Ko centralna banka postavi omejitev, bodo finančni trgi poiskali način, da to omejitev tudi preizkušajo.
Po predstavitvi novega programa Evropske centralne banke za boj proti fragmentaciji oziroma preprečevanje pretiranega zviševanja donosnosti na državne obveznice ranljivih držav evrskega območja se vlagatelji v naslednjem koraku sprašujejo, kaj je potrebno za sprožitev programa.
Glavno vprašanje je, kako velika mora biti razlika oziroma spread med donosnostjo na italijanske in nemške državne obveznice. Kakšni morajo biti pogoji, da bo ECB začela nuditi podporo obvezniškim trgom, in do kolikšne mere lahko Italija zdrsne v politični kaos, preden bo ECB ukrepala?
Preberi še
ECB: 50 bazičnih točk, konec negativnega območja obrestnih mer
ECB je z odločitvijo presenetila, saj so sprva napovedali dvig v višini 25 bazičnih točk.
21.07.2022
Rast evropskih delnic, padec obveznic ob dvigu obrestne mere ECB
Po nenapovedanem dvigu za 50 bazičnih točk je Stoxx Europe 600 padel za pol odstotka, a se kmalu pobral.
21.07.2022
Kakšna je odločenost ECB
"Pričakujemo, da bodo trgi preverili odločenost ECB," je dejal David Zahn, vodja oddelka za evropske obvezniške trge pri upravljalcu premoženja Franklin Templeton. "Trge zanima predvsem, kdaj in na kateri ravni bo ECB posredovala, da bi omejila naraščanje razlike."
Merilo, ki ga skoraj vsi opazujejo, je razlika v donosnosti med italijanskimi in nemškimi obveznicami. Nekateri špekulirajo, da bi bil sprožilec lahko nekje okoli 250 bazičnih točk, le nekaj točk višje, kot je bila razlika sredi junija, ko je ECB na izrednem sestanku napovedala oblikovanje novega orodja.
Toda situacija je zelo zapletena in za ogromno razliko med Italijo in Nemčijo obstaja precej razlogov. Italijani se namreč odpravljajo na predčasne volitve po odstopu premiera Maria Draghija in hkrati je vsa Evropa do temeljev pretresena zaradi vojne v Ukrajini in pomanjkanja energentov.
Razlika med donosnostjo na italijanske in nemške državne obveznice je bila v petek zjutraj na ravni 232 bazičnih točk, kažejo podatki Bloomberga. Za primerjavo, na začetku leta je bila ta raven 128 bazičnih točk.
Po četrtkovi napovedi predsednice ECB Christine Lagarde so novinarji Bloomberg News izvedeli, da so se odločevalci pri osrednji banki strinjali o oblikovanju novega orodja, vendar ga niso hoteli uporabiti v trenutnih razmerah.
"Vse oči so zdaj uprte v prag tolerance ECB glede večanja razlike oziroma spreada," je dejal Salman Ahmed, vodja globalnega oddelka za makro strategije pri Fidelity International.
In če v Italiji zmaga skrajna desnica ...
"Predčasne volitve v Italiji ob dejstvu, da ankete kažejo na zmago skrajne desnice, pomenijo, da Italija verjetno ne bo zadovoljila kriterijev, vsaj ne v kratkoročnem obdobju, kar bo gotovo vodilo h glavnemu vprašanju, ali bo ECB ukrepala ali ne."
Bloomberg
Politična kriza v Italiji bo prvi preizkus za novo orodje ECB za odkup obveznic.
Drugi so prepričani, da je bila ECB pri omejevanju preveč divjih razlik v donosnosti uspešna že samo z omembo morebitnih odkupov obveznic. Odločitev o zvišanju obrestnih mer za 50 namesto 25 bazičnih točk si vlagatelji razlagajo kot odločenost centralne banke, da zajezi rast inflacije.
"Zdravilo dviga za 50 bazičnih točk, posladkano z dozo odkupa obveznic preko programa TPI, je gotovo korak v pravo smer," je dejal Hetal Mehta, višji ekonomist pri upravljavcu premoženja Legal & General Investment Management. "Pogoji uporabe orodja se zdijo ohlapni."
Novo orodje kot varovalka
Za Andrewa Mullinerja, vodjo globalne strategije pri Janus Henderson, vlagatelji programa odkupa obveznic ne bi smeli jemati kot orodja, ampak bolj kot varovalo proti kakršni koli fragmentaciji, ki bi ogrožala integriteto evrskega območja.
"Nejasnost pri vprašanju, kaj je sprožilec za aktivacijo programa, pomeni, da trgi ne morejo eksplicitno preveriti tega orodja," je v analizi zapisal Mulliner.
Ob precejšnjih nihanjih na finančnih trgih bi vlagatelji vendarle lahko preverili odločenost ECB.
"Obstaja nekaj suhega smodnika za makro vlagatelje, da preverijo prag bolečine ECB glede večje razlike v donosnosti v prihodnjih tednih," je za Bloomberg povedal Viraj Patel, strateg pri Vanda Research. "Z drugimi besedami, morda je še prezgodaj za nakup italijanskih državnih obveznic."
.webp){kind=icon}
