Po dolgem obdobju razočaranj in velikih padcev so delnice čistih tehnologij močno poskočile, vračajoč zaupanje vlagateljev v zeleno gospodarstvo.
Ta zagon prihaja nekoliko nepričakovano. Čeprav je ameriški predsednik Donald Trump ukinil velik del državnih programov, ki so spodbujali razvoj vetrne in sončne energije ter električnih vozil, so zelene delnice letos med najbolj dobičkonosnimi naložbami.
Njihova rast daleč presega večino borznih indeksov. Glavni S&P indeks za čisto energijo je od začetka leta poskočil za približno 50 odstotkov, medtem ko je MSCI World Index v istem obdobju zrasel manj kot za 20 odstotkov.
Takšen vzpon je v veliki meri povezan z ogromnim povpraševanjem po energiji za podatkovne centre, ki poganjajo umetno inteligenco (AI), pa tudi z neomajnim kitajskim vlaganjem v nizkoogljično gospodarstvo. Za vlagatelje so ti dejavniki preglasili Trumpove napade na tisto, kar pogosto imenuje "zelena prevara".
Analitiki podjetja Jefferies so prepričani, da so pred vlagatelji v zelene industrije nova "zlata leta", kar so dodatno poudarili tudi na dogodku za svoje stranke.
Kljub Trumpu spremljamo zeleno okrevanje. Foto: Bloomberg
Aniket Shah, globalni šef za trajnost in strategijo tranzicije pri Jefferiesu meni, da so se vlagatelji v ZDA preveč osredotočili na Trumpovo anti-zeleno retoriko. Namesto tega bi morali pogledati, koliko kapitala se globalno vliva v čiste tehnologije. Samo lani je bilo v nizkoogljične projekte vloženih približno dva tisoč milijard dolarjev, kar je, kot pravi, "neverjeten znesek" in jasen znak, da zeleno gospodarstvo doživlja "fantastičen trenutek".
Shah pri tem izpostavlja vrsto dejavnikov: od eksplozivne rasti kitajskega zelenega gospodarstva in njegovega izvoza čistih tehnologij v države v razvoju, do velikih tehnoloških podjetij, ki spodbujajo razvoj umetne inteligence, kot so Amazon, Microsoft in Google. Vse to, pravi, "v osnovi predstavlja zgodbo o trajnosti".
Vendar pa trenutna evforija nosi tudi kanček ironije. Povpraševanje po električni energiji, ki jo generira AI, bi lahko v naslednjih desetih letih bilo štirikrat večje kot danes. Čeprav bodo obnovljivi viri igrali ključno vlogo, bodo po podatkih BloombergNEF fosilna goriva še vedno predstavljala velik del mešanice in dodatno poganjala emisije navzgor.
Ko se svetovni voditelji pripravljajo na COP30 v Braziliji, Shah opozarja, da kljub letošnjemu zelenemu vzponu planet še vedno drsi izven okvira ne le cilja 1,5 stopinje Celzija, ampak tudi tistega dveh stopinj. "Obe stvari je treba imeti v mislih hkrati," pravi.
Globalne emisije energetskega sektorja. Foto: Bloomberg
No, niso pa vsi vlagatelji prepričani, da je ta zeleni vzpon vzdržen. Nekateri se bojijo, da je preveč povezan z AI, okoli katerega se še vedno vrtijo zgodbe o balonu.
Tim Bachmann, portfeljski menedžer za klimatske tehnologije pri DWS, investicijskem krilu Deutsche Banke, opozarja, da moramo biti pripravljeni na še en "Deepseek trenutek", aludirajoč na kitajski startup, ki je na začetku leta šokiral trg z energijsko varčno in cenejšo različico umetne inteligence.
Možnost, da AI deluje z bistveno manj energije, kot se je predvidevalo, pravi Bachmann, "je bil šok ne le za upravljavce podatkovnih centrov, ampak tudi za dobavitelje hladilne in ventilacijske opreme, kablov in transformatorjev".
Alex Monk, portfeljski menedžer pri Schrodersu, meni, da bi lahko sektor obnovljivih virov energije upadel, če bi AI-balon počil.
Deirdre Cooper, vodja trajnostnih naložb pri Ninety One, poudarja, da ta anglo-južnoafriški sklad "pazi, da se ne prehitro zaplete v hype". Jasno je, pravi, da je del čistih tehnologij "ušel v špekulativni del AI-trgovanja".
Renaud Saleur, ustanovitelj in izvršni direktor ženevskega hedge sklada Anaconda Invest, specializiranega za energetski sektor, prav tako opozarja, da med delnicami, ki so najbolj zrasle, "nekatere niso ravno kakovostne".
Hkrati se sprašuje, ali je ogromno povpraševanje po energiji, ki jo proizvajajo AI-podatkovni centri, sploh mogoče zadovoljiti. "Ta dodaten porast povpraševanja po AI-energiji je nemogoče zagotoviti," pravi. Po njegovem je zaključek dokaj preprost – "veliko razočaranja".
Top 10 družb v S&P indeksu čistih energij. Foto: Bloomberg
Najboljši rezultat v letošnjem S&P Global Clean Energy Transition indeksu beleži Bloom Energy Corp., proizvajalec sistemov gorivnih celic na trdni oksid, ki omogočajo proizvodnjo električne energije neposredno na mestu porabe. Njihova delnica je od začetka leta poskočila skoraj za 500 odstotkov.
Bloom je julija podpisal pogodbo o oskrbi Oraclejevih AI-podatkovnih centrov z lokalno energijo, do konca leta 2026 pa načrtuje podvojitev proizvodnih kapacitet, da bo lahko sledil rastočemu povpraševanju. Tržna situacija jim še dodatno ustreza – tempo gradnje novih elektrarn je počasen, plinskih turbin primanjkuje. Njihove gorivne celice, ki jih je mogoče namestiti v samo 90 dneh, zato naletijo na veliko povpraševanje.
"Njihov izdelek je praktično narejen za AI-podatkovne centre in dinamiko povpraševanja, ki jih spremlja," pravi Christopher Dendrinos, analitik pri RBC Capital Markets. "To je bil ogromna spodbuda za delnico."
Še ena zanimivost – Bloomove gorivne celice trenutno večinoma uporabljajo zemeljski plin, zato podjetje dejansko ima koristi od spodbud, uvedenih v času Trumpove administracije, torej spodbud, ki jih v mandatu Bidena ni bilo.
Kljub temu vsi niso navdušeni. Analitiki Bank of America v septembrskem zapisku opozarjajo, da "temeljni kazalci ne upravičujejo" tako močnega rasti cene delnice.
Michael Tierney, zadolžen za odnose z vlagatelji v Bloomu, trdi, da je vrednotenje utemeljeno na močno pričakovanem povpraševanju po električni energiji ter izboljšanih financah. Prihodki naj bi letos narasli za več kot 30 odstotkov, na skoraj 1,9 milijarde dolarjev.
"Nismo več startup," pravi. "Bilanca je bistveno bolj zdrava kot prej," kar, dodaja, ustvarja temelje za vzdržno rast in privablja nove vlagatelje.
Veliko vlagateljev v zelene delnice se še dobro spominja hitrega padca sektorja po pandemiji. Kljub letošnjemu okrevanju so čisti tehnološki indeksi še vedno daleč pod vrhovi iz let 2020 in 2021, ko so bile obrestne mere izjemno nizke, pandemična zaprtja pa so zmanjšala povpraševanje po tradicionalnih energetskih virih.
A ta vzpon se, po mnenju nekaterih največjih vlagateljev v sektorju, zdi drugačen.
Natalie Adomait, operativna direktorica oddelka za obnovljive vire in tranzicijo pri Brookfieldu, pravi, da je povpraševanje po nizkoogljični energiji, ki bo poganjala AI, izjemno močno – "ne samo zato, ker je poceni in dostopna, temveč tudi zato, ker jo je mogoče zelo hitro spraviti v pogon."
Brookfield Asset Management je nedavno zbral 20 milijard dolarjev za največji svetovni zasebni sklad, usmerjen v energetsko tranzicijo. Poleg tega je podjetje pravkar dogovorilo vlaganje do pet milijard dolarjev v uporabo Bloomovih gorivnih celic v novih AI-podatkovnih centrih.
Povpraševanje po energijo iz AI podatkovnih centrov se bo v naslednjih desetih letih početverilo. Foto: Bloomberg
Med investicijskimi hišami, ki napovedujejo skoraj neomejeno povpraševanje po energiji za napajanje podatkovnih centrov, je tudi Apollo Global Management. Njihov odhajajoči direktor za trajnost sporoča, da se vrzel v povpraševanju "ne bo zaprla za časa našega življenja".
Tudi v ZDA, kjer prevladuje Trumpova anti-zelena politika, se zdi, da nizkoogljični viri energije postajajo vse bolj privlačni za napajanje podatkovnih centrov. Trumpov "velik in lep zakon" se je izkazal za manj škodljivega za ameriško sončno in vetrno industrijo, kot so mnogi vlagatelji sprva menili. Če strnemo, povpraševanje po čisti energiji ne bo nujno poganjala ideologija ali podnebna politika, temveč čista ekonomija.
"Če nekomu ponujaš 'zelene elektrone', jim je vseeno – pomembno je le, da zagotoviš dobavo elektrike, ko jo potrebujejo," pravi Timothy Ho, analitik za evropsko energetiko in obnovljive vire pri Amundi, največjem evropskem upravljavcu premoženja.
Kljub temu Trumpova politika ostaja "dokaj zahtevna" za nekatere segmente obnovljivih virov, kot so domači sončni sistemi, pravi Joseph Osha iz Guggenheima. Velike rasti nekaterih delnic čistih tehnologij, dodaja, se najbolje pojasni kot "spoznanje, da ta posel lahko preživi".
Na primer, tudi po letošnji trimestni rasti, se delnice SunRun in SolarEdge še vedno trgujejo pri "le delu svojih zgodovinskih vrhov," pravi Osha.
Ho iz Amundija opozarja, da sektor zelenih investicij še vedno zahteva previdnost. Široki tematski tokovi kapitala včasih povzročijo, da cene presegajo realne vrednosti, je dodal..
.webp){kind=icon}
