Wall Street spreminja pravila trgovanja z bitcoini

Nekoč je največjo kriptovaluto na svetu obvladovala offshore trgovanje in navdušenje malih vlagateljev, danes pa se njena cena in gibanje vse bolj določata znotraj ameriškega finančnega sistema.

Prek hitro rastočega trga z borzno kotiranimi opcijami, vezanimi na ETF-je in indekse, maloprodajni in vse bolj institucionalni akterji na novo opredeljujejo način trgovanja z bitcoini – od taktičnih hedžev do strategij volatilnosti – vse to brez dotika osnovnega sredstva. Kar se je začelo kot subverzivni eksperiment za kripto navdušence, se zdaj prilagaja za strategije tradicionalnega financiranja.

Največji ETF za bitcoin je spodbudil aktiven trg opcij

V središču dogajanja je iShares Bitcoin Trust, IBIT, družbe BlackRock. Zdaj je največji ETF za bitcoin z 86 milijardami dolarjev sredstev, hkrati pa je spodbudil tako aktiven trg opcij, da akterji v industriji pritiskajo na regulatorje, naj dvignejo omejitve pozicij.

Odprti interes za opcije, povezane z IBIT, se je letos več kot potrojil na približno 34 milijard dolarjev, kar kaže na to, da se sklad pojavlja kot glavni motor za določanje cen tveganja kriptovalut. Dnevni obseg je v zadnjem trgovanju znašal povprečno štiri milijarde dolarjev, kar presega težkokategornike na kreditnih in nastajajočih trgih. Le z najbolj likvidnimi ETF, vezanimi na ameriške delnice, zlato in majhne kapitalske družbe, se trguje bolj aktivno.

"Zelo nenavadno je, da ETF razvije opcijski trg takšnega obsega, še posebej osem mesecev po uvedbi," je dejal Rocky Fishman, ustanovitelj Asym 500.

Regulativni dokumenti, ki jih je zbral Bloomberg, kažejo, da se je število institucij, ki imajo IBIT, od konca lanskega leta skoraj podvojilo – to je znak, kako hitro tradicionalni akterji vstopajo na trg. IBIT presega svojo težo na trgu opcij, saj ustvarja levji delež trgovalne aktivnosti med ameriškimi ETF-ji za bitcoin, čeprav ima v lasti le malo več kot polovico skupnih sredstev skupine. To poudarja, kako pomemben je postal za način, na katerega trg upravlja tveganje.

Likvidnost prinaša legitimnost

Vzpon ETF-ja označuje preoblikovanje arhitekture kriptotrgov, stran od platform, ki temeljijo na finančnem vzvodu, in v regulirano jedro ameriškega finančnega sistema. Njegova rast spodbuja okrepljen cikel: likvidnost prinaša legitimnost, ki pa privablja več tokov.

"Kripto opcije dolgo časa niso uspele pridobiti institucionalnega zanimanja, ker so bile offshore," je dejal Kevin de Patoul, izvršni direktor tržnega ustvarjalca Keyrock. "Sedaj, s spot ETF-ji in opcijami, ki kotirajo na ameriških borzah, imajo institucije končno dostopno točko, ki ustreza njihovim strategijam."

Za alokatorje, ki so bili dolgo izključeni zaradi regulativnih sivih con, prihod skladnih, onshore orodij pomeni prehod od pasivnega dostopa k aktivnemu pozicioniranju, njihova uvedba pa je bila hitra. Te strategije odražajo strategije, ki se že dolgo uporabljajo na trgih delnic in obveznic – bitcoin se obravnava kot še ena oblika tveganja, s katerim je treba upravljati.

"Ta tok ima naraven blažilni učinek na volatilnost in preprečuje paniko pri prodaji," je dejal Greg Magadini, direktor za izvedene finančne instrumente pri Amberdata.

Dejal je, da zmanjševanje razlike med cenami nakupnih in prodajnih opcij na IBIT – tudi zunaj velikih rasti – kaže na spremembo v vedenju. Namesto da bi maloprodajni trgovci lovili rast z optimističnimi stavami, se zdi, da več vlagateljev uporablja prodajne opcije za zavarovanje pred izgubami, kar je bolj tipično za institucionalne strategije.

