Zmanjševanje vrednosti valute ima dolgo zgodovino. Ko je Rimska republika v 2. stoletju pr. n. št. začela kovati denarije, je vsak kovanec vsebovala 98 odstotkov srebra. Sčasoma so kovance zmanjšali, dodajali manj vredne kovine, in do 3. stoletja n. št. je vsak kovanec vseboval manj kot pet odstotkov srebra.
To znižanje vrednosti valute je bilo dobesedno in opazno. Če postavite denarije v muzejsko vitrino, razporejene kronološko, lahko vidite, kako izgubljajo sijaj, se zmanjšujejo in postopoma dobivajo patino s prehodom let. Dolgotrajno propadanje rimske valute se je seveda prepletalo z dolgotrajnim padcem in propadom imperija, ki jo je izdajal. Po tej zgodbi je država z devalvirano valuto prav tako pokvarjena in na poti k neizogibnemu propadu.
V podporo temu internet nudi citat Edwarda Gibbona, avtorja dela Zgodovina propadanja in padca Rimskega imperija:
"Pet značilnosti propadajoče rimske kulture: obsedenost s prikazovanjem bogastva namesto ustvarjanjem premoženja. Obsedenost z izprijenimi spolnimi odnosi. Umetnost postane bizarna in senzacionalistična namesto kreativna in izvirna. Naraščajoča razlika med bogatimi in revnimi ter vedno večja želja po življenju na račun države."
Zlato. Foto: Alessia Pierdomenico, Bloomberg
Na prvi pogled je vse osupljivo; vzporednice med razkošnim Rimom in kritikami ameriškega imperija so očitne. Ob drugem pogledu postane jasno, da je vse skupaj preveč dobro, da bi bilo resnično. Gibbon je bil briljanten pisec, a njegovo pero je v 18. stoletju proizvajalo aforizme z arhajskim izrazoslovjem. Citati, ki jih pogosto navajajo, so napisani v obliki točk, kot seznam – skoraj kot PowerPoint predstavitev.
Nekaj daljšega iskanja po spletu razkrije zgodovinarje, ki lahko te trditve ovržejo. A razvrednotenje rimske valute se popolnoma prilega širši zgodbi o propadu, tako privlačni, da jo je težko spustiti – toliko, da skoraj ni pomembno, da Gibbon tega nikoli ni dejansko rekel. Rim je res devalviral svoje kovance, njegovo cesarstvo pa je res propadlo. Gibbon je o tem res pisal, a njegova največja in najbolj sporna teza je bila, da se je Rim sam oslabel z uvedbo krščanstva.
Rim je znova aktualen, ker se razvrednotenje vrača in ustvarja novo, zastrašujočo zgodbo. Cena zlata je dosegla številne rekorde. Tudi po nedavnem močnem padcu se je letos podražilo za 55 odstotkov, veliko bolj kot delniški trg, in je na poti, da zabeleži najmočnejše leto od leta 1979. Z drugimi besedami, vrednost dolarja, izražena v zlatu, je padla najmočneje od obdobja stagflacije, iranske talne krize in sovjetske invazije na Afganistan.
Vse to je še bolj impresivno, ker zlato običajno dosega takšne skoke le, ko druge investicije propadajo, kot leta 1979. Ni precedensa, da zlato, priljubljena izbira pesimistov, raste tako močno, medtem ko optimisti hkrati močno služijo na delnicah.
Najbolj očitna je zgodba o razvrednotenju, ki spremlja gibanja na trgu. Vsi na Wall Streetu želijo govoriti samo o razvrednotenju. V prvih treh tednih tega meseca se je beseda pojavila v 1.619 zgodbah na Bloomberg terminalu (iz vseh virov). Od leta 2015 je bil mesečni povpreček 383, prejšnji rekord pa 1.299. Iskanja za “debasement” na Google Trends so prav tako dosegla nevidene ravni.
Bi lahko tudi oni s časoma 'pozeleneli'? Foto: Depositphotos
V dobesednem smislu dolar (sodobni naslednik denarija) letos kupi precej manj zlata kot prej, kar pomeni, da je prišlo do devalvacije. Spremembe kupne moči denarja se danes merijo z inflacijskimi podatki. Nihče ne trdi, da ima denar intrinzično vrednost. Če je pomembna vrednost v primerjavi s plemenitimi kovinami, potem je dolar že razvrednoten v trenutku avgusta 1971, ko je Richard Nixon ukinil povezavo ameriškega denarja s ceno zlata.
Alternativno lahko za merilo devalvacije uporabimo ceno zlata v dolarjih od takrat. Tudi to nakazuje, da je "razredčenje" dolarja skoraj popolno. V Rimu je vsebnost srebra v denariju padla za več kot 95 odstotkov v treh stoletjih. Od Nixona do danes je količina zlata, ki jo lahko kupi dolar, padla za več kot 99 odstotkov - to je v nekaj več kot pol stoletja. Devalvacija se je torej že zgodila. Zakaj ta zgodba zdaj dobiva tolikšno težo?
