Razcvet južnokorejskih delnic, povezanih z umetno inteligenco, se spreminja v opozorilo o tveganjih, ki nastanejo, ko finančni vzvod (kaj je to, smo pisali tukaj) postane močnejša tržna sila od temeljnih kazalnikov podjetij.
Rekordni 15-odstotni padec delnic družbe SK Hynix Inc. v ponedeljek je upravljavce finančnih produktov z vzvodom, vezanih na južnokorejske proizvajalce čipov, prisilil v prodajo več milijard dolarjev vrednih delnic. Tako se je prvotno globalno prevrednotenje vrednosti podjetij, povezanih z umetno inteligenco, preoblikovalo v širši padec na trgih. Prodajni pritisk je dodatno poglobil 25-odstotni padec indeksa Kospi v samo treh tednih ter pokazal, kako se lahko maržna posojila, vzvodni ETF-i, vezani na posamezne delnice, in velika koncentracija posameznih podjetij v indeksu medsebojno krepijo, ter povečujejo tržna nihanja v obe smeri.
Dogajanje vse bolj spremljajo tudi zunaj Seula. Južna Koreja je v središču dobavne verige za strojno opremo, povezano z umetno inteligenco, saj družbi SK Hynix in Samsung Electronics predstavljata več kot polovico indeksa Kospi. Ker se z delnicami SK Hynix trguje tudi v ZDA prek ameriških depozitarnih potrdil (ADR), vlagatelji opozarjajo, da se lahko razpoloženje med Wall Streetom in azijskimi trgi spreminja neprekinjeno, kar povečuje tveganje, da bi nestanovitnost, ki jo spodbuja finančni vzvod v Južni Koreji, postala globalna.
Ta dinamika se je pokazala v sredo, ko je indeks Kospi pridobil 6,2 odstotka, k čemur je pripomogel odboj delnic družbe SK Hynix po 27-odstotni rasti njenih ameriških depozitarnih potrdil (ADR). Tuji vlagatelji so v delnice podjetij iz referenčnega indeksa vložili 2,3 bilijona vonov (1,5 milijarde dolarjev), največ v več kot dveh mesecih.
"Južna Koreja postaja nekakšen realni preizkus tega, kaj se zgodi, ko finančni vzvod preneha odražati tržno dogajanje in začne sam usmerjati gibanje trga," je dejal Arun Singhal, izvršni direktor družbe Indicus Capital. "Rast cen spodbuja uporabo finančnega vzvoda, finančni vzvod nato še okrepi rast cen, nato pa isti mehanizem začne delovati v obratni smeri."
Predsednik Lee Jae Myung, ki je višje vrednosti delnic izpostavil kot enega ključnih ciljev svoje politike, je v sredo dejal, da je trg po doslej neprimerljivem vzponu postal "nestabilen". Lee je priznal nedavne polemike, povezane z vzvodnimi ETF-i, ter vodstvoma Agencije za finančni nadzor in Korejske borze naročil, naj pripravita nadaljnje ukrepe.
Povečevalni učinek
Vzvodni ETF-i, vezani na posamezne delnice, so v Aziji razmeroma nov finančni produkt. CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product, ki je bil oktobra uvrščen na borzo v Hongkongu, je hitro postal največji tovrstni produkt na svetu. V Seulu je bilo konec maja uvedenih več kot deset podobnih vzvodnih produktov, vezanih na delnice družb SK Hynix in Samsung, ki vlagateljem praviloma zagotavlja dvakratno izpostavljenost gibanju osnovnih delnic. Skupaj imajo v upravljanju več kot 14 milijard dolarjev sredstev.
Povečevalni učinek vzvodnih ETF-ov se je ta teden pokazal v polni meri. Dvomestni padec delnic družbe SK Hynix v ponedeljek je pomenil, da so skladi morda morali prodati za približno 5 milijard dolarjev delnic družbe, da bi ponovno uravnotežili svojo izpostavljenost v skladu s pravili upravljanja, je razvidno iz zapisa prodajne in trgovalne ekipe družbe Goldman Sachs Group Inc., namenjenega institucionalnim strankam.
Ta znesek je predstavljal približno 18 odstotkov skupnega dnevnega prometa z delnicami SK Hynix in terminskimi pogodbami na njene delnice, navaja zapis.
Takšno trgovanje, ki ga poganjajo kapitalski tokovi in ne spremembe v temeljnih kazalnikih podjetij, bi lahko povzročalo velike izgube lokalnim malim vlagateljem. Ti namreč pogosto svoje pozicije držijo dlje, kot je predvideno pri tovrstnih produktih. Podatki, ki jih je zbral Bloomberg, kažejo, da so cene več kot ducata vzvodnih ETF-ov, vezanih na oba proizvajalca pomnilniških čipov, od njihove uvedbe na borzi v Seulu maja padle za približno 40 odstotkov.
Korejski regulatorji se zdaj soočajo z izzivom, kako omejiti to nestanovitnost, ne da bi pri tem preveč posegli v delovanje domačega finančnega trga. Večje borznoposredniške družbe so razpravljale o uvedbi ukrepov za zaščito vlagateljev, med drugim o zvišanju minimalnega pologa za tovrstne produkte in časovni razporeditvi poslov za ponovno uravnoteženje portfeljev, je sporočilo Korejsko združenje za finančne naložbe.
"Brez poseganja v tržno strukturo ne morejo storiti veliko, vendar se pričakujejo dodatni ukrepi za izobraževanje vlagateljev, omejitve uporabe finančnega vzvoda in morebitno znižanje dovoljene ravni vzvoda z dvakratnika na 1,5-kratnik," je dejal Jon Withaar, upravljavec portfelja pri družbi Pictet Asset Management v Singapurju. "Pomembno pa je poudariti, da vzvodni ETF-i obstajajo tudi v Hongkongu in ZDA, kjer korejski regulatorji nimajo pristojnosti."
Obstaja tveganje, da bo povečana nestanovitnost, ki jo povzročajo vzvodni ETF-i, sprožila zahteve po dodatnih kritjih in privedla do nenadzorovanega vala prodaj. Skupni obseg maržnih posojil v Južni Koreji oziroma izposojenih sredstev za trgovanje z delnicami je junija presegel 38 bilijonov vonov (25,4 milijarde dolarjev), v ponedeljek pa je znašal 34,8 bilijona vonov.
Obstaja tudi tveganje, da bo padec na newyorških trgih določil smer gibanja v Seulu, kjer vzvodni ETF-i in zahteve po dodatnih kritjih še okrepijo premike na trgu, preden se ti nato prenesejo nazaj na ameriško trgovanje in ustvarijo skoraj 24-urno povratno zanko.
"Ko se pojavijo tovrstni špekulativni produkti, se zgodba slej ko prej konča slabo, ko se razmere obrnejo," je dejal Aadil Ebrahim, vodja oddelka za delnice pri družbi Klay Group v Singapurju.
"Ta trenutek zdaj doživljamo, saj so ti vzvodni ETF-i prisiljeni prodajati po nižjih cenah, ker so osnovne delnice oslabile," je dejal. "Pri tem se temeljni kazalniki podjetja niso spremenili."
.webp){kind=icon}
