Kitajska prizadevanja za nadzor nad odlivom kapitala so trčila ob vse večje povpraševanje vlagateljev iz celinske Kitajske po dostopu do tujih delnic.
Potem ko je lani iz države po ocenah nepooblaščeno odteklo okoli bilijon dolarjev kapitala, so oblasti sprožile obsežen pregon tujih platform za trgovanje, ki naj bi vlagateljem pomagale zaobiti pekinški nadzor nad pretokom kapitala. Ukrep je že pretresel borznoposredniške družbe in vlagatelje ter bi lahko preoblikoval način, kako vlagatelji iz celinske Kitajske dostopajo do tujih trgov.
Peking že desetletja omejuje odlive kapitala v tujino, da bi preprečil nenadne in obsežne čezmejne premike, zlasti v obdobjih, ko beg kapitala grozi z izčrpavanjem deviznih rezerv.
Za posameznike velja letna omejitev nakupa dolarjev v višini 50.000 dolarjev, ki je namenjena predvsem potovanjem v tujino, izobraževanju in drugim neinvesticijskim namenom.
Domači državljani in podjetja se spopadajo tudi z omejitvami pri menjavi juana v tuje valute za trgovanje z vrednostnimi papirji v tujini. Vlagatelji iz celinske Kitajske lahko v tujino vlagajo le prek posebnih kanalov pod strogim državnim nadzorom, kot sta programa Southbound Stock Connect in Wealth Connect, ki sta namenjena vlaganju v določene delnice in druge finančne produkte v Hongkongu.
Drug kanal, program Qualified Domestic Institutional Investor, vlagateljem iz celinske Kitajske omogoča vlaganje na svetovne trge prek vzajemnih skladov, medtem ko institucije za trgovanje s tujimi vrednostnimi papirji prek borznih posrednikov pogosto uporabljajo čezmejne zamenjave celotnega donosa.
Mali vlagatelji imajo neposreden dostop tudi do nekaterih delnic, ki kotirajo v Hongkongu, in sicer prek sheme Mainland-Hongkong Mutual Recognition of Funds.
Zunaj teh odobrenih kanalov se vsako trgovanje v tujini brez odobritve kitajske komisije za regulacijo vrednostnih papirjev in drugih regulatorjev šteje za nezakonito, prav to pa je tarča najnovejšega pregona.
Kako Peking zatira nezakonito trgovanje v tujini?
Od leta 2022 je nepooblaščenim tujim borznim posrednikom prepovedano pomagati vlagateljem iz celinske Kitajske pri odpiranju novih trgovalnih računov.
Osem vladnih agencij je 22. maja sprožilo skupno izvršilno kampanjo in borznim posrednikom, ki kršijo pravila, zagrozilo s strogimi kaznimi. Oblasti so takim družbam prepovedale tudi sodelovanje s strankami na domačem trgu v celotni poslovni verigi, vključno s trženjem, poravnavo sredstev ter tehnično podporo in podporo strankam.
Prizadevanja vodi kitajska komisija za regulacijo vrednostnih papirjev, skupaj z nacionalno upravo za finančno regulacijo, ki je pristojna za varstvo potrošnikov in nadzor bank. Vključena je tudi kitajska centralna banka, Ljudska banka Kitajske, pa tudi državne agencije za internet in informacijsko tehnologijo.
Tri največje in najbolj dejavne borznoposredniške družbe na tem področju so že bile tarča pregona: Futu Holdings Ltd. in Long Bridge Securities Ltd. s sedežem v Hongkongu ter Tiger Brokers s sedežem v Singapurju. Regulatorji so družbam zaradi poslovanja na celinski Kitajski brez dovoljenja naložili skupno 330 milijonov dolarjev kazni, ob tem pa sporočili, da bodo zasegli tudi vse "nezakonito pridobljene koristi".
Zaradi pregona lahko obstoječe stranke iz celinske Kitajske pri prepovedanih borznoposredniških družbah le še prodajo svoje pozicije in dvignejo sredstva; novi nakupi ali vplačila niso dovoljeni. Po dveh letih morajo biti vse povezane spletne strani, aplikacije in strežniki, namenjeni uporabnikom iz celinske Kitajske, v celoti ukinjeni.
Za zdaj kitajskim državljanom s stalnim prebivališčem v Hongkongu in Singapurju ter tistim z investitorskimi ali delovnimi vizumi ni treba zapreti svojih pozicij.
Zakaj Kitajska zaostruje nadzor nad nezakonitim trgovanjem v tujini?
Nezakoniti kanali so vlagateljem omogočali izogibanje kitajskemu nadzoru nad pretokom kapitala, ki je namenjen obvladovanju valutnih nihanj in ohranjanju finančne stabilnosti. Tako kot večina gospodarstev, ki upravljajo čezmejne kapitalske tokove, je tudi Kitajska previdna zaradi tveganja nastanka premoženjskih balonov in ostrih padcev, ki jim pogosto sledijo.