Najboljše pojasnilo ponuja novo področje, znano kot "narrative economics", termin, ki ga je uvedel ekonomist z Univerze Yale, Robert Shiller. Trdi, da trge in cene pogosto poganjajo zgodbe in narativi, ki se obnašajo kot epidemija, se nenadoma širijo in "postanejo viralni". Trgi lahko sprožijo verižno reakcijo (npr. rast cene zlata), kar posledično vpliva tudi na druga trga.
To velja celo za zlato, ki ga Shiller opisuje kot "relativno brezuporabno kovino, omenjeno približno 300-krat v Bibliji".
In dodaja: "Obstajajo lahko dolgoročne in kratkoročne 'okužbe'; nalezljiva ideja, da ima zlato vrednost, kroži že tisočletja."
Od skice na robčku do predsedniške medalje svobode. Foto: Ron Sachs/CNP
Da bi zgodba postala nalezljiva, mora imeti izrazit in vizualen element. Shillerov najljubši primer je Lafferjeva krivulja, ekonomski koncept, po katerem lahko znižanje davčnih stopenj poveča znesek davkov, ki jih država pobere. Ta ideja je postala popularna zahvaljujoč zgodbi, da je ekonomist Arthur Laffer prvič krivuljo narisal na hrbtni strani serviete v restavraciji. Ta detajl je koncept naredil mnogo bolj "nalezljivega".
Kot so prve vrstice tega eseja jasno pokazale, ima vse, kar je povezano s plemenitimi kovinami, še posebej s padcem Rimskega imperija, potencial, da postane viralna zgodba. Še posebej, če se to lahko poveže s politično situacijo v ameriški vladi pod Donaldom Trumpom, človekom, ki deli in spodbuja mnenja kot nihče drug v sodobni zgodovini. Ko se vse to združi, zgodba dobi težo lažnega citata, pripisanega Edwardu Gibbonu.
Zdi se, da cena zlata raste predvsem kot odziv na odločitve menedžerjev rezerv v velikih centralnih bankah, da zmanjšajo izpostavljenost dolarju in povečajo zaloge zlata. Ker je zlato zelo omejene ponudbe (vse zlato, ki je kdaj bilo izkopano, bi stalo v izjemno dragoceno kocko s stranicami približno 20 metrov), lahko že najmanjši premik iz dolarjev v zlato povzroči velik premik cene.
Dejstvo, da so se odločili za ta korak, je nedvoumno zaskrbljujoč. To je le eden izmed mnogih gibljivih delov globalnega finančnega sistema, medtem ko različni akterji poskušajo najti odgovore na velike spremembe v ameriški ekonomski politiki pod Trumpom. Samo po sebi to ne zadostuje, da bi upravičilo ogromen interes za devalvacijo, tako kot nedavni padec cene zlata ne pomeni, da je alarm mimo.
Robin Brooks iz Brookings Institution trdi, da "debasement trade" ni omejen le na plemenite kovine, temveč odraža poskuse trgov, da vnaprej predvidijo tisto, kar smatrajo za neizbežno monetizacijo ogromnih dolgov v številnih razvitih gospodarstvih. Balon plemenitih kovin je le en simptom tega, enako kot nenadna fascinacija z devalvacijo.
Drugi dejavniki so verjetno zdaj še pomembnejši, saj zlato nima formalnega finančnega pomena, zlasti v svetu valut in donosov na obveznice. Minila bodo še mnoga leta, preden se strahovi glede državnega dolga umirijo. Ker je povpraševanje po zlatu zasnovano na strahu, Brooks meni, da so “baloni, kot je nedavni skok cen plemenitih kovin, neizbežni.”
Verjetno je bolje, da se osredotočimo na kazalnike, ki nimajo tako privlačnih zgodovinskih paralel, kot je npr. rast cene zlata. Vlade se financirajo z obveznicami. Ko trg izgubi zaupanje vanje, njihova cena pade, kar pomeni višje donose in posledično večje stroške zadolževanja za državo. Obveznice zdaj pridobivajo narative, ki bi jih lahko naredili "nalezljive", na primer zgodba o nesrečni britanski premierki Liz Truss, ki jo je podrl upor na trgu "gilts" obveznic, ali o tako imenovanih "varuhih trga obveznic", ki zahtevajo fiskalno odgovornost.
Državna obveznica je sodobni pendant rimskemu denariju, Washington pa je jasno dal vedeti, da želi najti načine za ohranitev nizkih donosov, preko manevrov, ki imajo tehnično ime "financial repression" (finančna represija). Obveznice z donosom, ki ga vlada umetno drži na minimumu, bi lahko rekli, da so sodobni nasledniki denarijev, ki so bili "obrezani" in so s časoma pozeleneli.
Ali, da se ponovno navežemo na Edwarda Gibbona: trdil je, da je "vrednost denarja določena s splošnim dogovorom, da izraža naše potrebe in naše premoženje, tako kot so črke izumljene, da izrazijo naše misli". Denar je merska enota in vredna je toliko, kolikor se vsi strinjamo, da vredna je. Uporaba zlata in srebra je bila po Gibbonovem mnenju "v veliki meri izmišljena".
.webp){kind=icon}
