Covid je trgovanje z obveznicami oviral, visoke obrestne mere ga oživljajo

Bonitetne agencije vlagateljem v obveznice že desetletja nehote zagotavljajo skoraj zajamčen način ustvarjanja dobička: ko podjetjem znižajo bonitetno oceno, so številni upravljavci denarja obveznice prisiljeni prodati, saj jim pravila ne dovoljujejo lastništva špekulativnih naložb oziroma tako imenovanega junk dolga. Take prodaje se navadno zgodijo hitro, vrednost teh obveznic pa se še zniža, zato jih ljudje, ki nimajo takih omejitev, hitijo kupovat, da bi izkoristili donos, ki ga bodo imele obveznice, ko se bo dolg podjetij spet uravnovesil.

Pandemija covida 19 je tako imenovano strategijo padlih angelov močno zavrla. Ko so si podjetja opomogla od gospodarskega šoka zaradi globalnega zaprtja, so se bilance izboljšale, kar je prineslo več zvišanj bonitetnih ocen kot znižanj. Bloombergov indeks padlih angelov v ZDA je od leta 2020 približno za četrtino manjši, z manj podjetji kot kdaj prej od njegove uvedbe leta 2005. Zdaj, ko visoke obrestne mere bremenijo bilance, pa ljubitelji padlih angelov napovedujejo množico priložnosti.

Bloomberg Intelligence ocenjuje, da se je vrednost obveznic ameriških podjetij, ki jim je grozilo znižanje bonitetnih ocen, tako z 19 milijard dolarjev januarja zvišala na 93 milijard dolarjev. "Padli angeli prihajajo," pravi Manuel Hayes, vodja portfelja pri Insight Investmentu, ki napoveduje približno 50 milijard dolarjev dobička od padlih angelov v naslednjih 12 mesecih. "Ne bi mogli biti bolj navdušeni."

Podjetja, ki so jim pred kratkim znižali bonitetno oceno, imajo na splošno boljše bilance od tistih, ki že veljajo za tvegana, tako da upravljavci denarja poleg morebitne rasti cene dobijo tudi kakovostnejšo naložbo. Strategija se še posebno močno okrepi med recesijo, ko se bonitetna ocena številnih podjetij zniža hkrati. Kljub globalni razprodaji v začetku avgusta je tak scenarij tokrat malo verjeten. "A po dolgi zimi so vlagatelji v padle angele navdušeni nad vsakim znakom njihove oživitve," pravi Ashton Parker, ki vodi sklad padlih angelov v švicarski družbi Lombard Odier Investment Managers. "Gre namreč za normalizacijo ali dohitevanje," pravi.

Poleg tega obstajajo znaki, da začenja inflacija obremenjevati potrošniško porabo, zaradi česar se več podjetij znajde v težavah. Veriga drogerij Walgreens Boots Alliance je julija postala padli angel, potem ko ji je S & P Global Ratings znižal bonitetno oceno. Moody‘s Ratings pa razmišlja o znižanju bonitetne ocene Paramount Globalana špekulativno ali junk, potem ko se je studio strinjal, da bo prodal Skydance Media. "Ker se gospodarstvo upočasnjuje, so znižanja bonitetne ocene neizogibna," pravi Althea Spinozzi, vodja strategije s fiksnim donosom pri Saxo Bank. "Zagotovo bomo videli še več padlih angelov."

Znižanje bonitetne ocene pogosto zajame več podjetij v enem sektorju, zaradi česar so vlagatelji v padle angele lahko preveč skoncentrirani na enem delu trga. Med pandemijo so bili to letalski prevozniki in gostinstvo, leta 2016 pa je bila po padcu cene nafte znižana bonitetna ocena številnih energetskih podjetij. "Tokrat bo veliko padlih angelov s področja telekomunikacij, kabelske televizije in nepremičnin, segmentov, ki so pravzaprav nekoliko izzvani," pravi Mike Scott, vodja globalnega visokega donosa pri Man Group.

Drugo tveganje za te vlagatelje so "padajoči noži", kot jim pravijo poznavalci. To so podjetja, ki se jim bonitetna ocena kar naprej znižuje, dokler ne odplačajo dolga, in tako na poti proti dnu ustvarjajo luknje v portfeljih. Čeprav je pri tej strategiji nevarnost tveganja še bolj poudarjena, navdušenci pravijo, da je dobra. Tudi ob upoštevanju takih spodrsljajev je Bloombergov indeks padlih angelov dolgoročno presegel svoj širši ekvivalent špekulativnih obveznic.

Raziskovalci Bank of America (BOF) pravijo, da je delež obveznic, ki jih čaka znižanje na špekulativne, letos prvič po letu 2021 presegel potencialna zvišanja. Dve od teh podjetij – Boeing in Charter Communications – bi lahko bili med največjimi padlimi angeli v zgodovini, pravi kreditni strateg BOF Jurij Seliger. "Pravkar smo preživeli obdobje zelo redkih znižanj," pravi. "Kažejo pa se znaki, da tveganje za znižanje bonitetne ocene morda zdaj narašča."

Članek je nastal v sodelovanju s Cecile Gutscher in Abhinavom Ramnarayano.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar