Zakaj je investiranje v ESG na udaru kritik?

Razvrščanje razlik med ESG in podobnimi strategijami, ki se včasih prekrivajo, pa je težje, delno zato, ker ta izraz različnim ljudem pomeni različne stvari. Široka uporaba ESG je okrepila skepticizem, da ta pristop ni nič drugega kot marketinški trik, ki je sprožil kontradiktorne odzive in regulativne ukrepe.

1. Kaj stoji za vsem tem? 

ESG je del širše strategije, znane kot trajnostno vlaganje. Na splošno je cilj doseganje družbenega vpliva, uskladitev z osebnimi vrednotami ali obvladovanje tveganj, pravijo zagovorniki. ESG so pred približno dvema desetletjema razvili uradniki Združenih narodov v sodelovanju s finančno panogo. Trdili so, da upoštevanje ključnih tveganj ESG, kot so podnebne spremembe, nezadovoljstvo delavcev in sodni spori, ki izhajajo iz slabega korporativnega upravljanja, pomaga zaščititi naložbe. Takšna analiza je bila združljiva s fiduciarnimi odgovornostmi vlagateljev, so menili.

2. Kako se je ESG razvil?

Sčasoma se je oznaka ESG prijela za naložbe, ki segajo od lastništva delnic zelene energije do popolnoma nepričakovanih zadev, na primer skladov, sledečih referenčnim indeksom obveznic, ki vključujejo naftna podjetja ali sredstva v avtokratskih državah, kot je Rusija. Trenutno je v igri pretres te panoge, hkrati pa so ESG-tveganja postala izrazitejša, saj so ekstremni vremenski dogodki in stavke delavcev prizadeli proizvajalce avtomobilov, zavarovalnice in turistična podjetja.

3. Kako velik je ESG?

Ocene se razlikujejo glede na to, kaj ljudje opredeljujejo kot ESG. Po podatkih družbe Morningstar so imeli skladi ESG in trajnostni razvoj ob koncu leta 2023 skoraj tri tisoč milijard evrov sredstev.

4. Zakaj je prišlo do negativnega odziva?

V ZDA so državni uradniki zasmehovali prizadevanja ESG kot "prebujenje", češ da dajejo prednost liberalnim vrednotam na račun finančnih donosov. Guverner Floride Ron DeSantis, teksaški zakonodajalci in drugi kritiki so skupaj črpali milijarde dolarjev državnih sredstev iz družbe BlackRock, zgodnje zagovornice tega trajnostnega cilja. Države, ki jih vodijo republikanci, so prav tako uvedle zakonodajo proti ESG, čeprav je bila ta precej neuspešna. Napadi so ohladili Wall Street, zaradi česar so se banke in investicijska podjetja izogibali uporabi oznake v marketinških dokumentih in na sestankih s strankami. Potem pa je prišel julij 2023, najtoplejši mesec na planetu, kar je pozornost usmerilo na posledice ekstremne vročine in gozdnih požarov. Zgodovinske delavske stavke ameriških proizvajalcev avtomobilov so prav tako postavile analizo ESG v središče pozornosti. 

5. Kakšni so donosi?

ESG ni pomagalo, da je ruska invazija na Ukrajino leta 2022 povišala cene nafte. Medtem ko so si skladi, ki sledijo tem načelom, leta 2023 opomogli, so bili donosi večinoma manjši od primerjalnih indeksov. Denimo v Evropi, ki ima največji trg, so se vrednosti premoženja v skladih, ki sledijo zavezam ESG, v povprečju povečali za približno 16 odstotkov v primerjavi s 24-odstotnim porastom svetovnega indeksa MSCI in 16-odstotnim donosom indeksa STOXX Europe 600. Pa vendar je bilo vsaj od leta 2019 po podatkih raziskovalne družbe Morningstar Direct ustanovljenih več skladov ESG, kot jih je bilo zaprtih. 

Depositphotos

 

6. Kaj počnejo regulatorji?

Ko je bila oznaka ESG sprejeta za različne finančne produkte, kot so vzajemni skladi in zapleteni izvedeni finančni instrumenti, so evropski in ameriški regulatorji začeli omejevati podjetja, za katera so trdili, da pretiravajo z izpostavljanjem ESG. Septembra je ameriška komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) sprejela pravilo, ki zahteva, da mora 80 odstotkov naložb sklada slediti zastavljenim naložbenim ciljem. Leta 2022 je komisija SEC vložila tožbe proti podjetjem, vključno z enoto banke Bank of New York Mellon v zvezi z njihovimi referencami ESG.

Veja banke Deutsche Bank za upravljanje premoženja DWS se je strinjala, da bo plačala 23 milijonov evrov za poravnavo preiskave komisije SEC o domnevnih pomanjkljivostih pri nadzoru lažnega zelenega oglaševanja in preprečevanja pranja denarja.

Zaradi sprememb pravil EU so upravitelji skladov od julija 2022 do marca 2023 "odvzeli" najvišjo oznako ESG s približno 200 milijard evrov sredstev strank.

7. Ali je trajnostno vlaganje kaj spremenilo?

Nekateri vlagatelji in akademiki se pritožujejo, da je bil vpliv trajnostnega vlaganja veliko manjši, kot so predlagali njegovi zagovorniki. Seveda je imel nekaj vpliva, kot je pritisk na podjetja, da zmanjšajo uporabo plastike, spoštujejo pravice delavcev in izvajajo tako imenovano revizijo državljanskih pravic. Uspelo jim je tudi zamenjati direktorje v upravnem odboru družbe Exxon Mobil, da bi naftnemu velikanu pomagali, da se usmeri v čistejša goriva. Kljub temu nasprotniki pravijo, da se je zamisel o trajnostnem vlaganju za reševanje zapletenih problemov izkazala za napačno in da je za reševanje družbenih vprašanj, kot so minimalne plače in naraščajoči izpusti toplogrednih plinov, potreb[1]nega več posredovanja vlade. 

8. Kakšne so kritike zagovornikov ESG?

Nekateri podporniki menijo, da je izraz ESG postal tako širok, da je izgubil velik del svojega pomena. Številni opozarjajo na razširjenost lažnega zelenega oglaševanja, pri katerem podjetja pretiravajo z okoljskimi koristmi svojih dejanj.

Druge kritike se osredotočajo na upravitelje skladov in njihovo razvrščanje podjetij glede na uspešnost v okviru dejavnikov ESG. V teh ocenah je veliko nedoslednosti – v nekaterih primerih so podjetja razvrščena glede na tveganja, ki jim jih prinašajo dejavniki ESG, namesto, na primer, glede na tveganja, ki jih prinašajo okolju in družbi. (Če pogledamo obe strani enačbe, je pristop, znan kot dvojna materialnost, sprejela Evropska unija, drugje pa ni bil sprejet.) Nekateri zagovorniki predlagajo, da se v celoti znebimo oznake ESG in namesto tega več govorimo o energetskem prehodu, vremenu in zavarovalniških tveganjih.

9. Kam sodi ESG, ko govorimo o trajnosti?

Priljubljenost ESG je deloma odvisna od prepričanja, da bo imel pozitivno vlogo pri izboljševanju sveta, vendar takšne idealistične ideje pomenijo, da lahko upravljavci premoženja zameglijo ključno razliko. Ustvarjen je bil, da bi se oddaljil od družbeno odgovornega vlaganja in pozornost Wall Streeta preusmeril na tveganje. To je v nasprotju z nekaterimi drugimi vejami trajnostnih naložb, ki gredo včasih še dlje: 

Etične in na vrednotah temelječe naložbe: To so široke strategije, ki vlagateljem omogočajo, da se izogibajo podjetjem ali vlagajo vanje, odvisno od tega, ali odražajo njihova politična, verska ali filozofska prepričanja in vrednote. Prvi izvajalci so bile verske skupine, kot so kvekerji, ki so se izogibali naložbam v alkohol, orožje in igre na srečo. Cerkvene skupine na Švedskem so leta 1965 ustanovile prvi vzajemni sklad, ki temelji na etiki.

Družbeno odgovorno vlaganje: Spodbujena s protesti proti vietnamski vojni, potrošniškimi bojkoti podjetij, ki so izdelovala napalm, in apartheidom v Južni Afriki, je skupina vlagateljev v osemdesetih in devetdesetih letih 20. stoletja poskušala delati dobro tako, da se ni le izogibala podjetjem, ki škodijo družbi, ampak je vlagala v tista, ki izboljšujejo svoje poslovne prakse. Osredotočili so se tudi na podjetja, ki se ukvarjajo s stvarmi, kot je zelena energija.

Investiranje z (družbenim) učinkom: Medtem ko se družbeno odgovorne naložbe običajno osredotočajo na družbe, ki kotirajo na borzi, se naložbe, s katerimi se meri na čim večji učinek (angl. impact investing), večinoma osredotočajo na zasebne projekte. To je nišna strategija, s katero vlagatelji ciljajo na specifične rezultate, ki jih je mogoče izmeriti, kot so podjetja, ki ponujajo cenovno dostopna stanovanja.