Velja prepričanje, da ko delnice padajo, obveznice rastejo. A to v resnici pogosto ne drži. Ko je prejšnji mesec izbruhnila vojna med ZDA in Iranom, so padle tako delnice kot ameriške državne obveznice. Lani sta obe skupini hkrati zrasli, leta 2022 pa sta obe hkrati izgubili vrednost, pri čemer so obveznice utrpele še večje izgube.
V kratkem času je to povzročilo več razočaranj in mnogi vlagatelji se zdaj sprašujejo, ali so ameriške obveznice res varna naložba v času padanja trgov, kot se pogosto trdi. Po preučitvi podatkov sem ugotovil, da niso.
To ne pomeni, da obveznice niso koristne; še vedno pomagajo stabilizirati portfelje skozi čas. Dolgoletno prepričanje, da obveznice zagotavljajo varnost v obdobjih padanja trgov, je vlagateljem pogosto povzročilo razočaranje. Še posebej to velja za trge, ki jih je prizadela vojna v Iranu in so pod pritiskom naraščajoče inflacije ter rastočih zveznih dolgov in primanjkljajev.
Podatki od leta 1926 naprej kažejo, da med mesečnimi donosi indeksa S&P 500 in dolgoročnih ameriških obveznic ni bilo očitne povezave. Njuni donosi niso kazali korelacije v nobenem obdobju – ne mesečnem (0,08, pri čemer bi 1 pomenilo popolno usklajenost), ne enoletnem (0,08), ne v treh letih (0,1), petih letih (0,08) ali desetih letih (0,13). Tudi če bi vedeli, kako se bo gibalo eno, ne bi mogli zanesljivo napovedati drugega, kar pomeni, da obveznice ne predstavljajo zanesljive opore.
Težava je v tem, da se odnos med delnicami in obveznicami pogosto spreminja. Leta 2020 so se obnašale nasprotno, leta 2022 in 2023 pa so se premikale v podobni smeri, najnovejši podatki pa kažejo, da povezave skoraj ni. V obdobjih po 12 mesecev so se včasih skoraj popolnoma ujemale, drugič pa skoraj popolnoma razlikovale, korelacija pa se lahko iz leta v leto zelo spreminja. Daljša obdobja pokažejo podobne vzorce, le da so ekstremi manj izraziti.
Eden od razlogov, zakaj je težko predvideti medsebojno gibanje delnic in ameriških obveznic, je, da se njihov odnos lahko močno spreminja. Leta 2020 so bili močno negativno korelirani, v letih 2022 in 2023 pa močno pozitivno korelirani, najnovejši podatki pa kažejo, da korelacije praktično ni. Če gledamo obdobja po 12 mesecev, so se včasih skoraj popolnoma premikali skupaj (korelacija 0,89), drugič pa skoraj popolnoma v nasprotni smeri (-0,94). Korelacija se iz leta v leto močno spreminja. Podobno velja tudi za daljša obdobja, le da so skrajne vrednosti korelacij manj izrazite.
To, da so se delnice in obveznice v zadnjih letih gibale usklajeno, ni nič nenavadnega, a ta trend se bo prej ali slej končal. Pravzaprav je 12-mesečna premikajoča se korelacija dosegla vrh konec leta 2024 in od takrat pada. V zadnjem letu pa mesečni donosi praktično niso bili korelirani (-0,01).
Večina vlagateljev seveda največ pozornosti posveča korelacijam v obdobjih padanja trgov, ko računajo, da bodo ameriške obveznice ublažile padec delnic. To pričakovanje so okrepile velike borzne krize po letu 2000 – pok dot-com balona, finančna kriza 2008 in pandemija Covid-19. Vsakič je Federal Reserve znižala kratkoročne obrestne mere skoraj na nič, dolgoročne pa so sledile, kar je dvignilo cene obveznic. To je vlagatelje naučilo, da lahko obveznice "rešijo" portfelje, ko delnice padejo.
Bloomberg
Če pa pogledamo dlje v preteklost, obveznice niso vedno zanesljive. Od zloma borze leta 1929 je bilo 15 obdobij padanja trgov. V štirih primerih so obveznice izgubile vrednost, vključno z 29-odstotnim padcem med zadnjim padcem leta 2022, ko je Fed zvišal obrestne mere, da bi omejil inflacijo. Štirikrat so bile obveznice praktično nespremenjene in so ponudile malo protiuteži padcu delnic. Skupaj gledano, v več kot polovici obdobij, ko so delnice padle, obveznice vlagateljem niso nudile stabilnosti v nasprotni smeri.
Vlagatelji bi morali biti previdni in se ne zanašati, da bodo ameriške obveznice vedno reševale portfelj v času krize. Če bi se vojna z Iranom razširila in ovirala dobavne verige, bi lahko inflacija narasla, obrestne mere pa s tem in znižale cene obveznic. Dodatni pritisk bi lahko prišel tudi od vlagateljev, ki skrbijo za finančno stabilnost ZDA.
Približno četrtino ameriških obveznic imajo v lasti tuji vlagatelji in centralne banke, vključno s Kitajsko, ki svojim bankam svetuje zmanjšanje naložb v ZDA in jih deloma zamenjuje za zlato, podobno kot druge države. Tudi Ameriška centralna banka (Federal Reserve) bi lahko sodelovala pri prodaji, če bi predsedniški kandidat Kevin Warsh uresničil načrt za zmanjšanje bilance centralne banke in njenih obveznic v vrednosti več kot štirih bilijonov dolarjev.
.webp){kind=icon}
