Nekrolog poceni denarju (2008–2022)

Obdobje poceni denarja – izjemno priljubljena in vplivna značilnost finančnega sveta, ki je povzročila porast bogastva, špekulativno trgovanje in razcvet smešnih naložb, kot so meme delnice in digitalne karikature opic (NFT) – se je leta 2022 nenadoma končalo. Trajalo je 14 let. Poceni denar je preživel njegov odtujeni sorodnik – dragi denar.  

Smrt pripisujejo skokoviti rasti potrošniške inflacije, ki je centralne banke po vsem svetu prisilila k dvigu obrestnih mer na najvišjo raven v zadnjem desetletju in pol. Za koncem poceni denarja je žaloval ves finančni svet, najglasneje pa ameriški delniški trg, ki je doživel najhujši upad po letu 2008 zaradi izginotja tako imenovanega Fed put, prepričanja, da bo ameriška centralna banka (Fed) ob morebitnem znižanju vrednosti delnic vedno priskočila na pomoč s trgu prijaznejšo politiko. Konec obdobja poceni denarja je povzročil podobno žalost na trgu obveznic, kjer so bile skupne donosnosti najnižje doslej. Celo inflacijsko zaščiteni vrednostni papirji ameriškega finančnega ministrstva, obveznice, znane kot TIPS, ki naj bi male vlagatelje ščitili pred škodo, ki jo inflacija povzroča prihrankom, so leta 2022 izgubili skoraj 12 odstotkov. Obup je segel globoko na trg kriptovalut, ki je leta 2022 izgubil 70 odstotkov vrednosti. Škodoželjnost, ki je izhajala iz tega trpljenja, je bila verjetno edina svetla stran za mnoge, ki so odrasli ob tradicionalnih financah.  

Od začetka leta 2023 je jasno, da se bo žalovanje nadaljevalo, medtem ko se bodo tako finančni strokovnjaki kot tudi amaterji soočali z novim naložbenim režimom, kakršnega so doživeli le redki. Tudi danes, ko je večina svetovnih centralnih bank že skoraj končala niz zviševanja obrestnih mer, je novoodkriti vpliv dragega denarja šele začel tresti temelje finančnega sveta. Za udeležence na trgu, ki imajo v svoji karieri več jutrišnjih kot včerajšnjih dni, bo leto 2023 prvo polno leto krmarjenja v okolju, v katerem ne prevladuje sij poceni denarja in obilne likvidnosti. 

Razmere na stanovanjskem trgu v Združenih državah Amerike so se po podvojitvi višine hipotekarnih obrestnih mer v minulem letu že začele poslabševati, saj se je prodaja novih stanovanj z najvišje vrednosti več kot milijon na mesec v avgustu 2020 zmanjšala na 640 tisoč v novembru, mesečna prodaja rabljenih stanovanj pa se je skrčila za tretjino. Težave se morda šele začenjajo, saj naj bi cene stanovanj letos prvič po več kot desetletju v celoti upadle. Skupaj  s koncem obdobja poceni denarja je bil ovržen tudi nauk, da "ni alternative delnicam", ko so obrestne mere na najnižji ravni. Po splošnih pričakovanjih se bosta umik naložb iz delnic in posledično nihanje cen nadaljevala vsaj v prvi polovici leta 2023. Po povprečni oceni strategov z Wall Streeta, ki jih spremlja Bloomberg, naj bi indeks S&P 500 leto 2023 končal pri 4.078 točkah – kar je približno šest odstotkov več kot leto prej. 

S tem povišanjem bi se indeks vrnil le na raven z začetka decembra 2022. Ob novih tveganjih, ki jih prinašajo višje obrestne mere v tem letu, bodo seveda tudi priložnosti. Obveznice, dolgo spregledana alternativa lastniškim vrednostnim papirjem, zdaj ponujajo takšne donose, da strokovnjaki z Wall Streeta vlagateljem svetujejo, naj v svoje naložbene košarice dodajo več naložb s fiksnim donosom kot leta prej. Kot so v svoji napovedi zapisali strategi banke UBS, je čas, da premislimo o tradicionalnih strategijah, kot je 60 odstotkov naložb v delnice in 40 odstotkov v obveznice. "Priporočeni portfelj delnic in obveznic je veliko bližje razmerju 35 proti 65 kot 60 proti 40," svetujejo pri UBS. 

Sočni donosi, ki zdaj predstavljajo alternativo delnicam, so se pojavili kot posledica pokola na trgu obveznic v letu 2022, kot ga v sodobni zgodovini še ni bilo. Bloombergov indeks ameriških državnih obveznic je od uvedbe leta 1974 le v šestih letih doživel upad. Dve od teh sta bili 2021 in 2022, ki sta predstavljali edini letni izgubi indeksa, pri čemer je bil lanski 12-odstotni upad več kot trikrat večji od tistega v prejšnjem najslabšem letu, in sicer leta 2009, ko je bil skupni donos minus 3,57 odstotka. Indeks Bloomberg US Aggregate, ki vključuje tudi podjetniške obveznice naložbenega razreda ter hipotekarne in s premoženjem zavarovane vrednostne papirje, je v svoji zgodovini od leta 1977 doživel le pet letnih padcev. Leta 2022 se je indeks potopil za 13 odstotkov. 

Podjetniške obveznice naložbenega razreda (angl. investment grade), katerih donosnost zdaj znaša skoraj šest odstotkov, so videti še posebej privlačne, saj so po besedah strategov banke Goldman Sachs "relativno varne pred gospodarsko krizo". Investicijska banka Bank of America pričakuje, da bo skupna donosnost podjetniških obveznic ameriških blue chipov letos znašala približno devet odstotkov. Zaradi lanskih pretresov na trgu je imel tudi zasebni kapital težave pri financiranju poslov. Zaradi tega se je razcvetel obskurni kotiček financ, znan kot zasebno kreditiranje. Čeprav to ni ravno ponudba, ki jo večina od nas lahko najde v svojih pokojninskih načrtih, so se pokojninski skladi in investicijska podjetja z veliko denarja za naložbe odločili za investicije v zasebno zadolževanje, kar bi lahko imelo skrb vzbujajoče posledice. 

Ker se bodo v prvi polovici leta s polno močjo pokazali zapozneli učinki Fedovega dviga obrestnih mer, se zdi, da bo gospodarstvo oslabelo, inflacija pa se bo umirila ali celo spustila na Fedovo ciljno raven dveh odstotkov na leto. To ne bo nujno pomenilo ponovnega rojstva poceni denarja in vsega, kar sodi zraven, vendar bi moralo zagotoviti, da se denar ne bo več dražil. Čeprav torej koncept "ni alternative delnicam" letos verjetno ni pripravljen na oživitev, se bodo v nekem trenutku v letu 2023 podcenjene delnice verjetno pojavile kot privlačna alternativa. Vlagatelj, ki kupuje in drži z dolgoročnim obzorjem investiranja, bi lahko bil nagrajen za to, da je ves ta čas preprosto kupoval in držal. Čeprav se je obdobje poceni denarja lani končalo, so poročila o smrti delnic verjetno močno pretirana.  

Prevedel Urban Červek. 

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar