Kitajski dobički poskočili za 26 odstotkov, a borza se za to ne zmeni

Najvišja rast dobičkov na Kitajskem v zadnjih petih letih ni zadostovala za ponoven zagon borzne rasti, saj šibko gospodarstvo in dvomi o donosnosti umetne inteligence zmanjšujejo navdušenje vlagateljev.

Dobički kitajskih podjetij, ki kotirajo na domačih borzah, so se v treh mesecih do junija medletno povečali za 25,7 odstotka, kar je najhitrejša rast v skoraj petih letih, navaja China International Capital. Toda indeks CSI 300 je v tem četrtletju zdrsnil za približno devet odstotkov, tehnološko usmerjeni indeks STAR 50 pa je strmoglavil za 29 odstotkov.

Eden od razlogov je, da so trgi morda že vračunali velik del optimizma. Indeks STAR 50 je v četrtletju do junija poskočil za 76 odstotkov, širši CSI 300 pa je pridobil 12 odstotkov, s čimer je bila postavljena visoka letvica, ki bi jo morali dobički preseči, da bi delnice spodbudili k nadaljnji rasti.

Razkorak odraža tudi šibko gospodarstvo. Domače povpraševanje ostaja medlo, nepremičninski sektor je ujet v dolgotrajnem upadu, pričakovanja glede obsežnejšega odziva oblasti v Pekingu pa so skromna. Rast dobičkov je bila medtem skoncentrirana v peščici sektorjev, kar omejuje njen spodbudni učinek na širši trg.

Celo priljubljena podjetja, kot je velikan na področju pomnilniških čipov CXMT, imajo težave pri pretvarjanju skokovite rasti dobička v trajnejšo rast tečajev delnic. Ker se delnice podjetij, povezanih z umetno inteligenco, gibljejo blizu rekordnih vrednosti, nove uvrstitve na borzo pa tekmujejo za likvidnost, vlagatelji želijo več dokazov, da bodo visoki izdatki za tehnologijo prinesli trajne donose.

"Dobri rezultati pri tehnoloških podjetjih ne učinkujejo več," je dejal Vey-Sern Ling, izvršni direktor pri Union Bancaire Privée. "Vlagatelje skrbi dolgoročna vzdržnost dobičkov zaradi negotovosti glede naložb v umetno inteligenco, nejasne donosnosti naložb in naraščajočih stroškov financiranja."

Podatki o poslovnih rezultatih kažejo, da so rast v veliki meri poganjala podjetja umetne inteligence. Razčlenitev UBS Securities kaže, da so dobički na borznem segmentu ChiNext poskočili za 42 odstotkov, na segmentu STAR pa za 370 odstotkov, s čimer so močno presegli glavni borzni segment, ki zajema širši nabor panog.

Toda tečajev delnic ne spodbujajo niti izstopajoči poslovni rezultati. CXMT je poročal o rasti prihodkov, ki je presegla pričakovanja analitikov, vendar je njegova delnica nihala. Tudi druga podjetja, kot so Hygon Information Technology, Cambricon Technologies in Eoptolink Technology, so objavila dobre rezultate, nato pa so njihove delnice upadle.

V Hongkongu so delnice družbe Alibaba upadle, potem ko je podjetje poročalo o višjih prihodkih, a strmoglavljenju dobička, kar odraža naraščajoče stroške projektov umetne inteligence in računalniške infrastrukture. Delnice družbe Tencent so oslabele, potem ko je podjetje več kot podvojilo izdatke za umetno inteligenco. Primera obeh družb kažeta, da so vlagatelji vse bolj zaskrbljeni zaradi naraščajočih stroškov izgradnje infrastrukture za umetno inteligenco, namesto da bi pozdravljali ambicioznost teh načrtov.

