 2023 zvišal obrestne mere. Donosnost 30-letnih obveznic je v sredo zjutraj med azijskim trgovanjem znašala 5,29 odstotka in se tako približala 19-letnemu vrhu, doseženemu pred posredovanjem finančnega ministrstva.

Donosnost nemških 30-letnih obveznic je medtem dosegla najvišjo raven po letu 2011, primerljiva donosnost britanskih obveznic pa raven, ki je bila nazadnje zabeležena leta 1998. Donosnost avstralskih obveznic je dosegla novo rekordno vrednost v podatkih, ki segajo v leto 2016, donosnost Bloombergovega indeksa svetovnih državnih obveznic pa se je povzpela najvišje v skoraj dveh desetletjih.

To ne pomeni, da prizadevanja finančnega ministrstva niso imela nobenega učinka. Razširjeni odkupi naj bi se začeli šele 9. septembra, še vedno pa ni jasno, koliko obveznic bo ministrstvo nazadnje kupilo. V napovedi je zapisalo, da bo obseg operacij "najmanj podvojilo", ne da bi navedlo konkreten znesek.

Tudi različna tržna merila kažejo, da bi bili dolgoročni stroški zadolževanja ZDA brez posredovanja višji od sedanjih. Ameriške državne obveznice so denimo po objavi prekašale obrestne zamenjave s primerljivo ročnostjo, donosnosti dolgoročnejših obveznic pa so se v tem obdobju zvišale manj kot donosnosti tistih s krajšo ročnostjo.

Bessent je svoje ukrepe opisal kot poskus usmerjanja trga, ki se je oddaljil od temeljnih dejavnikov. "Ne mislim, da lahko spremenim ravnotežno obrestno mero. Lahko pa stvari upočasnim," je Bessent v torek dejal v pogovoru za Newsmax. "Skrbim za to, da ne pride do velikega negativnega razpleta in da vse odločitve temeljijo na dejstvih."

Najnovejša razprodaja kljub temu kaže na razsežnost izziva, s katerim se spoprijema Bessent. Ta se je pohvalil z »obsežnim naborom orodij«, ki jih ima finančno ministrstvo na voljo za obvladovanje stroškov zadolževanja. Znižanje donosnosti in posledično stroškov hipotekarnih ter drugih posojil je eden od javno izraženih ciljev Trumpove administracije že od začetka lanskega leta. Vlagatelji sicer opozarjajo, da so njena poraba, davčne olajšave in vojna proti Iranu povzročile prav nasproten učinek.

"Blef deluje le, če nihče za poker mizo ne ve, da blefirate," je za Bloomberg TV dejal Dan Morehead, ustanovitelj in poslovodni partner družbe Pantera Capital Management. "Mislim, da se je poteza preprosto izjalovila."

— Pri pripravi je sodeloval Yash Roy