Spreminja se način odkrivanja cene bitcoina

Hkrati se spreminja geografija odkrivanja cen. Po podatkih Kaiko je delež trgovanja z bitcoini in dolarji, ki je prevladujoč globalni trgovalni par, v času ameriških trgovalnih ur poskočil s 41,4 odstotkov v letu 2021 na 57,3 odstotkov. Podatki FalconX Research kažejo, da skoraj 50 odstotkov promptnega prometa z bitcoini zdaj teče skozi 12 ETF-jev, ki kotirajo na ameriških borzah.

Porast opcij IBIT zmanjšuje razliko z Deribitom – vodilnim offshore trgom izvedenih finančnih instrumentov, ki ga še vedno preferirajo trgovci, ki se ukvarjajo izključno s kriptovalutami.

Za zdaj IBIT in Deribit delujeta kot dva ločena trga. Teoretično ta fragmentacija predstavlja priložnost za arbitražo cenovnih razlik. Vendar pa je zaradi različnih sistemov zavarovanja in omejene mobilnosti kapitala težko skleniti večje posle, pravi Le Shi, direktor tržnega ustvarjalca Auros v Hongkongu.

"Še ni enotnega sistema zavarovanja," pravi Shi. "A stabilne kriptovalute bi lahko sčasoma pomagale premostiti to vrzel."

Coinbase je prevzel platformo Derbit

Dogodek, ki se šteje za korak k večji integraciji, je majski 2,9-milijardni nakup Deribita s strani kriptoborze Coinbase. Podjetji zdaj delata na izboljšanju povezave med svojimi platformami, pravi Luuk Strijers, izvršni direktor Deribita.

"To bi lahko na koncu vključevalo bolj nemoteno gibanje zavarovanj, poenotene okvire tveganja in celo izravnavanje izpostavljenosti med različnimi trgi – ukrepe, ki bi naravno povečali trgovalne priložnosti," je dejal.

Toda kljub izboljšanju povezljivosti ostajajo strukturne omejitve. Trg opcij IBIT se sooča z oviro. Regulativna omejitev 25.000 pogodb – namenjena upravljanju tveganja – omejuje, koliko lahko institucije uporabljajo sistematične strategije v velikem obsegu.

Če SEC ne bo zvišala omejitev, se lahko uporabnost IBIT na volatilnem trgu ustavi – ravno v trenutku, ko upravitelji premoženja želijo okrepiti sistematične strategije. Februarja izvedena študija Cboe Global Markets je ugotovila, da trenutna omejitev tveganje omejuje na delček tistega, kar je mogoče doseči prek konkurentov, kot sta MBTX in CBTX.

Januarja je Nasdaq predložil predlog za desetkratno povečanje omejitve pozicije IBIT. Komisija za vrednostne papirje in borzo mora do septembra sprejeti odločitev. Mnogi vidijo ugodni izid kot preobrat, ki bi poglobil likvidnost, saj bi tržnim ustvarjalcem in trgovcem omogočil upravljanje večjih izpostavljenosti.

Bitcoin s vključuje v mehanizem, ki ga je v preteklosti zavrnil

"Ko bodo te omejitve odpravljene, bomo verjetno videli znatno povečanje obsega opcij od sedanjih ravni," je v intervjuju dejal Robbie Mitchnick, vodja digitalnih sredstev pri BlackRock.

Čeprav so regulativne omejitve morda upočasnile zagon IBIT na trgu opcij, niso ustavile njegovega vzpona kot glavnega vstopnega mesta Wall Streeta v svet kriptovalut.

To pomeni, da se bitcoin z zorenjem vključuje v isti finančni mehanizem, ki ga je nekoč zavrnil – z IBIT v središču te spremembe.

"Na koncu bodo vsa sredstva digitalna," je dejal de Patoul. "In tisto, kar danes imenujemo kriptovalute, bo le še en del finančnega sistema – z določeno ceno, zavarovanjem in upravljanjem tveganja, kot vse ostalo."

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar