Podjetja hitijo na trg obveznic po poceni financiranje za združitve in prevzeme, dokler so razmere ugodne, in to dolgo preden so njihovi posli sploh zaključeni. To je tekoče četrtletje naredilo za največje v zadnjih štirih letih po obsegu financiranja prevzemov, in sicer v višini 113 milijard dolarjev na svetovni ravni, kar je ena najvišjih vrednosti doslej, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg. Samo v enem dnevu prejšnji teden sta Merck in GE HealthCare Technologies skupaj zbrala 9,25 milijarde dolarjev, oba za odkupe, napovedane približno dva tedna prej.
Te prodaje so znak, kako močno je razpoloženje na kreditnih trgih ob vstopu v zaključek leta 2025, pri čemer so kreditni razmiki podjetij blizu rekordno nizkih ravni, prilivi v sklade pa se še naprej povečujejo. Ob ponovnem razmahu aktivnosti na področju združitev in prevzemov ter skrb vzbujajočih opozorilih, da bi lahko poplava dolga za financiranje umetne inteligence prihodnje leto prizadela trg, podjetja ne izgubljajo časa pri izvajanju svojih finančnih načrtov na obeh straneh Atlantika.
"Ker so bili primarni trgi v vseh valutah skozi leto 2025 zelo močni, je bilo financiranje združitev in prevzemov izjemno dobro sprejeto," je dejal Marc Lewell, vodja sindikata za regiji EMEA in APAC pri JPMorgan Chase. Podjetja so lahko "izdajala svoje strateške finančne posle za prevzeme po oportunističnih ravneh," je dodal.
Merckova osemdelna prodaja obveznic je sledila njegovemu predlaganemu prevzemu biotehnološkega podjetja Cidara Therapeutics, vendar se ne pričakuje, da bo posel zaključen pred prvim četrtletjem 2026. Podobno naj bi se tudi posel GE HealthCare za podjetje za medicinsko slikovno programsko opremo Intelerad Medical Systems zaključil v prvi polovici 2026.
Farmacevtski sektor je bil zelo aktiven: Novo Nordisk je prejšnji mesec v Evropi zbral štiri milijarde evrov za nakup podjetja Akero Therapeutics, Pfizer pa je nato prodal šest milijard dolarjev obveznic za prevzem podjetja Metsera. Na splošno je bilo rekordno leto po obsegu prodaje obveznic na svetovni ravni.
Medtem ko nižji stroški zadolževanja privabljajo te izdajatelje, ponudba obveznic dobro ustreza pritoku vlagateljev, je dejal James Cunniffe, vodja sindikata za korporativne in strukturirane trge dolžniškega kapitala za Evropo pri HSBC. "Evrski trg je učinkovito absorbiral obsežno financiranje združitev in prevzemov ter kapitalnih izdatkov," je dejal.
Povpraševanje je bilo tako močno, da si izposojevalci niso morali obetati premije, če so vključevali klavzule o predčasnem odkupu dolga v primeru, da se združitev ali prevzem ne zaključi do določenega datuma. To deloma ublaži tveganje, da bi podjetja obtičala s kopico dodatnega dolga, če bi njihov posel propadel, čeprav se lahko izdajatelji v takem primeru še vedno soočijo z manjšo finančno kaznijo.
"Učbeniško bi morali za posle s posebno klavzulo o odkupu zaradi združitev in prevzemov plačati več in od investitorjev bi pričakovali odpor, če bi poskušali določiti ceno preveč agresivno," je dejal Christian Schneeberger, vodja sindikata za investicijsko-razredne korporativne obveznice pri UniCredit. "A vse to gre čez palubo, ko je raven povpraševanja tako visoka, kot je bila v zadnjem času pri teh poslih."
Magnum je vključil klavzulo, ki omogoča predčasno odplačilo obveznic, če njegova razdelitev ne bi bila zaključena do sredine prihodnjega leta. Običajno bi se v takih okoliščinah novo podjetje kot na osnovni vir financiranja zanašalo na kreditne linije bank. "Kreditni trgi trenutno ponujajo izjemno ugodne pogoje za izdajo," je dejal predstavnik družbe sladoledov Magnum, ki je zbrala tri milijarde evrov pred delitvijo podjetja in uvrstitvijo delnic na borzo po izločitvi iz Unilever. "Podjetje se je zato odločilo, da to izkoristi."
Novembra je bilo telekomunikacijsko podjetje Orange tako nestrpno, da pride na trg, in tako prepričano v svoj posel za preostali delež v skupnem podjetju MasOrange, da njihove obveznice sploh niso imele posebne klavzule o prevzemu. V primeru, da bi odkup propadel, bi lahko dolg preprosto služil kot vnaprejšnje financiranje za refinanciranje prihajajočih zapadlostí dolga, so povedali viri, seznanjeni z zadevo.
Vrnitev združitev in prevzemov
Čeprav je bila vrnitev aktivnosti na področju združitev in prevzemov v zadnjih nekaj letih napovedovana prek trgov, so se posli v drugo polovico leta 2025 resnično vrnili v velikem obsegu. Bankirji zdaj zrejo v leto 2026 z upanjem na širšo oživitev. Na trgu financiranja z vzvodom so banke za leto 2026 zavezale približno 65 milijard dolarjev dolga, vezanega na odkupe s finančnim vzvodom, kažejo Bloombergovi izračuni.
Najbolj svež mega-posel je boj za nakup Warner Bros Discovery, za katerega je Netflix pri bankah zagotovil 59 milijard dolarjev financiranja. Netflixov mostni kredit bi bil sčasoma nadomeščen z do 25 milijardami dolarjev obveznic ter drugimi kreditnimi linijami. Konkurenčna ponudba družbe Paramount Skydance je podprta s 54 milijardami dolarjev dolžniških zavez.
"Časovnica pri procesih združitev in prevzemov je seveda precej dolga in veliko jih je bilo prestavljenih," je dejal Mark Lynagh, namestnik vodje globalnih kapitalskih trgov za regijo EMEA pri BNP Paribas. "V zadnjem času je bilo več stabilnosti, zato smo glede prve polovice prihodnjega leta optimistični, da bo več poslov prišlo do cilja."
.webp){kind=icon}
