Evropski orožarski posel cveti ‒ kako zanimiva naložba so sektorske delnice?

"Močna, odporna in konkurenčna evropska obrambna industrija je strateški imperativ," je ob predstavitvi novega sklada za podporo obrambni industriji z imenom Evropski obrambni naložbeni program (EDIP) v začetku marca dejal evropski komisar Josep Borrell. Evropska unija se je po desetletjih dremeža v tretjem letu brutalne ruske invazije na Ukrajino le predramila v realnost krepitve lastnih obrambnih zmogljivosti.

Evropski obrambni evro

Pri čemer pa se postavlja logično vprašanje: če je smer začrtana, kakšna naj bo izvedba? 1,5 milijarde evrov vreden sklad pomeni prelomnico, saj smo priča rojstvu ideje o EU kot varnostnem akterju. Gre za del 350 milijard evrov vredne ambicije, kolikor naj bi države stare celine letos namenile za obrambo, ki jo bodo Bruslju pomagala izpolniti evropska obrambna podjetja.

Zato se marsikdo upravičeno sprašuje, ali je nemara čas za nakup delnic obrambne industrije kot donosne popestritve naložbenega portfelja. Z analitikoma smo pogledali, kako je in bo spremenjena varnostna slika v Evropi vplivala na poslovanje panožnih podjetij ter gibanje njihovih delniških tečajev.

Topovi ali maslo? Topovi!

Urgenca ukrajinske fronte dilemo o maslu ali topovih, ki ponazarja vlaganja v socialne programe oziroma oborožitev, se v članicah Unije vse bolj preveša na stran zadnjega. "Vojna v Ukrajini in naraščajoče geopolitične napetosti drugod po svetu povečujejo naročila velikih, uveljavljenih obrambnih podjetij in njihovih dobaviteljev," posledice orjaških naložb v obrambni sektor komentira analitik podjetja Acex Tilen Šarlah.

Analitik Simon Skubin iz podjetja Optimtrader rast tečajev evropskih obrambnih podjetij, kot so nemški Rheinmetall, francoski Thales, italijanski Leonardo, švedski Saab, britanski BAE Systems in Rolls-Royce ter norveški Kongsberg Gruppen, poleg ruske invazije pripisuje bližnjevzhodnemu konfliktu v Gazi ter "pritisku Nata na članice, da začenjajo več vlagati in izpolnjevati svoje zaveze".

Oboroževanje EU odraža naraščanje povpraševanja, saj so skupna naročila sedmih največjih obrambnih podjetij v Evropi, vključno z britanskima BAE Systems in Rolls-Royceem, lani presegla rekordnih 280 milijard evrov. Ker so evropska skladišča topniškega streliva prazna, so v središču pozornosti naložb štirje glavni evropski proizvajalci streliva: Rheinmetall, BAE Systems, francoski Nexter ter finsko-norveški Nammo.  

 

Rheinmetall: Rast podžiga ukrajinska strelska žeja

Delnica evropskega težkokategornika, nemškega Rheinmetalla, je denimo od ruske invazije na Ukrajino v začetku leta 2022 pridobila več kot 487 odstotkov vrednosti, kar je v povprečju okoli 132 odstotkov na leto. Nič čudnega, da je bila delnica nazadnje vključena v nemški borzni indeks blue chipov DAX. Če jo primerjamo z draguljem v naboru tehnoloških podjetij v skupini veličastnih sedem, Nvidio, čigar delnica je samo lani pridobila slabih 240 odstotkov vrednosti, je jasno, da gre za zgledno rast. Povprečna petletna dividendna donosnost delnice je z 2,31 odstotka nad sektorskim 1,6-odstotnim povprečjem.

Razmerje med tržno in knjigovodsko vrednostjo (price-to-book ratio) delnice nemškega velikana s tržno kapitalizacijo 22,7 milijarde evrov je trenutno pri 6,78 (sektorsko povprečje 3,39), kar kaže, da je to potencialno precenjeno. Pri čemer 14 analitikov v okviru Bloombergove ankete priporoča nakup delnic podjetja (buy), trije njihovo zadržanje (hold), medtem ko prodajo (sell) priporoča le eden.

Rheinmetall, ki med drugim izdeluje strelivo ter bojna vozila (denimo osemkolesne oklepnike boxer, ki jih je za 343 milijonov evrov naročila, pa potem odpovedala, Slovenija), je lani imel rekordno prodajo v višini 7,2 milijarde evrov, leta 2024 pa napoveduje preseči mejo 10 milijard evrov. Prihodki naj bi do 2026 naraščali z 20-odstotnim letnim tempom na 13 oziroma 14 milijard evrov.