Zunaj tehnološkega sektorja je slika poslovnih rezultatov neenotna. Med večjimi sektorji, ki so poročali o izboljšanju dobičkonosnosti, so bili sektorji surovin, financ in farmacije, navaja China Merchants Securities. Višje cene surovin so povečale dobičke podjetij s področja neželeznih kovin, premoga, nafte in kemikalij, biotehnološka podjetja ter proizvajalci inovativnih zdravil pa so spodbudili zdravstveni sektor. Finančnemu sektorju so koristili naložbeni dobički in živahno trgovanje.

Podjetja, izpostavljena domači potrošnji na Kitajskem, so predstavila drugačno sliko. Šibko povpraševanje je obremenilo potrošniške storitve, marže pa so se poslabšale v kmetijstvu, nepremičninskem sektorju, proizvodnji hrane in pijač, gradbenih materialih ter avtomobilski industriji.

Razlike so bile opazne tudi med nekaterimi najbolj znanimi kitajskimi podjetji. Izguba nepremičninskega razvijalca China Vanke se je v prvem polletju povečala, čisti dobiček proizvajalca žganih pijač Kweichow Moutai je zaradi šibkejšega povpraševanja upadel, prašičerejsko podjetje Muyuan Foods Group pa je zdrsnilo v izgubo.

Na poslovne rezultate so vplivali tudi drugi neugodni dejavniki. Močnejši juan je v prvem polletju povzročil za 107 milijard juanov oziroma 16 milijard dolarjev tečajnih izgub pri nefinančnih podjetjih z delnicami razreda A. To ustreza 5,5 odstotka njihovega čistega dobička in je največji delež v skoraj desetletju, navaja CICC.

Strožje izvrševanje predpisov je povečalo tudi davčne obremenitve. Zamude pri plačilih je letos razkrilo najmanj 95 podjetij, ki kotirajo na borzi, kar presega 66 podjetij v celotnem letu 2025. Glede na Bloombergove izračune na podlagi borznih objav bi bilo lahko leto 2026 rekordno.

Bloomberg Mercury

 

Odliv likvidnosti

Pritisk na tehnološke delnice povečuje pomanjkanje likvidnosti. Nove uvrstitve na borzo odvzemajo kapital delnicam, ki so že močno pridobile, saj vlagatelji pri novih ponudbah iščejo višje donose. Vse obsežnejši nabor načrtovanih borznih ponudb tehnoloških podjetij, med katerimi je tudi Yangtze Memory Technologies, bi lahko še zaostril tekmovanje za kapital.

"Ker trgovanje z delnicami umetne inteligence ob pomanjkanju novih spodbud kaže znake utrujenosti, se je del kapitala zaradi pričakovanj o nadpovprečnih donosih ob prvih javnih ponudbah preusmeril v nove borzne uvrstitve," je dejal Shen Meng, direktor pri investicijski banki Chanson. Dodal je, da lahko poslovni rezultati obstoječih podjetij, ki presegajo pričakovanja, namesto nadaljnjega zviševanja vrednotenj sprožijo unovčevanje dobičkov.

Kljub temu razpoloženje ni izrazito pesimistično. Terminske ocene dobičkov za indeksa CSI 300 in MSCI China ostajajo blizu večletnih najvišjih ravni, nove spodbude pa bi lahko zagotovili nadaljnja podpora gospodarski politiki iz Pekinga in srečanje med kitajskim voditeljem Xi Jinpingom in predsednikom Donaldom Trumpom.

Industrial Securities ocenjuje, da se lahko okrevanje dobičkov razširi, saj izvoz in tehnološka proizvodnja deloma nadomeščata šibkost nepremičninskega sektorja in potrošnje. To bi lahko ustvarilo podlago za nadaljnjo rast delnic.

"Pričakujemo, da se bo ta dinamika, v kateri zunanje povpraševanje podpira domače povpraševanje, tehnološko usmerjena proizvodnja pa spodbuja nepremičninski sektor in potrošnjo, razširila po celotnem gospodarstvu ter zajela širši nabor sektorjev," so v poročilu zapisali analitiki, med njimi Zhang Qiyao.