.webp){kind=icon}
Delnice ameriških podjetij vztrajno rastejo že skoraj dva meseca kljub temu, da so ZDA že v tehnični recesiji, obeti za njeno in svetovno gospodarstvo pa niso svetli. Ed Harrison, avtor Bloombergove tedenske kolumne »Everything Risk« meni, da bikovski trend ne bo trajal dolgo - visoka inflacija in recesija naj bi vrednost delnic sklatila še nižje od letošnjega dna. Nakup delnic v prihajajočem obdobju odsvetuje tudi Bank of America.
Delnice ameriških podjetij so še vedno precenjene
Ameriški borzni indeksi so od rekordnih vrednosti v lanskem letos nekoliko upadle. S&P 500 je letos izgubil 13,5 odstotkov, industrijski Dow Jones desetino, tehnološki Nasdaq pa je upadel za petino. Ko so sredi junija indeksi dosegli dno, so bile izgube še večje, a so si indeksi v zadnjem mesecu nekoliko opomogli. S&P 500 je v tem obdobju zrasel za 12,4 odstotka, Dow Jones za 9,6, Nasdaq pa za 17,2 odstotka.
Nekateri vlagatelji so si oddahnili, češ, da je medvedjega trenda konec in da si bodo delnice opomogle, nekateri poznavalci delniških trgov pa svarijo pred grizlijem, ki šele prihaja. Ameriške delnice naj bi namreč bile še vedno občutno precenjene, v njihovo ceno pa niso popolnoma vračunane recesija in odločitve ameriške centralne banke Fed.
Na precenjenost kaže tudi Buffettov indikator, ki kaže, da je razmerje med tržno kapitalizacija ameriških delnic in vrednostjo ameriškega BDP 181,6 odstotka. Povprečna vrednost Buffettovega indikatorja v zadnjih 20 letih je 127,25 odstotka, delnice pa naj bi bile pošteno vrednotene do prvega standardnega odklona oziroma do vrednosti 159,9 odstotka.
Ključna bosta inflacija in odločitve centralne banke Fed
Dobičkovne marže podjetij vse bolj načenja visoka inflacija. Jedrna inflacija je junija v ZDA dosegla 5,9 odstotkov, Bloombergovi ekonomisti pa napovedujejo, da bo julija 6,2-odstotna, do konca leta pa bi lahko zrasla celo na sedem odstotkov. To bo spodbuda za Fed, da septembra še bolj zategne denarno politiko. Trgi pričakujejo dvig ključne obrestne mere za 75 bazičnih točk, na 3,25 odstotka.
Bloomberg
Ed Harrison pa meni, da bi lahko Fed septembra zvišal tudi napovedi inflacije in ciljne obrestne mere za leto 2023 - po septembru bi tako še dodatno zategnili denarno politiko in ne sprostili, kot trenutno menijo trgi. "To pa bi moralo zadostovati za naslednji velik premik na trgih - in tokratna smer bo navzdol," je v zadnji kolumni zapisal Harrison in dodal, da bodo do takrat delniški indeksi verjetno obdržali trenutne vrednosti. Poleg visoke inflacije in zategovanja denarne politike pa vrednost delnic ogroža še en pojav.
Recesija na pohodu
Ameriški realni BDP se je skrčil v dveh zaporednih četrtletjih, kar pomeni, da so ZDA tehnično v recesiji. Odločevalci z ameriškim predsednikom Joejem Bidenom na čelu pravijo, da ZDA niso v recesiji, saj nekateri makroekonomski indikatorji, kot je stopnja zaposlenosti, ne kažejo na kritično ohlajanje gospodarstva.
Bloomberg Mercury
"Čeprav mislim, da še nismo v recesiji, jo vidim na obzorju in menim, da bo znižala marže in zaslužke podjetij. S tem pogledom se strinjata tudi Goldman Sachs in Morgan Stanley. Tako Michael J. Wilson iz Morgan Stanleyja kot David J. Kostin iz Goldmana pričakujeta, da se bodo marže in dobički podjetij prihodnje leto zmanjšali zaradi neizprosnih stroškovnih pritiskov. Bikovskega odboja na borzah naj bi bilo kmalu konec", piše Harrison.
Dva mogoča scenarija: Zlatolaska ali Medved
Harrison našteva dva možna scenarija razvoja dogodkov. Scenarij »zlatolaske« predvideva, da trenutna kriza ni dovolj blaga, da bi bila brez posledic, in ne dovolj globoka, da bi povzročila tektonske premike na trgu. Ta scenarij predvideva, da se dobičkovne marže ne bodo znižale, gospodarstvo pa čaka mehak pristanek.
Scenarij »medveda« predvideva trd pristanek za prihodke in dobičke podjetij, ki bo prisilil vlagatelje k ponovnemu vrednotenju delnic. Ta scenarij je realen v primeru globoke recesije.
V kolikor bo Fed ostal zavezan svojemu cilju umiritve inflacije, naj bi se uresničil medvedji scenarij, v primeru nižje inflacije pa se bo verjetno uresničili zlatolaskin scenarij, meni Harrison.
