Tesla in njen izvršni direktor Elon Musk sta znana po drznih napovedih in velikih številkah: od milijona robotaksijev do 20 milijonov prodanih električnih vozil letno ter celo "desetin milijard" robotov Optimus. A ob bližajoči se objavi verjetno razočarajočih rezultatov za prvo četrtletje pozornost pritegne druga, precej bolj konkretna številka: 43,9 milijarde dolarjev.
Ta številka kaže, kako močno so se spremenila pričakovanja glede Teslinega prostega denarnega toka za leto 2026. Še februarja 2022 so analitiki pričakovali skoraj 39 milijard dolarjev presežka, danes pa napovedujejo približno 5 milijard dolarjev minusa. Že sam zasuk iz ustvarjanja denarja v njegovo porabo je pomenljiv, še bolj pa njegova velikost. Gre namreč za znesek, ki je skoraj enak denarnim rezervam Tesle ob koncu lanskega leta. Hkrati je to približno dvakrat več, kot je podjetje ustvarilo v celotni zgodovini kot javna družba, in celo več kot vsota vseh let, ko je denarni tok sploh bil pozitiven.
Za večino podjetij bi takšen padec pomenil resen udarec, ki bi hitro znižal tudi njihovo vrednotenje.
Pri Tesli pa se je zgodilo nekaj povsem drugega: delnica je kljub slabšim pričakovanjem rasla. Napovedi dobičkov za leto 2026 so se sicer v zadnjih letih občutno skrčile, a vlagatelji očitno ostajajo optimistični. Posledično se je vrednotenje močno napihnilo, saj delnica danes kotira pri približno 178-kratniku pričakovanega dobička, kar kaže na zelo visoka pričakovanja glede prihodnosti.
Tesla je že januarja na predstavitvi rezultatov nakazala, da jo v letu 2026 čaka obdobje visokih izdatkov. Sveži podatki za prvo četrtletje pa kažejo, da se pritisk na poslovanje stopnjuje hitreje, kot se je pričakovalo. Podjetje je dobavilo 358.023 vozil, kar je razočaralo glede na že znižana pričakovanja analitikov. Čeprav to pomeni približno 6-odstotno rast na letni ravni, je slika manj spodbudna, če upoštevamo, da je bilo prvo četrtletje 2025 eno najslabših v zadnjih dveh letih.
Še bolj zaskrbljujoče je, da je Tesla v prvem četrtletju izdelala več kot 50.000 vozil, ki jih ni uspela prodati, kar je največji presežek do zdaj. To pomeni približno 1,7 milijarde dolarjev vezanega denarja v zalogah, kar dodatno obremenjuje denarni tok. Podoben scenarij smo videli že v začetku leta 2024, ko je presežna proizvodnja sovpadla z občutnim minusom v prostem denarnem toku. Tokrat bi lahko položaj še poslabšal slabši rezultat pri prodaji baterijskih sistemov, ki so v zadnjem obdobju pomembno prispevali k dobičku. Pritisk se povečuje tudi pri prihodkih iz okoljskih kreditov, ki so Tesli v zadnjih letih pomagali ohranjati dobičkonosnost, a bi se lahko zaradi milejših okoljskih pravil v ZDA občutno zmanjšali.
To ni več zgolj spodrsljaj pri rezultatih – podjetje, za katero se zdaj pričakuje večmilijardna izguba, je povsem drugačno od tistega, ki naj bi ustvarjalo ogromne presežke. Zanimivo je, da del vlagateljev in analitikov to ne vidi nujno kot slabost. Povprečne ciljne cene delnice še vedno nakazujejo približno 20-odstotni potencial rasti, kar je celo več kot pred nekaj leti. Prav tako ostaja visok delež priporočil za nakup ali zadržanje delnice, čeprav so se ključne poslovne napovedi v tem času precej poslabšale.
Le redki analitiki na to opozarjajo tako jasno. Med njimi je JPMorganov analitik Ryan Brinkman, ki v zadnjem poročilu celo napoveduje možnost skoraj 60-odstotnega padca delnice. Večina pa se še vedno opira na zgodbo o velikih ambicijah in prihodnjih priložnostih, čeprav so bile nekatere napovedi že zgrešene, druge pa ostajajo precej negotove.
V takšnem okolju se tudi visoka poraba denarja ne razume kot problem, temveč kot znak prihodnje rasti. Prav takšna logika bo verjetno prevladovala tudi ob objavi rezultatov, ki bi lahko v več pogledih razočarali.
.webp){kind=icon}
