Kaj povzroča množično selitev zlata iz Londona v New York?

Zlato je že stoletja ključna varna naložba v časih politične in ekonomske negotovosti. Dejstvo, da je otipljivo – nekaj, kar lahko držite v roki – ljudem daje občutek varnosti in predstavlja hranilnik vrednosti, ko je vse drugo v pretresu.

Investitorji so se zatekli k zlatu zaradi vse večjih skrbi glede rušilne trgovinske in geopolitične politike predsednika ZDA Donalda Trumpa. Cena zlata je v letu 2025 dosegla več rekordnih vrednosti in podaljšala močan trend rasti iz preteklega leta.

Ameriške cene zlata so se povzpele še višje in presegle mednarodne referenčne vrednosti zaradi strahu, da bi Trump zlato kmalu vključil v carine na uvoženo blago. Plemenite kovine sicer še niso bile neposredno tarča carin, vendar so trgovci zaskrbljeni, da bi lahko bile zajete v obsežno obdavčitev, ki jo je Trump napovedal. To je sprožilo transatlantsko zlato mrzlico, saj se plemenita kovina iz trezorjev v Londonu seli v New York.

Zakaj se zlato pošilja iz Londona v New York?

V običajnih okoliščinah se cene zlata v New Yorku in Londonu – dveh ključnih trgovinskih središčih – gibljejo skoraj vzporedno. Vendar terminske pogodbe za zlato na borzi Comex v New Yorku trgujejo občutno nad promptnimi cenami v Londonu, pri čemer je razlika letos presegla 50 dolarjev na trojsko unčo.

Ogromna cenovna razlika je ustvarila donosno priložnost za arbitražo za trgovce, investitorje in preprodajalce. Po vsem svetu so si lastniki fizičnega zlata prizadevali premakniti zaloge v ZDA, da bi izkoristili visoko premijo in potencialno zaslužili stotine milijonov dolarjev dobička.

Do tako velikega cenovnega neskladja je zadnjič prišlo leta 2020, ko so zlate rezerve zaradi zaprtja gospodarstva med pandemijo covida prinesle izjemne dobičke tistim, ki so lahko najeli letala in dostavili žlahtno kovino v ZDA.

Zakaj je v Londonu shranjenega toliko zlata?

London je največje svetovno trgovsko središče za fizično zlato in je imel po podatkih Združenje londonskega trga plemenitih kovin (LBMA) januarja v trezorjih več kot 8.500 metričnih ton zlata.

V mestu zlato menjuje lastnike v komercialnih trezorjih, ki jih upravljajo banke, kot sta JPMorgan Chase in HSBC Holdings. Banka Anglije prav tako hrani velike zaloge v devetih močno zavarovanih trezorjih in te depozite hrani v imenu britanske zakladnice, drugih centralnih bank in komercialnih bank. BOE (Banka Anglije) pogosto velja za zadnjo možnost dostopa do fizičnega trga – lastniki redko premikajo svoje zlato, saj je tam shranjevanje relativno cenejše in ima dolgo zgodovino varne hrambe.

Vendar so lastniki zaradi nujnosti izogibanja morebitnim Trumpovim carinam na zlato posegli tako v komercialne zaloge kot tudi v trezorje Banke Anglije. Januarja je BOE zabeležila največji odliv zlata od leta 2012.

Ali obstaja tveganje, da bo London ostal brez zlata?

Kljub odlivu zlata je v trezorjih Banke Anglije pod ulico Threadneedle Street še vedno ogromno zalog – BOE je drugi največji skrbnik zlata na svetu po newyorški centralni banki in hrani okoli 420.000 palic.

 

 

Zaloge sicer niso izčrpane, vendar ima BOE težave pri sledenju povpraševanja, kar je privedlo do tednov dolgih čakalnih vrst za dvige in celo do popusta pri promptnih cenah zlata v Londonu. Banka deluje z omejenim številom zaposlenih v trezorjih, zaloge zlata pa so razdeljene na dve podzemni etaži, kar otežuje premike. Poleg tega lastniki nimajo pravice do katerekoli palice, temveč do določenih palic, ki jih je treba poiskati in prenesti na površje.

Ti logistični zapleti predstavljajo tveganje za tiste, ki želijo premakniti zlato v ZDA in izkoristiti visoko cenovno premijo pred morebitnim tarifnim udarcem.

Kako zahteven je mednarodni transport zlata?

Običajno je transport zlata razmeroma preprost – skrito je v tovornih prostorih komercialnih letal, medtem ko potniki v kabini nad njim tega sploh ne vedo. Na eni letalski poti je omejeno količinsko premoženje, ne zaradi teže, ampak zaradi vrednosti, saj zavarovalnice krijejo le določen znesek na posamezno letalo.

Kljub temu pa ni tako preprosto naložiti letalo iz letališča Heathrow proti JFK zaradi različnih standardov v globalnem zlatu trgu: v Londonu so standardne 400-unčne palice, medtem ko morajo biti za pogodbe na Comexu dostavljene 100-unčne ali 1-kilogramske palice.

To pomeni, da je treba zlato, namenjeno v skladišča Comexa, najprej poslati v Švico v pretopljenje in preoblikovanju v prave dimenzije, preden nadaljuje pot v ZDA. Zaradi velikega povpraševanja po rafiniranju se čakalne dobe v rafinerijah daljšajo.

Ali zgolj trgovinske vojne dvigujejo cene zlata?

Cene zlata od začetka leta 2024 močno rastejo tudi zaradi obsežnih nakupov centralnih bank, zlasti v državah v razvoju, ki želijo zmanjšati svojo odvisnost od ameriškega dolarja, glavne svetovne rezervne valute. Po podatkih Svetovnega sveta za zlato so centralne banke v letu 2024 kupile več kot 1.000 ton zlata že tretje leto zapored.

Njihov nenehni nakupni pritisk je Goldman Sachs spodbudil, da je februarja zvišal svojo napoved cene zlata do konca leta na 3.100 dolarjev za unčo.

Kaj vse se govori o ponovnem ovrednotenju ameriških zlatih rezerv?

Strmo naraščajoče cene zlata so spodbudile špekulacije na Wall Streetu, da bi lahko ZDA ponovno ovrednotile svoje zlate zaloge, čeprav je finančni minister Scott Bessent to možnost zavrnil. Februarja je za Bloomberg TV dejal, da to "ni tisto, kar sem imel v mislih", ko je prej govoril o monetizaciji sredstev na aktivi bilance stanja ZDA.

Federal Reserve hrani zlate certifikate, ki ustrezajo vrednosti zalog ameriškega finančnega ministrstva, in v zameno vladi pripisuje dolarske kredite. Ameriške zlate rezerve so po zakonu ovrednotene po stalni ceni na unčo, ki je bila leta 1973 določena pri 42,22 dolarja, kar jim daje knjigovodsko vrednost približno 11 milijard dolarjev.

Teorija pravi, da bi se ta vrednost lahko povečala na več sto milijard dolarjev, če bi vlada svoje zlato ovrednotila po trenutnih tržnih cenah. Finančno ministrstvo bi nato lahko ta sredstva porabilo namesto izdaje obveznic. Ponovno ovrednotenje bi verjetno zahtevalo odobritev kongresa.

Prevedel in priredil Urban Červek