Evropsko oboroževalno urgenco odraža knjiga naročil, ki se je ob koncu lanskega leta okrepila za 44 odstotkov, na 38 milijard evrov, navaja Bloomberg. Velikan s 33.700 zaposlenimi je v zadnjem tednu pridobil tudi prvo naročilo v okviru  instrumenta EU za namene vzpostavljanja proizvodnje streliva, znanega pod imenom ASAP (Act in Support of Ammunition Production), in sicer v vrednosti 130 milijonov evrov. Gre za nov kritičen instrument, s katerim EU poskuša potešiti silno žejo ukrajinskih branilcev po strelivu.

Šarlah privlačnost nakupa delnic obrambnih podjetij pripisuje ravno predvidljivemu financiranju s strani držav. "Gre za privlačne naložbe, ker imajo pogosto predvidljive, dolgoročne državne pogodbe," pravi. To nazorno dokazuje primer Rheinmetalla, saj naročila nemške zvezne vlade sestavljajo med 25 in 30 odstotki vseh naročil podjetja.

Saab: Protitankovske rakete za Ukrajino

Za dobrih 355 odstotkov se je od začetka ukrajinske vojne povečala tudi vrednost delnice švedskega aeronavtičnega velikana Saab, ki je v povprečju opazovanega obdobja na letni ravni pridobivala 106,5 odstotka vrednosti. Razmerje med tržno in knjigovodsko vrednostjo delnic Švedov je pri 4,04 podobno nad sektorskim povprečjem (2,2).

Štirje Bloombergovi analitiki delnice švedskega podjetja ocenjujejo kot primerne za nakup, prav toliko jih svetuje njihovo zadržanje, eden pa prodajo. Povprečna petletna dividendna donosnost delnice je z 1,17 odstotka nad sektorskim povprečjem evropskega aeronavtičnega sektorja (0,61 odstotka).

Predsednik in izvršni direktor podjetja Saaba Micael Johansson je ob predstavitvi lanskoletnih rezultatov poudaril, da "geopolitične napetosti vplivajo na našo industrijo in spodbujajo največje povečanje naložb v obrambo v zadnjih 30 letih, zlasti v Evropi". Prihodki podjetja s tržno kapitalizacijo 11,2 milijarde evrov, ki slovi po lovskih letal grippen, so lani narasli na 4,4 milijarde evrov, medtem ko so predlani obsegali še 3,6 milijarde. Do leta 2027 skandinavsko podjetje napoveduje 15-odstotno povprečno letno rast prihodkov, kar je veliko več od predhodnih 10-odstotnih ciljev.

A bolj kot letala tudi rast prodaje švedskega velikana poganjajo potrebe pretežno kopenske vojne v Ukrajini, saj ji zahodne zaveznice dobavljajo Saabove protitankovske rakete NLAW. To odraža rast naročil, ki so se lani povečala za 57 odstotkov.

 

Leonardo: Aeronavtični specialist, ki opremlja Slovenijo

Tudi naraščanje vrednosti delnice italijanskega obrambnega orjaka Leonardo sovpada z začetkom konflikta v Ukrajini, saj je ta od februarja 2022 pridobila 262,8 odstotka vrednosti oziroma v povprečju slabih 85 odstotkov na leto. Razmerje med tržno in knjigovodsko vrednostjo delnic podjetja s tržno kapitalizacijo 13,4 milijarde evrov je 1,71 (sektor 3,04), petletna povprečna dividendna donosnost pa je 1,35-odstotna. Pet Bloombergovih analitikov svetuje nakup delnice podjetja, eden priporoča njeno zadržanje, prodaje nihče.

Italijanski Leonardo, pri katerem je Slovenija lani naročila šest helikopterjev AW139M v vrednosti 188,3 milijona evrov, je leto 2023 sklenil s prihodki v višini 15,3 milijarde evrov, kar je 3,9-odstotno povečanje v primerjavi z lanskim letom.

Izvršni direktor podjetja Roberto Cingolani je ob predstavitvi poslovnih rezultatov dejal, da je rast prodaje posledica izboljšanja prodaje sektorjev obrambne aeronavtike (zlasti prodaje helikopterjev) ter kibernetske obrambe. Vrednost naročil je s 7,9 milijarde evrov (3,8-odstotna rast) presegla napovedi.