Najnovejši pregon sledi obdobju, v katerem so tako imenovani odlivi vročega denarja, torej sredstva, ki obidejo kapitalske omejitve, lani po ocenah dosegli 1,04 bilijona dolarjev, največ od začetka zbiranja podatkov leta 2006, kaže indeks, ki ga je pripravil Bloomberg Intelligence.
Bloomberg
Oblasti so prav tako opozorile, da te borznoposredniške platforme spodkopavajo sposobnost centralne banke za spremljanje podatkov o trgovanju. Posledično lahko po njihovih navedbah nezakonite dejavnosti, kot sta pranje denarja in prevare, ostanejo neodkrite, regulatorji pa imajo manj možnosti za zaščito vlagateljev, kadar pride do sporov.
Peking si prizadeva tudi preusmeriti kapital nazaj na domače trge. Leta 2025 so oblasti sprožile obsežno akcijo pobiranja davkov, usmerjeno v kapitalske dobičke v tujini in druge prihodke iz tujine.
Kako vlagatelji zaobidejo pekinški nadzor?
Tudi po tem, ko je bilo tujim borznoposredniškim družbam leta 2022 prepovedano sprejemati vlagatelje iz celinske Kitajske, so se očitno ohranile nekatere vrzeli.
Eden najpreprostejših načinov za obvod kapitalskih omejitev je uporaba letne kvote za nakup tuje valute v višini 50.000 dolarjev, znane kot "convenience quota". Čeprav banke od strank zahtevajo podpis izjave o predvideni uporabi sredstev, je bilo izvajanje nadzora neenotno, nakazila, ki so se na koncu prek aplikacij, kot je Futu, stekala v trgovanje z delnicami v tujini, pa so ostala nenadzorovana.
Za prenos večjih zneskov v tujino se nekateri vlagatelji kljub desetletjem regulativnih prizadevanj za njihovo odpravo zatekajo k podzemnim bančnim mrežam. V nedavni vsedržavni kampanji so zaprli več kot sto takšnih mrež. Ti kanali delujejo tako, da usklajujejo sredstva na obeh straneh meje: posamezniki posredniku doma plačajo v juanih, njegov partner v tujini pa jim zagotovi enakovreden znesek v tuji valuti, s čimer zaobidejo domači bančni sistem.
Druga možnost za obhod pravil je nakup zavarovalne police, ki jo izda družba s sedežem v Hongkongu, v juanih, nato pa preklic police in prejem vračila v tuji valuti.
Kaj to pomeni za vlagatelje in trge?
Neposredni vpliv na borznoposredniške družbe, ki so bile tarča pregona, je bil izrazit. Delnice družbe Futu so 22. maja po objavi ukrepov v New Yorku strmoglavile za 28 odstotkov. Delnice lastnika Tiger Brokers, družbe Up Fintech Holding Ltd., so upadle za več kot četrtino. Premoženje ustanovitelja in glavnega izvršnega direktorja Futuja, Leafa Lija, se je po podatkih Bloomberg Billionaires Index v enem samem dnevu zmanjšalo za 1,7 milijarde dolarjev, na 4,7 milijarde dolarjev.
Kitajska podjetja, ki kotirajo v New Yorku prek ameriških potrdil o lastništvu delnic oziroma ADR-jev, so se prav tako znašla pod pritiskom, indeks Nasdaq Golden Dragon China pa je po objavi ukrepov upadel.
Še posebej ranljivi bi lahko bili ADR-ji brez kotacije v Hongkongu, saj so se vlagatelji iz celinske Kitajske pri nakupu delnic družb, kot je PDD Holdings Inc., lastnik Temuja in Pinduodua, pogosto zanašali na sive tržne kanale.
Nasprotno pa številna velika kitajska podjetja, vključno z Alibaba Group Holding Ltd., kotirajo tudi v Hongkongu in so dostopna prek odobrenih programov, kot je Stock Connect. Pregon bi zato lahko povečal pritisk na kitajska podjetja, ki kotirajo v ZDA, naj si prizadevajo za kotacijo bližje domačemu trgu.
Vpliv na hongkonške delnice bi lahko bil bolj omejen. Citic Securities ocenjuje, da imajo vlagatelji s celinske Kitajske prek trgovalnih aplikacij Futu in Tiger v hongkonških sredstvih od 200 do 250 milijard hongkonških dolarjev oziroma od 25,5 do 31,9 milijarde ameriških dolarjev, čeprav je le manjši del tega vložen v delnice. Za primerjavo: na hongkonškem delniškem trgu se dnevno obrne za približno 260 milijard hongkonških dolarjev delnic.
.webp){kind=icon}
