Evropa se vrača: upravljavci denarja stavijo na staro celino

Evropski trgi letos hitijo naprej in kljubujejo pesimističnim napovedim, da bo iranska vojna regijo pahnila v stagflacijo.

Indeks Stoxx Europe 600 se je v letu 2026 okrepil za približno 12 odstotkov, referenčne vrednosti v Nemčiji, Italiji in Franciji pa so dosegle rekordne vrednosti. Nemške državne obveznice prekašajo ameriške državne obveznice, evro pa je blizu dvomesečnega vrha.

Vlagatelji se zgrinjajo k evropskim delnicam in obveznicam, privablja jih najboljša sezona poslovnih rezultatov v skoraj štirih letih in gospodarski zagon, ki se krepi, vendar ostaja dovolj hladen, da ne povzroča težav oblikovalcem obrestnih mer v Evropski centralni banki. (ECB) Nekateri obvezniški skladi menijo, da je Evropa videti privlačna v primerjavi z ZDA glede na pomanjkanje jasnosti glede politike ameriške centralne banke (Fed).

''Gospodarstvo je v optimalnem položaju, ki ne zahteva, da ECB zviša obrestne mere, saj inflacija ni ušla izpod nadzora, hkrati pa je rast dovolj močna, da spodbudi rast delnic,'' je dejala Sophie Huynh, upraviteljica portfelja pri BNP Paribas Asset Management. ''Dodali smo nekaj nakupov delnic za evropske delnice, ker obstaja potencial za nadaljnjo rast.''

Analitiki zvišujejo ocene evropskih dobičkov

Bloomberg Mercury

Delničarji indeksa MSCI Europe so poročali o 17-odstotnem porastu dobička v drugem četrtletju, kar je največji skok od konca leta 2022, glede na podatke, ki jih je zbrala agencija Bloomberg Intelligence. Med največjimi prispevki so sektorji, ki so bolj občutljivi na gospodarsko rast, kot so rudarska industrija in industrijski izdelki.

''Ljudi privlači odpornost dobičkov,'' je dejala Helen Jewell, mednarodna direktorica za naložbe v temeljne delnice pri podjetju BlackRock. Pomaga tudi širša izpostavljenost Evrope umetni inteligenci, ki vlagateljem omogoča, ''da se s temo umetne inteligence ukvarjajo na manj tvegan način kot bolj koncentrirana narava, ki jo lahko vidite v nekaterih delih Azije in ZDA.''

Potem ko so udeleženci na trgu sprva nagrajevali predvsem ameriške delnice, ki porabijo na stotine milijard dolarjev za omogočanje umetne inteligence, se zdaj obračajo k podjetjem, ki bodo imela koristi od uvedbe te tehnologije. Košarica evropskih podjetij, ki uporabljajo umetno inteligenco, ki jo je ustvarila Bank of America, se je letos doslej okrepila za 14 odstotkov, v primerjavi s 4-odstotno rastjo ameriških podjetij.

Evropske delnice so letos doslej pritegnile najmočnejše prilive v zadnjem desetletju, razen leta 2021, ki so jih skoraj v celoti poganjali tuji vlagatelji, so zapisali v poročilu Goldman Sachs.

Vlagatelji v obveznice se obračajo tudi k Evropi, saj izboljšani obeti za rast v regiji še vedno zaostajajo za drugimi večjimi gospodarstvi. Realni bruto domači proizvod (BDP) evrskega območja naj bi se v letih 2026 in 2027 povečal za 0,8 odstotka oziroma 1,2 odstotka, kar zaostaja za 2,2 oziroma 2,1 odstotka, ki je napovedan za ZDA, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg.

ECB je letos enkrat zvišala obrestne mere za četrtino odstotne točke, do sredine prihodnjega leta pa naj bi jih zvišala še dvakrat, da bi omejila inflacijski šok, ki ga je povzročila vojna. Mlačni obeti za rast pomagajo ohranjati povpraševanje po dolgu evroobmočja, zlasti ker je fiskalna in politična tveganja na trgih, kot sta ZDA in Japonska, težje oceniti.

''Evropske državne obveznice ostajajo privlačne za mednarodne vlagatelje,'' je povedal Erik Liem, strateg za obrestne mere pri Commerzbank. ''ECB se je že odzvala na iranski šok in njena politična pot je za trge lažje predvidljiva v primerjavi s Fedom, kjer se komunikacija premika v novo smer.''

Razlika med donosnostjo 30-letnih ameriških in nemških obveznic je prejšnji teden dosegla največjo vrednost v zadnjem letu, saj vlagatelji dvomijo o verodostojnosti ameriške centralne banke (Fed) in dolgoročnejši fiskalni poti. Evropa ni imuna na fiskalne pritiske, saj so volitve v Franciji in Italiji prihodnje leto potencialno tveganje, vendar zaenkrat veljajo za manj izrazite.

Sprememba razpoloženja se kaže v čezmejnih tokovih. Japonski vlagatelji so prejšnji mesec kupili francoski državni dolg, hkrati pa prodajali ameriške in avstralske državne obveznice, kažejo najnovejši podatki o plačilni bilanci Japonske.

ETF-ji evrskih državnih obveznic so julija zabeležili neto prilive v višini več kot 1,45 milijarde evrov, kar je več kot dvakrat več kot 655 milijonov evrov, ki so se pritekli v ETF-je dolarskih državnih obveznic, kažejo podatki družbe Morningstar.

Izboljšanje povpraševanja po evropskih sredstvih je opaziti tudi v evru, ki je v petek dosegel sedemtedenski vrh in se trenutno trguje nad 1,15 dolarja. Čeprav to deloma odraža splošno šibkost dolarja, MUFG napoveduje, da se bo vrednost evropske skupne valute do sredine prihodnjega leta zvišala na 1,20 dolarja, saj bodo upravitelji rezerv diverzificirali svoje devizne rezerve.

Kljub temu so nekateri udeleženci na trgu še vedno skeptični glede tega, kako dolgo bo trajal obnovljeni optimizem glede Evrope.

Cene nafte so skoraj 26 odstotkov nad najnižjo vrednostjo julija, dogovor o ponovnem odprtju Hormuške ožine pa ostaja nedosegljiv. Nizke evropske zaloge utekočinjenega zemeljskega plina in naraščajoče svetovne cene hrane bi lahko pozneje letos še povečale inflacijske pritiske.

Čeprav trg obveznic verjetno v celoti upošteva zvišanje obrestnih mer ECB, bosta fiskalno poslabšanje in politična negotovost po mnenju Jamesa Atheyja, upravitelja denarja pri Marlborough Investment Management, zmanjšala razpoloženje. Prav tako daje prednost japonskim delnicam pred evropskimi zaradi izpostavljenosti gospodarskemu ciklu.

Za Duncana Tomsa, stratega za več sredstev pri HSBC, je privlačnost Evrope odvisna od tega, kako hitro se bodo vlagatelji vrnili k delnicam, ki so vodile v trgovanju z umetno inteligenco, vključno s polprevodniki.

— S pomočjo Georgie Hall in Alice Gledhill