Najdonosnejši borzni indeks letos glavobol za Južnokorejce

Besede "Kospi 4.000" so ta mesec zasijale v bleščeče rumeni barvi na velikem zaslonu, ki ovija stavbo korejske borze, kot spomenik izjemnemu borznemu rallyju, ki si ga pred letom dni ni predstavljal skoraj nihče. Kljub temu je dosežen rekord za nekatere vlagatelje tudi opozorilni znak.

Z 61-odstotno rastjo v letu 2025 so južnokorejske delnice na poti k največjim letnim dobičkom v zadnjih 25 letih. Indeks Kospi, ki je leto začel pri približno 2.400 točkah, je najbolj uspešen med velikimi svetovnimi borznimi indeksi – predvsem zaradi razcveta umetne inteligence in obsežnih korporativnih reform.

Iskra, ki je zanetila rast, je bila obljuba predsednika Leeja Jae Myunga, da bo indeks potisnil proti meji 5.000 točk – redek politični angažma za dosego borznega mejnika. Toda hitrost rasti, ki je presenetila največje banke z Wall Streeta in regulatorje, odpira dvome o njeni vzdržnosti; veliko letošnjega vzpona je namreč rezultat rasti delnic Samsung Electronics in SK Hynix.

Naraščajoča zaskrbljenost zaradi visokih vrednotenj AI-delnic je povzročila večje nihaje – indeks je v petek ob globalni razprodaji zdrsnil za skoraj štiri odstotke. Mali vlagatelji rekordno povečujejo nakupe s sposojenim denarjem. Nadaljnja rast bo odvisna od tega, ali bodo največja podjetja dejansko izvedla obljubljene reforme upravljanja, ter od tega, kako odločne bodo oblasti.

Nekateri vlagatelji se že umikajo. Sam Konrad, upravitelj, ki pri družbi Jupiter Fund Management nadzira 2,8 milijarde dolarjev, pravi: "Ne želimo biti izrazito investirani." Tuji skladi so se novembra znova obrnili v neto prodajalce, saj je bilo to eno najmočnejših obdobij odlivov letos.

Ko je Lee prvič napovedal cilj Kospi 5.000, je bilo malo tistih, ki so ga jemali resno. Kapitalski trgi so se še vedno pobirali po šokantnem razglasitvi vojnega stanja decembra lani, kar je še povečalo t. i. "korejski diskont" – kronično nižja vrednotenja zaradi šibkega korporativnega upravljanja.

Toda Leejeva pobuda je sovpadla z globalnim preusmerjanjem kapitala v delnice AI in čipov, kar je sprožilo dramatičen preobrat. JPMorgan Chase in Citigroup sta v zadnjih tednih zvišala svoje ciljne vrednosti indeksov; prvi 5.000 vidi kot osnovni scenarij, drugi pa napoveduje 5.500 točk do konca leta 2026.

"Nihče ni napovedal tako hitrega skoka," pravi Park Hong Bae, poslanec vladajoče Demokratične stranke in član delovne skupine Kospi 5.000. "Indeks se je dvignil hitreje, kot smo pričakovali."

Del vladnega načrta je preusmerjanje kapitala iz pregretega nepremičninskega trga. Najvišji uradnik finančnega nadzora je za simbolno podporo prodal eno od svojih dveh stanovanj v bogatem Gangnamu in del izkupička vložil v borzne sklade (ETF).

Kljub nelagodju med rekordnim pospeškom ostajajo optimisti. Analitiki pravijo, da je povpraševanje po AI povzročilo "supercikel" korejskih delnic proizvajalcev čipov. Samsung Electronics in SK Hynix sta kljub siloviti rasti letos "še vedno poceni": trgujeta pri 10- oziroma 7-kratniku pričakovanih dobičkov. Za primerjavo: tehnološke delnice v Aziji so pri 16, družba Nvidia pa pri 27.

Za nadaljnjo rast bo ključno pospeševanje reform upravljanja. Spremembe Zakona o gospodarskih družbah, ki krepijo odgovornost uprav, so bile sprejete; vlagatelji pa zdaj pričakujejo napredek pri znižanju davka na dividende in uvedbi obveznega umika lastnih delnic, ki jih konglomerati pogosto uporabljajo za ohranjanje nadzora.

Vprašanja ostajajo tudi glede izvajanja. Največje podjetje v državi, Samsung Electronics, še ni predstavilo svojega načrta za povečanje donosnosti delničarjev. "Potrebujemo konkretne ukrepe," opozarja Yiping Liao, upraviteljica pri Templeton Global Investments. "Retorika kratkoročno pomaga, na koncu pa šteje, kaj bo vlada dejansko naredila."

Dodatno tveganje predstavlja rast zadolževanja malih vlagateljev. Obstajajo znaki, da se korejski trgovci vračajo na domači trg, potem ko so množično investirali v tuje delnice. Če se trendi nadaljujejo, bo november prvi mesec neto prilivov malih vlagateljev po aprilu.

Trgovanje z vzvodom se je v novembru gibalo okoli 17 milijard dolarjev, kar je 50 odstotkov več kot pred šestimi meseci. Skoraj polovico letošnjega vzpona Kospi pa predstavljata samo Samsung Electronics in SK Hynix, kar krepi zaskrbljenost zaradi koncentracije tveganj.

Za Kima Dojoona, glavnega investicijskega direktorja pri Zian Investment Management, bo ključni preizkus to, ali bodo korejska podjetja dejansko izboljšala donosnost za delničarje in okrepila trg: "Če bo trg še naprej drvel tako kot zdaj, lahko doseže 5.000, vendar bo nato ponovno padel."