Trgi stavijo, da je vzpon evra trajen

Več kot desetletje je bil tok čezatlantskega kapitala usmerjen v eno smer, saj je pospeševal vzpon nezadržnega dolarja, evro pa je ostajal daleč zadaj. Zdaj največji vlagatelji pravijo, da se je tok morda obrnil.

Evru se napoveduje najboljše leto v zadnjih dveh desetletjih, upravljavci premoženja, kot je Amundi, pa se spreminjajo iz medveda v bika. Evropska valuta doživlja preporod, ki ga od njene ustanovitve leta 1999 še nikoli ni bilo.

Odločnost Donalda Trumpa, da prenovi svetovno trgovino, je evropskim oblikovalcem politik omogočila, da dosežejo to, kar so si že dolgo želeli – valuto, ki naj bi podpirala močno in stabilno gospodarsko silo, ne pa razdrobljene in v krize nagnjene celine.

Čeprav se negotovost glede trgovinske vojne ameriškega predsednika nadaljuje, vlagatelji, kot je Andreas Koenig iz družbe Amundi, pravijo, da sil, ki so se sprožile v turbulentnih tednih v začetku aprila, ni mogoče zlahka odpraviti. Evro se je prejšnji mesec povzpel vse do 1,15 dolarja, kar je njegova najmočnejša raven po koncu leta 2021. "To je strukturna sprememba, ki lahko traja veliko dlje, kot si trenutno predstavljamo," je dejal Koenig.

Stava je tvegana, tudi zato, ker gre za tako velik preobrat v primerjavi z januarjem. Evropa ima še vedno veliko težav in še zdaleč ni jasno, kakšna bo Trumpova politika v prihodnjih mesecih, ko se bodo ZDA pogajale o trgovinskih sporazumih z državami, vključno z Združenim kraljestvom in Kitajsko.

Kljub temu je težko preceniti velikost potencialnega sklada naložb, ki bi se lahko začele stekati v evropska sredstva. Že delna sprememba trilijonov dolarjev, ki so jih evropski vlagatelji v zadnjih 15 letih vložili v ZDA, da bi si zagotovili višje donose in dostop do hitrejše rasti, bi lahko imela resen vpliv na skupno valuto.

Medtem politiki, kot je francoski predsednik Emmanuel Macron, iščejo priložnost, da bi povečali delež evra v rezervah, denarju, ki ga hranijo svetovne centralne banke in druge uradne institucije. Trenutno evro predstavlja le 20 odstotkov vseh rezerv, medtem ko je delež dolarja skoraj 60-odstoten, pri čemer se je prevlada sčasoma le malo spremenila.

"Svet je bil na splošno pretirano obremenjen z ZDA, zato se bo to zdaj zmanjšalo," je dejal Elliot Hentov, vodja raziskav na področju makroekonomskih politik pri State Street Global Advisors. "Ali bo Evropa imela koristi od te razpršitve? Zagotovo."

To je izjemen preobrat za valuto, ki se je na vrhuncu krize državnega dolga leta 2011 zdela obsojena na propad. Toda močan menjalni tečaj je lahko dvorezen meč, saj zvišuje cene blaga v tujini, kar škoduje izvoznikom. Olaf Schick, finančni direktor družbe Continental, je prejšnji teden opozoril, da bo močan evro pritiskal na prodajo in dobiček proizvajalca pnevmatik.

Depositphotos

 

"Carine so že dvignile cene blaga v ZDA, močnejši evro pa bi ga še podražil," je dejala Jane Foley, vodja devizne strategije pri Rabobank. "Še en nenaden skok vrednosti evra bi bil verjetno zaskrbljujoč."

Za novo močjo evra stojita dva katalizatorja. Prvič, Trumpova februarska odločitev, da omeji desetletja trajajočo vojaško podporo Evropi, je spodbudila Nemčijo, da je opustila leta proračunskega varčevanja in začela izvajati načrt porabe v višini bilijona evrov, kar je veljalo za preobrat v dolgoročnih obetih bloka za rast.

Nato je ameriška administracija sprožila sveženj carin, ki naj bi spremenil svetovno trgovino, s čimer se je povečal strah pred recesijo in spodkopal pretiran privilegij, ki ga je dolgo uživalo ameriško premoženje. Evro je skupaj s tradicionalnima valutama zatočišč, švicarskim frankom in jenom, poskočil, medtem ko sta se dolar in ameriške državne obveznice prodala, kar je nenavaden pojav, ki pomeni, da so vlagatelji prenehali obravnavati dolar kot zatočišče.

"V zadnjih tednih se je vsekakor zdelo, kot da živimo v zgodovinsko pomembnih dneh," je dejal George Saravelos, globalni vodja devizne strategije pri Deutsche Bank, ki je aprila pogosto delal pozno v noč, da bi spremljal zlom trga. "Gibanja evra so bila po obsegu izjemna."

Večina teh carin je zdaj odložena do julija, da bi imela Trumpova administracija čas za sklenitev nekaterih trgovinskih sporazumov, in še vedno bi lahko bile močno omiljene. Če se to zgodi, bodo vlagatelji morda začeli preusmerjati pozornost nazaj na še vedno počasno rast v Evropi in dejstvo, da se obrestne mere znižujejo, kar bo omejilo potencialne donose iz sredstev te celine.

Za zdaj so mnogi naklonjeni evru. Banka Deutsche Bank, ki je do januarja napovedovala, da bo evro letos padel pod pariteto z dolarjem, zdaj meni, da se bo do decembra povzpel na 1,20 dolarja. Do konca leta 2027 pa naj bi se po mnenju nemške banke povzpel še na 1,30 dolarja.

Še en dejavnik, ki podpira trditev, da prihaja do strukturnih sprememb, je val valutnega varovanja čezmorskih vlagateljev v ameriške delnice in obveznice, da bi se zaščitili pred nadaljnjim padanjem dolarja. Na trgu valutnih opcij so stroški stav na rast evra v primerjavi z dolarjem v naslednjem letu zdaj dražji od stav na rast v naslednjem mesecu, kar se je zgodilo prvič po treh letih, kot kažejo tako imenovani obračuni tveganj. To kaže, da vlagatelji ne lovijo le kratkoročnih vzponov, temveč se pozicionirajo za trajnejše spremembe.

Jim Caron, glavni naložbeni direktor pri družbi Morgan Stanley, je še en upravljavec portfelja, ki je prepričan, da se "globalno uravnoteženje" že dogaja. Po njegovem mnenju je ključno gonilo nemška fiskalna spodbuda, ki pritegne kapital na trg, ki ima privlačna dolgoročna vrednotenja in obete za višje donose. "Ne verjamemo, da je bila usmeritev k evru precenjena," je dejal Caron. "Pravzaprav menimo, da je podcenjen in da se bo njegova vrednost še precej povečala."

- S pomočjo Vassilisa Karamanisa, Alice Atkins, Monice Raymunt in Lynn Thomasson.