Kako je Romunija prehitela Nasdaq in S&P 500 – in ali je še čas za vstop na trg?

V svetu, v katerem sta strah pred baloni in nihajnost postala nova norma, vlaganje v delnice zahteva precej bolj selektiven pristop kot nekoč. V takšnih okoliščinah romunski trg že leta ostaja pod radarjem evropskih vlagateljev, čeprav so številke zelo zanimive: gre za enega najbolj impresivnih trgov v zadnjem obdobju. Medtem ko se je večina kapitala v zadnjih desetletjih stekala v ZDA in k tehnološkim velikanom, je romunski trg tiho ustvarjal donose, ki presegajo večino globalnih indeksov, celo oba glavna ameriška indeksa, Nasdaq in S&P 500.

Za to presenetljivo nadpovprečno uspešnostjo stoji kombinacija makroekonomske rasti, močnega energetskega in bančnega sektorja ter izjemno visokih dividend, ki že leta privlačijo vlagatelje. V času, ko se Evropa spopada z majhno rastjo, ZDA pa z visokimi vrednotenji in koncentracijo, se Romunija kaže kot redka zgodba o močni rasti z zdravimi temelji. Prav zato se je treba podrobneje posvetiti vprašanju, kaj je v ozadju uspeha romunskega delniškega trga.

Ključno pa ostaja vprašanje, ali ta zagon še vedno pomeni priložnost in koliko prostora sploh še ostaja za vstop novih vlagateljev?

Romunija v klubu najmočnejših svetovnih trgov po donosih

To leto je bilo za romunski trg izjemno dinamično, predvsem zaradi volilnih turbulenc, ki so kratkotrajno okrepile negotovost. Med kampanjo je obstajalo tveganje, da bi proruska opcija lahko prevzela oblast in s tem obrnila geopolitično smer države, kar je začasno povečalo nihajnost in pritisnilo na razpoloženje vlagateljev. Vendar je izid volitev razpršil te strahove: proruski stranki ni uspelo, politično tveganje se je naglo zmanjšalo, vlagatelji pa so hitro obnovili zaupanje. Trg se je močno pobral in zmanjšanje tveganja pretvoril v enega najbolj impresivnih letnih donosov na svetu, skoraj 40 odstotkov. Na koncu se je leto 2025 izkazalo kot leto, v katerem se je politična negotovost spremenila v priložnost, trg pa je znal izkoristiti stabilizacijo in vrnitev jasne gospodarske usmeritve.

Z dolgoročnega vidika romunski delniški trg presega večino globalnih trgov, predvsem zaradi kombinacije hitre gospodarske konvergence proti povprečju EU in nadpovprečne rasti korporativnih dobičkov. V zadnjih petih letih mu je uspelo preseči celo Nasdaq in S&P 500, pri čemer so ključno vlogo odigrala občutno nižja izhodiščna vrednotenja, ki so omogočila več prostora za organsko rast kot za zgolj širjenje multiplikatorjev (kot na primer v ZDA).

Bloomberg Mercury

 

Romunska podjetja pri tem izplačujejo izjemno privlačne dividende, kar še povečuje privlačnost trga. Dodatni zagon je prišel leta 2020, ko je bila Romunija vključena v ključne indekse FTSE Emerging Markets, s čimer so se odprla vrata širšemu mednarodnemu kapitalu, od sredine tega leta pa se vse pogosteje omenja tudi možnost, da bi MSCI Romunijo dvignil v kategorijo "nastajajoči trgi". Država že izpolnjuje MSCI-jeva merila glede stopnje gospodarskega razvoja in dostopa do trga, določeno zaostajanje pa še vedno ostaja na področju likvidnosti in velikosti trga.

Investicijski potencial Romunije v senci makroekonomske upočasnitve

Vrednotenje romunskega trga je še vedno izjemno privlačno. Če kot primer pogledamo zelo dolgo obdobje, je romunski indeks BET dosegel dolgoročne donose, primerljive z Nasdaqom, vendar ob občutno nižjih multiplikatorjih P/E in precej bolj radodarnih dividendah. Prav ta kombinacija hitrejše rasti dobičkov, močnih denarnih tokov in ugodnih vrednotenj je omogočila hkratno kapitalsko apreciacijo in stabilno dividendno donosnost, kar je prava redkost. Toda ali je Romunija še vedno poceni?

