Skok, Cinkarna Celje: Prosta sredstva vlagamo v menice in bogatimo donos

Cinkarna Celje je navajena na cikličnost panoge, v kateri deluje – proizvaja predvsem titanov dioksid, ki se uporablja v gradbeništvu. Gospodarski cikel je v nihaju navzdol, dno naj bi dosegli naslednje leto, nato pričakujejo okrevanje.

V podjetju ohlajanje povpraševanja v gradbeni panogi opažajo že od druge polovice 2022 in celotno leto 2023. Udarcu zaradi visokih stroškov energije po pandemiji je sledil dvig obrestnih mer zaradi inflacije, kar je podražilo kredite, investitorji so se posledično manj odločali za nove gradbene projekte. Razmere se letos ne izboljšujejo, slabo je predvsem v Nemčiji, kjer se trenutno vlada ukvarja z blokado proračuna, ki je bil namenjen spodbudi gospodarstva. "Luči na koncu tunela naši kupci letos še ne vidijo. Več je optimizma za drugo polovico 2024 in za 2025," je na predstavitvi rezultatov povedal predsednik uprave Cinkarne Aleš Skok.

Okrevanje bo močno odvisno od geopolitike, meni predsednik uprave. Morebitno končanje vojne v Ukrajine in začetek obnove države bi pomenil velik pozitiven obrat. Trg je odvisen tudi od Kitajske, ki se sooča s krizo nepremičninskega sektorja.

Po predstavitvi rezultatov poslovanja Cinkarne Celje v prvih devetih mesecih letošnjega leta smo govorili s predsednikom uprave Skokom, ki je za Bloomberg Adria ocenil, kdaj lahko pričakujemo okrevanje panoge.

Letos je precej odmeval zaplet glede (ne)izplačila dividend. Lahko pojasnite zaplet z letošnjim izplačilom dividende za poslovno leto 2022?

Letošnji skupščini smo predlagali, da se dividenda ne izplača zaradi koriščenja državne pomoči zaradi visokih cen energije. Menili smo, da je za podjetje boljše, da to pomoč pridobimo in izplačilo dividende zadržimo. Alternativa bi bila, da pomoči ne bi bili deležni in bi dividendo izplačali že junija letos. O izplačilu dividende za 2022 lahko ponovno razmišljamo leta 2024. O tem se bomo pogovarjali na naslednji seji nadzornega sveta v začetku naslednjega leta.

Pogoj za pridobitev državne pomoči je, da podjetje ne izplača dividende?

Tako je. Državna pomoč onemogoča izplačilo dividende za leto 2022 v letu 2023, za leto 2023 pa sploh nikoli ne sme biti izplačana. O dividendi za leto 2022 se bomo, kot sem povedal, pogovarjali na naslednji seji nadzornega sveta.

Delujete v izrazito ciklični gospodarski panogi, kar ste poudarili tudi ob predstavitvi rezultatov v letošnjem devetmesečju. Ali načrtujete, da bi ublažili te cikle z diverzifikacijo proizvodov, ki jih izdelujete, z novimi programi? Ali pa ste se s temi nihanji naučili živeti in jih sprejemate?

Večina naše tehnologije je vezane na titanov dioksid in to je ciklični proizvod. Zato smo v ciklični panogi, z vsemi njenimi lastnostmi. Smo premajhni igralci, da bi lahko vplivali na gibanje panoge, ampak se lahko gibanju zgolj prilagodimo. Zato so naši rezultati, če gledamo zgolj prodajo, še bolj pa marže in dobičke, najbolj odvisni od stanja v panogi.

Po vaših pričakovanjih se bo dno gospodarskega cikla vaše panoge oblikovalo leta 2024 in nato naj bi sledilo okrevanje v letih 2025 do 2028?

To je naše trenutno videnje, kot ga zaznavamo na podlagi lastnih opazovanj in napovedi analitikov, ki spremljajo panogo. In po razgovorih s kupci, ki kupujejo naše proizvode. So pa seveda razmere v zadnjem obdobju volatilne, vedno se lahko zgodi kakšno presenečenje.

Pravzaprav so dobra leta kar dolgo trajala. V letih 2021 in 2022 smo imeli rekordne dobičke, tudi predhodna leta so bila zelo dobra, na primer leto 2018. Obdobje dobrih let je torej kar dolgo trajalo in težko je sedaj oceniti, kako dolgo bo trajalo obdobje slabih let ob zaključku cikla. Upamo, da ne predolgo, vendar se obdobje lahko zavleče. Veliko je odvisno od splošnih makro ekonomskih razmer v svetu. Ali bo prišla recesija? V ZDA zaenkrat ne kaže na njo. Ali bomo deležni podaljšanja slabih razmer v Evropi, kjer so znaki manjše recesije? Predvsem pa je vprašanje, kdaj se bo pobrala Kitajska na področju gradbeništva. Ali bo kitajska vlada začela v večji meri stimulirati svojo gradbeno industrijo ali ne. Zaenkrat se to ne dogaja in slabe razmere v gradbeništvu na Kitajskem vplivajo na ves svet.

Kako upravljate s prostim denarjem, ki ga zaslužite v dobrih letih visokih dobičkov?

Naša dividendna politika je vezana na izplačilo v odstotku dobička, ustvarjenega v predhodnem letu. To je pomembno v cikličnih panogah, saj če bi imeli kakšno drugačno dividendno politiko, na primer fiksno vsako leto ali celo naraščajočo skozi leta, bi pomenilo, da moramo tudi v slabih letih izplačevati visoke dividende. S tem bi v slabih letih nesorazmerno veliko denarja namenili dividendam. Celo več od čistega dobička. To bi bilo z vidika financiranja za družbo nesprejemljivo.

Res je, v določenih obdobjih ustvarjamo prosta sredstva, lani jih je bilo nekoliko več, ker nismo izplačali dividende, ampak to je izredna situacija. V zadnjih mesecih se prosta sredstva gibljejo v območju 50 do 60 milijonov evrov. Glede na to, da so se obrestne mere povečale, zelo pazimo, da imamo na računu le toliko denarja, kot ga potrebujemo za tekoča plačila. Preostala denarna sredstva vežemo v bančne depozite s krajšimi obdobji odpoklica, da smo fleksibilni pri razvezi depozita. Večino denarja pa plasiramo v zakladne menice. V začetku smo kupovali predvsem slovenske zakladne menice, sedaj pa diverzificiramo naložbe, tako da imamo v lasti tako nemške, finske, francoske zakladne menice. Torej imamo v lasti zakladne menice več evropskih držav.

Kako kupujete menice?

Kupujemo jih na sekundarnem trgu preko posrednika (borkerja). In s tem uravnavamo svojo likvidnost in obenem dosežemo dodatne donose.

Ki sedaj niso zanemarljivi.

Tako je, niso več zanemarljivi. Pričakujem, da bodo ti donosi tudi del letošnjega poslovnega rezultata.