Je ciljna cena JP Morgan za delnico NLB pri 134 evrih realna?

Največja slovenska banka Nova ljubljanska banka (NLB), ki jo vodi Blaž Brodnjak, je včeraj v enem dnevu prodala triletne korporativne obveznice v višini 300 milijonov evrov po obrestni meri šest odstotkov.

Preverili smo, kaj se dogaja z delnico NLB in ali je lahko delnica banke zanimiva nakupna priložnost.

JP Morgan: 134 evrov za delnico?

V oko nam je padlo zadnje nakupno priporočilo za NLB, ki ga je objavil Samuel Goodacre iz investicijske banke JP Morgan. Ciljna cena v roku 12 mesecev je po njegovem mnenju 134 evrov, kar je 2,35-krat več od trenutne cene. Trenutno delnica kotira pri 57 evrih. Goodacre ocenjuje tudi, da bo cena globalnih potrdil o lastništvu (GDR), ki jih vlagatelji lahko kupijo na londonski borzi, v roku 12 mesecev poskočila z 12 na 26 evrov.

Zakaj takšen optimizem pri banki JP Morgan? Poskušali smo dobiti izjavo Samuela Goodacrea, a nam je poslal le zadnje poročilo, ki je bilo na Bloombergu objavljeno konec junija. Tam je zapisal, da so posodobili model za vrednotenje NLB tako zaradi nedavne pridobitve N Banke kot tudi zaradi spremembe predpostavk o dividendah. Zaradi ocene, da bodo prihodki banke konec leta za šest odstotkov višji, in nižje knjigovodske vrednosti (in višje dividende) nastavljajo 12-mesečno ciljno ceno na 134 evrov za delnico.

Pri JP Morgan menijo, da bo družba v naslednjih treh letih izplačala 70 odstotkov dobička s povprečno desetodstotno dividendno donosnostjo. Zato je delnica v portfelju nadpovprečno obtežena. Do ciljne cene so prišli z diskontiranjem ocenjenega toka prihodnjih dividend.

Tudi nekatere druge analitske hiše so precej optimistične. Zadnja razapoložljiva analitska poročila so maja podali na Deutsche Bank in Citi Bank. Prva je na londonski borzi nastavila 12-mesečno ciljno ceno na 18 evrov za GDR, kar preračunano na delnico pomeni 90 evrov, Citi je nastavil ceno pri 91 evrih. Poleg omenjenih treh globalnih bank je svojo nakupno priporočilo dala tudi Raiffeisen Banka. Ta vidi ceno v roku 12 mesecev pri stotih evrih za delnico.

Iz Raiffeisen Bank se nam je oglasil Jovan Sikimic ki pravi, da je ciljna cena nastala bistveno prej kot maja in da potrebuje revizijo. Ta bi se morala zgoditi v naslednjih nekaj tednih ob upoštvanju novih okoliščin.

Hrvaški Intercapital je 12-mesečno ciljno ceno nastavil pri 101 evra za delnico, Wood & Company pa na 108. Ko dobimo izjave omenjenih, članek dopolnimo.

Naj pa omenimo, da imajo investicijske banke različne poslovne odnose z institucijami, ki jih sicer pokriva ločen in neodvisen analitski tim. Denimo v poročilu JP Morgana je izpostavljeno, da so z NLB sodelovali na področju različnih storitev povezanih s kapitalskimi trgi in finančnim svetovanjem. Mimogrede, JP Morgan, Citi in Deutsche Bank so denimo bili tudi finančni svetovalci pri prvi javni ponudbi delnic NLB leta 2018.

Je ciljna cena 134 evrov sploh realna?

"Ciljna cena JP Morgan pri 134 evrih in 1,19 knjigovodske cene je resnično nerealna," ocenjuje Lojze Kozole iz Ilirike. Dodaja še, da ta ocena ni realna niti v dobrih časih, saj tržna cena v evropskem bančnem indeksu knjigovodske ni presegala že več kot desetletje.

lastni arhiv

Cena delnice NLB se giba skupaj z delnicami evropskih bank oziroma z bančnim delom indeksa STOXX EUROPE 600, ki trenutno trguje pri 0,49 knjigovodske cene, NLB pa pri 0,51 knjigovodske cene. "Ne pričakujem, da bi evropske banke kmalu začele trgovati pri višjih ravneh od aktualnih, prej pri nižjih, in tako bo tudi z delnicami NLB," meni Lojze Kozole. Naknadno nam je še sporočil, da sam ciljne cene za banko še nima postavljene in da bo s tem počakal na polletno poročilo.

"Kombinacija ohlajanja gospodarske rasti in visoke inflacije prinaša zelo upravičena pričakovanja glede nastanka recesije v območju evra v roku leta dni, kar seveda ni dobro za cene bančnih delnic, saj se raven kreditiranja v recesiji zmanjša," razmišlja sogovornik.

Slika se vse hitreje slabša

"Evropska gospodarska slika se zaradi večjega števila dejavnikov zelo hitro slabša, kar pomeni, da se tržno tveganje v Evropi hitro zvišuje. Bančni sektor je z visoko beto pri 1,17 med bolj občutljivimi sektorji, kar se tržnega tveganja tiče," pojasnjuje Kozole. Dodaja še, da je evropska blagovno-trgovinska bilanca že šest zaporednih mesecev negativna, potrošniški sentiment v območju evra je na kriznih ravneh, za nameček pa se je v zadnjem letu ekonomsko znatno povišala tudi cena dolga. Vse to bo negativno vplivalo na trg dela, javne finance in nepremičninski trg doma in v Evropi.

* v prvotnem članku smo zapisali, da so na JP Morgan odgovori s poročilom in da nam niso poslali odgovora na konkretno vprašanje, kako so postavili ciljno ceno. Dodali smo, da so do ciljne cene prišli z diskontiranjem ocenjenega toka prihodnjih dividend, kar je zapisano v poročilu. V članku smo naknadno dodali tudi 12-mesečne ciljne cene drugih investicijskih bank.