Tudi marža EBTIDA je narasla na 1,29 milijarde evrov, kar je 5,8-odstotno povečanje. Prosti denarni tok iz poslovanja je bil 635 milijonov evrov, kar je 17,8-odstotno povečanje v primerjavi z letom 2022.

Rolls-Royce: Britanski imenitnež nad oblaki

Delnica britanskega proizvajalca letalskih motorjev in pogonskih sistemov za ladje in podmornice Rolls-Royce (ta ni povezan s proizvajalcem prestižnih avtomobilov, ki je v lasti bavarskega BMW) je v opazovanem obdobju narasla za dobrih 262,6 odstotka oziroma v povprečju za 85,2 odstotka na leto. Rast tečaja delnice je bila lani v sklopu indeksa FTSE 100 najkrepkejša v izbrani konkurenci britanskih blue chipov.

Bloomberg

Razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo delnic podjetja s tržno kapitalizacijo 42 milijard evrov je ‒9,8 (povprečje v panogi 4,84), dividendna donosnost pa je bila v zadnjih petih letih 1,96-odstotna. 14 Bloombergovih analitikov svetuje nakup delnice podjetja, štirje priporočajo njeno zadržanje, prodajo pa dva.

Lani je podjetje več kot podvojilo dobiček iz poslovanja, in sicer na 1,8 milijarde evrov. Napovedi podjetja pa so še obetavnejše, saj naj bi dobiček do leta 2027 celo početverili. Podobno kot pri drugih opisanih podjetjih je tudi v primeru britanskega velikana izvršni direktor Tufan Erginbilgic rast pripisal zlasti obrambnemu sektorju družbe.

 

BAE Systems: Britanske podmornice za Avstralijo

Podobno kot Bruselj tudi London pripravlja velikanske naložbe v tamkajšnji obrambni sektor. Minuli teden je vlada premiera Rishija Sunaka napovedala 890 milijonov evrov vreden paket posodobitev jedrskih sil Združenega kraljestva, čigar glavnino predstavlja zastarela flota jedrski podmornic. Gre za prelomni posel, kjer bodo nove podmornice razvijali v konzorciju skupaj z Rolls-Royceem in drugimi partnerji, ustvaril pa bo kar 40 tisoč novih delovnih mest.

Delnica podjetja, ki bo s podmornicami v okviru pakta Aukus zalagala tudi Avstralijo in s tržno kapitalizacijo 47,8 milijarde evrov je od začetka ukrajinskega konflikta pridobila slabih 130 odstotkov vrednosti oziroma v povprečju dobrih 49,2 odstotka na leto.

Razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo delnic podjetja je 3,84, kar je pod 4,84, kolikor je povprečje primerljivih podjetij. Dividendna donosnost je bila v zadnjih petih letih 4,56-odstotna, medtem ko 20 analitikov svetuje nakup delnic BAE, osem njihovo držanje, dva pa prodajo.

Thales, Dassault, MBDA: Francoska stava na UI

Francoska trojica Thales, Dassault Aviation in Matra BDA je lani skupno pridelala za 27,7 milijarde evrov prihodkov, kar je za francoski obrambni sektor rekordno. Podjetja navajajo tudi 101,7 milijarde evrov skupnih naročil, kar potrjuje nedavne ugotovitve Stockholmskega mednarodnega inštituta za mirovne raziskave (SIPRI), da se je izvoz francoskega orožja med letoma 2019 in 2023 v primerjavi s prejšnjim petletnim obdobjem okrepil za 47 odstotkov.

V francoskem naboru izstopa Thales, čigar delnica je v obdobju od februarja 2022 pridobila 91,9 odstotka vrednosti, kar je 36,6-odstotna povprečna letna rast. Razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo delnic podjetja je z vrednostjo 4,79 opazno pod primerljivim povprečjem 7,27. Dividendna donosnost je bila v zadnjih petih letih v povprečju 2,35-odstotna, medtem ko devet Bloombergovih analitikov svetuje nakup delnic Thalesa, deset njihovo držanje, le eden pa prodajo. Podjetje je konec minulega tedna napovedalo oblikovanje pospeševalnika in proizvodnega obrata za uporabo tehnologije umetne inteligence (UI) v obrambnih sistemih.

Skubin meni, da so vrednotenja delnic evropskih obrambnih podjetij po "zadnjih skokih" v povprečju relativno visoka, vendar pa "podinvestiranost in zanemarjanje investicij" v zadnjih letih poganjajo bikovski trend, ki se "v kratkem ne bo obrnil navzdol".

 

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar