Kam vlagati danes, ko ameriški delniški trgi kažejo znake balona

Ameriški delniški trg – indeks S&P 500 se giblje blizu zgodovinskih rekordov – je drag. To ni sporno. Ne glede na to, katero merilo uporabimo, lahko trdimo, da so ameriške delnice precenjene že več let.

Vendar pa je po nedavni raziskavi analitika Joachima Klementa iz družbe Panmure Gordon indeks S&P 500 zdaj morda na še nikoli videnih ravneh precenjenosti.

Referenčni indeks se trenutno na podlagi ciklično prilagojenega razmerja med ceno in dobičkom (CAPE), ki primerja vrednost indeksa s povprečnimi dobički v zadnjih desetih letih namesto zgolj enega leta, giblje nedaleč od ravni 44, ki jo je dosegel med pika-kom balonom leta 2000.

Indeks S&P 500 je danes izjemno koncentriran

Deset največjih podjetij trenutno predstavlja več kot tretjino celotne vrednosti indeksa

Vir: Bloomberg

 

Klement pravi, da je razmerje CAPE bližje 68 oziroma višje kot kadarkoli doslej, če upoštevamo tudi dejstvo, da so dobički precej nad svojim dolgoročnim trendom. Skratka, ZDA trenutno doživljajo cenovni balon, ki se nalaga na balon izjemno visokih dobičkov.

Očiten razlog za to je umetna inteligenca (AI). V borznih indeksih prevladuje majhna skupina tehnoloških podjetij, medtem ko podjetja tekmujejo v vse večjih vlaganjih v infrastrukturo za umetno inteligenco. Podobne zgodbe smo že videli – od železniške mrzlice do omenjenega internetnega balona – in vemo, kako se običajno končajo.

Težava pri balonih pa je, da jih sicer ni vedno težko prepoznati, skoraj nemogoče pa je napovedati, kdaj bodo počili (če bi bilo to preprosto, se sploh ne bi oblikovali). Poskušati ujeti pravi trenutek za vstop ali izstop s trga je praviloma jalovo početje.

Kot je nekoč dejal John Maynard Keynes, lahko trgi ostanejo neracionalni dlje, kot lahko vi ostanete plačilno sposobni.

Vendar pa obstaja razlika med tem, da vse naložbe prodate in sredstva pretvorite v gotovino ter nato ugibate, kdaj se vrniti na trg (kar je slaba strategija), in tem, da svoj portfelj dovolj razpršite, tako da med rastjo ne zamudite preveč donosov, ob morebitnem padcu pa imate določeno zaščito. Kako to doseči?

Vlagajte v tehnologijo – vendar ne v ameriško

"Ena od prednosti dejstva, da večino pozornosti in kapitala na trgih privablja majhno število delnic, povezanih s strojno opremo za umetno inteligenco, je ta, da so številni drugi deli trga postali razmeroma privlačno vrednoteni," pravi Alexander Chartres, upravljavec skladov v britanski družbi Ruffer LLP.

Eno takšnih področij predstavljajo velika kitajska tehnološka podjetja. Zaradi političnih tveganj in umirjenega gospodarskega okolja na Kitajskem se njihove delnice trgujejo po bistveno nižjih vrednotenjih kot ameriške.

"Če pomislite, kdo globalno zagotavlja storitve računalništva v oblaku, ugotovite, da gre v osnovi za ZDA in Kitajsko, z le peščico ključnih podjetij v obeh državah," pravi Chartres.

Po njegovem mnenju so kitajska tehnološka podjetja temeljno zelo kakovostna podjetja z dobro rastjo prihodkov in precejšnjim potencialom zaradi izpostavljenosti umetni inteligenci. Njihove delnice so bile močno kaznovane predvsem zaradi negativnega razpoloženja vlagateljev, medtem ko so ameriške doživljale evforijo.

Čeprav Ruffer vlaga neposredno v posamezne tehnološke delnice, lahko vlagatelji, ki želijo enostaven dostop do te naložbene teme, razmislijo o borzno trgovanem skladu iShares MSCI China Tech ETF (CTCE LN). Med njegovimi desetimi največjimi naložbami so velikan spletne trgovine in računalništva v oblaku Alibaba Group, družba Tencent Holdings, dejavna na področjih videoiger, družbenih omrežij in računalništva v oblaku, ter Baidu, vodilni ponudnik spletnega iskanja in storitev v oblaku. Letni stroškovni količnik sklada znaša 0,45 odstotka.

Trg, ki ga je tehnološka evforija prezrla

Druga možnost je, da se tehnologiji povsem izognete in se osredotočite na trge ter sektorje, ki so bili med navdušenjem nad umetno inteligenco nekoliko zapostavljeni.

Tomiko Evans, glavna naložbena direktorica družbe Crossing Point Investment Management, je v pogovoru z Association of Investment Companies dejala, da je Združeno kraljestvo – predvsem britanske dividendne delnice – dobra možnost za razpršitev portfelja, če je ta preveč usmerjen v tehnologijo.

"Britanski trg ima precej drugačno sektorsko sestavo kot svetovni delniški indeksi, saj ponuja večjo izpostavljenost finančnim storitvam, energetiki, zdravstvu, osnovnim potrošniškim dobrinam in drugim podjetjem, ki ustvarjajo stabilne denarne tokove," pravi.

Posebej izpostavlja sklad Murray Income Trust (MUT LN). Ta investicijski sklad, ki se osredotoča na podjetja z dolgoročnim potencialom za vzdržno rast dividend, je pred kratkim zamenjal upravljavca, kar je po njenem prineslo bolj prilagodljiv pristop in večji poudarek na ustvarjanju denarnega toka.

Med desetimi največjimi naložbami sklada konec maja so bile britanske banke Lloyds Banking Group, Barclays in NatWest Group, zavarovalnica Aviva ter farmacevtski velikan GSK. Delnice sklada se trgujejo s približno šestodstotnim diskontom glede na vrednost njegovega premoženja, dividendni donos pa znaša okoli štiri odstotke.

Energija kot nova priložnost za razpršitev portfelja

Chartres opozarja, da je z vidika odpornosti portfelja ob morebitnem borznem zlomu vse težje najti naložbe, ki zagotavljajo resnično razpršitev, saj so zaradi povečane nestanovitnosti inflacije "obveznice postale nezanesljiva zaščita".

Po njegovem mnenju je eden od razredov naložb, ki ustreza novemu okolju, energetski sektor.

Čeprav "nas je nedavna vojna v Perzijskem zalivu ponovno spomnila, da lahko skoki cen energentov povzročijo širšo razprodajo tako delnic kot obveznic", sektor fosilnih goriv praviloma od tega koristi, pravi.

Ob tem ne izpostavlja zgolj največjih naftnih družb. Tudi podjetja, ki zagotavljajo storitve za naftno industrijo, bi lahko dolgoročno pridobila, saj države vlagajo v energetsko infrastrukturo, da bi se pripravile na sedanje in morebitne prihodnje motnje v Perzijskem zalivu.

"Seveda je lahko trg nafte še dolgo časa šibak, vendar je prav to bistvo razpršitve portfelja," dodaja.

Ruffer vlaga neposredno v posamezne naftne delnice, vlagatelji, ki želijo izpostavljenost prek ETF-ja, pa lahko razmislijo o skladu iShares Global Energy ETF (IXC US). Njegove največje naložbe vključujejo družbe ExxonMobil, Chevron in Shell. Letni stroškovni količnik sklada znaša 0,4 odstotka.