Ko govorimo o tem, ali je trg "poceni", odgovor pogosto presega le analizo multiplikatorjev in prehaja na področje strukturnih dejavnikov, ki oblikujejo percepcijo tveganja in dolgoročno vzdržnost rasti: stopnja gospodarskega razvoja in politične stabilnosti, percepcija države glede enostavnosti poslovanja in dostopa do trga. Vsi ti elementi imajo enako pomembno vlogo kot sami vrednotenjski multiplikatorji. V primeru Romunije so multiplikatorji še vedno precej privlačnejši kot na razvitih trgih, vendar je treba poudariti, da so se po večletni močni rasti deloma razširili. Kljub tej rasti vrednotenj pa širša slika ostaja ugodna, saj je prostor za konvergenco še vedno velik, tržni temelji pa ostajajo solidni.

Kar zadeva makroekonomijo, obstajajo kratkoročne težave, na katere je treba biti pozoren. Inflacija je še vedno povišana in pritiska na realne plače ter kupno moč gospodinjstev, fiskalna konsolidacija in zviševanje davkov pa dodatno omejujeta kratkoročno rast. BDP je leta 2025 rasel skromno, v 1. četrtletju za 0,6 odstotka na medletni ravni, podatki za tretje četrtletje pa so nekoliko slabši, kar kaže na upočasnjevanje domačega povpraševanja in odpornosti proti zunanjim šokom. Zasebna poraba in investicije so občutljive za spremembe davčnih obremenitev in inflacije, trgovinski primanjkljaj pa ostaja izziv. Kljub kratkoročnemu upočasnjevanju tempa rasti se trg še vedno opira na solidne sektorje in sektorsko odpornost. Optimistično gledano dolgoročni potencial ostaja, s prostorom za konvergenco proti povprečju EU in nadaljevanje strukturne rasti – seveda pod pogojem, da novi vladi uspe izpolniti optimistične obljube.

Največji prispevek k stabilnosti in dolgoročnemu razvoju romunskega trga prihaja od nekaj vodilnih blue chipov, ki tvorijo jedro indeksa in zagotavljajo močne denarne tokove. Hidroelectrica (H2O), največji proizvajalec električne energije v državi s tržno kapitalizacijo okoli 11,5 milijarde dolarjev, je dividendni steber trga z donosom v višini 11,5 odstotka. OMV Petrom (SNP), največje energetsko podjetje v jugovzhodni Evropi, združuje solidno dobičkonosnost s pričakovano rastjo prihodkov in dobička, ob trenutnem dividendnem donosu skoraj 10 odstotkov. Močan finančni sektor vodi Banca Transilvania (TLV), največja romunska banka, znana po odpornosti in kontinuiranih vlaganjih v digitalno transformacijo. Skupaj ta podjetja pomenijo temelj indeksa in so glavni razlog, da romunski trg ostaja strukturno privlačen za dolgoročne vlagatelje. Ta tri podjetja sestavljajo okoli 50 odstotkov celotnega indeksa.

Dolgoročni potencial s kratkoročnimi ovirami

Romunski kapitalski trg izkazuje redko kombinacijo stabilne dolgoročne rasti, privlačnih vrednotenj in velikih dividendnih donosov, kar ga ločuje od večine drugih trgov. Leto je bilo politično turbulentno, vendar je ugoden izid volitev zmanjšal tveganja in dodatno okrepil zaupanje vlagateljev. V celoti gledano Romunija ponuja priložnost za kombinacijo rasti, dividendnih prihodkov in relativno ugodnih vrednotenj, kar jo dela privlačno destinacijo za dolgoročne portfelje. Čeprav makroekonomski kazalniki kažejo na kratkoročno upočasnjevanje, dolgoročni potencial ostaja prepričljiv, zlasti če bo novi vladi uspelo stabilizirati trenutne makroekonomske izzive.