JPMorgan in Apollo pred Warshovim velikim govorom opozarjata na inflacijo

Več vlagateljev poziva predsednika ameriške centralne banke (Fed) Kevina Warsha, naj v svojem govoru jasno pokaže, da je pripravljen odločno ukrepati proti vztrajno visoki inflaciji. S tem bi lahko spodbudil povpraševanje po dolgoročnih ameriških državnih obveznicah.

Če bi Warsh v petkovem govoru v Jackson Holeu jasno poudaril zavezanost stabilnosti cen, bi to lahko spodbudilo nakupe 30-letnih ameriških državnih obveznic. Njihovi donosi so prejšnji teden dosegli najvišjo raven po letu 2007. Takšen premik bi pomagal tudi ministru za finance Scottu Bessentu, ki si prizadeva ustaviti razprodajo dolgoročnega dolga in omejiti vse večje breme obresti za ameriško državo.

Analitiki denarne politike pri JPMorgan Chase, Apollo Global Management in Morgan Stanley menijo, da ima Warsh priložnost prepričati trge, da je obvladovanje inflacije njegova prednostna naloga.

"Če mu bo to uspelo, se bo del nezaupanja v verodostojnost Feda zmanjšal," je dejala Priya Misra, upravljavka portfelja pri JPMorgan Investment Management.

Govor v Jackson Holeu bo tako pomemben prvi preizkus za novega predsednika Feda. Njegov dosedanji izmikajoči se način komuniciranja je vlagatelje zbegal in sprožil vprašanja o tem, kako odločno je ameriška centralna banka sploh pripravljena ukrepati proti rasti cen.

Ameriška inflacija je zadnjih pet let vztrajala nad 2-odstotnim ciljem Feda, donos 30-letnih ameriških državnih obveznic pa je kljub Bessentovim ukrepom, med drugim načrtu odkupa dolgoročnih obveznic, že dva meseca nad pomembno mejo petih odstotkov. Vztrajno visoki stroški zadolževanja obremenjujejo ameriški nepremičninski trg, sklade zasebnega kapitala in mala podjetja.

Warshov govor prihaja v času vse večjih razlik med predstavniki Feda glede tega, ali so potrebne višje obrestne mere. Predsednica bostonske podružnice Feda Susan Collins je v četrtek dejala, da trenutna denarna politika še vedno nekoliko zavira gospodarsko aktivnost in pomaga umirjati inflacijo.

Predsednica clevelandske podružnice Feda Beth Hammack, ki je prejšnji mesec nasprotovala odločitvi o obrestnih merah, je v četrtek ponovila, da bi morali centralni bankirji ukrepati že zdaj. Po njenem mnenju obrestne mere gospodarstva ne zavirajo dovolj, da bi se cenovni pritiski umirili sami od sebe.

Razhajanja glede boja proti inflaciji, skupaj z vse večjo zaskrbljenostjo zaradi pomanjkanja politične volje za zmanjšanje proračunskih primanjkljajev in naraščajočega javnega dolga, so prejšnji teden donos 30-letnih ameriških državnih obveznic potisnila na 5,34 odstotka. To je bila najvišja raven po svetovni finančni krizi. V petek je donos znašal 5,20 odstotka.

Prednostno merilo inflacije

Izdatki za osebno potrošnjo v ZDA, ki so za Fed ključno merilo inflacije, so bili julija za 3,7 odstotka višji kot leto prej. Inflacija tako ostaja precej nad 2-odstotnim ciljem centralne banke in zmanjšuje kupno moč fiksnih donosov, ki jih vlagatelji prejemajo iz obveznic.

Hkrati je kazalnik terminske premije newyorškega Feda, ki meri dodatno donosnost, ki jo vlagatelji zahtevajo za tveganje pri dolgoročnem ameriškem dolgu, blizu ravni iz leta 2014.

"Če je boj proti inflaciji res prednostna naloga Feda, bi se morala terminska premija močno znižati, saj bi bila centralna banka s tem precej bolj verodostojna," je dejal Vishal Khanduja, vodja oddelka za obveznice in širše trge pri Morgan Stanley Investment Management.

Vlagatelji bodo na letnem srečanju Feda v Wyomingu zato pozorno spremljali vsako Warshovo besedo. Na novinarski konferenci po julijskem zasedanju namreč ni želel pojasniti, kako bi se centralni bankirji odzvali na različne gospodarske scenarije. Ena od njegovih izjav je celo sprožila ugibanja, da bi Fed januarja lahko spremenil inflacijski cilj. To je povečalo negotovost in sprožilo razprodajo dolgoročnih ameriških državnih obveznic.

"Podati bo moral precej jasnejše sporočilo, kot ga je na julijski novinarski konferenci," je za Bloomberg Television dejal Torsten Slok, glavni ekonomist pri Apollo Global Management.

Warshu sicer ni treba vnaprej nakazati naslednje poteze Feda glede obrestnih mer, vendar bi moral po Slokovem mnenju jasno predstaviti svoje stališče do inflacije in razmer na trgu dela. S tem bi pokazal, kaj bo pod njegovim vodstvom glavna prednostna naloga centralne banke.

Kevin Warsh.

Kaj pravijo Bloombergovi strategi ...

"Pomembno bo, kako bo videti morebitna razprodaja obveznic po petkovem Warshovem govoru. To bo pokazalo, ali se trg prilagaja novemu režimu Feda ali pa se začenja spraševati, ali Fed sploh ima jasno začrtano politiko."

Warshov govor bo tudi priložnost, da predstavi svoj pogled na ameriško gospodarstvo, še preden bodo prihodnji teden objavljeni podatki o zaposlenosti za avgust. Le nekaj dni pred naslednjo odločitvijo Feda o denarni politiki, ki bo 16. septembra, bodo sledili še podatki o inflaciji. Trgi trenutno ocenjujejo verjetnost, da bo Fed prihodnji mesec ključne obrestne mere zvišal za 0,25 odstotne točke, na približno 35 odstotkov.

"Končno besedo imajo še vedno podatki in prav nanje bo trg pozoren po Warshovem govoru," je dejal Kevin Flanagan, vodja naložbene strategije pri WisdomTree.

"Dveletna donosnost je še vedno nad ključno obrestno mero Feda, kar odraža določeno premijo zaradi negotovosti, povezane z Warshom. Trg tudi po umiritvi julijskih podatkov o zaposlenosti in inflaciji še ni povsem izključil možnosti zvišanja obrestnih mer," je dodal.

Opcije na ameriške državne obveznice kažejo, da trgovci od srečanja v Jackson Holeu pričakujejo le zmerne premike na trgih, ne pa večjega preobrata. Opcije, vezane na terminske pogodbe za 10-letne ameriške državne obveznice, trenutno nakazujejo približno 13 bazičnih točk spremembe donosnosti, kar je manj od povprečnega 30-dnevnega premika donosnosti v času srečanja v Jackson Holeu v zadnjem desetletju.

Tudi stroški zavarovanja pred valutnim tveganjem pri paru evro-dolar za prihodnji teden ostajajo razmeroma nizki. Pri 4,69 odstotka je volatilnost precej pod letošnjim povprečjem in druga najnižja glede na običajno letno raven pred srečanjem v Jackson Holeu po letu 2010.

"Trgi so se navadili, da jim Fed informacije posreduje postopoma, a jih je pri tem veliko," je za Bloomberg Television dejal Paul Jackson, globalni strateg za trge EMEA pri Invescu. Warsh bi lahko bil po njegovih besedah precej manj ustrežljiv in odprl številna vprašanja, ne da bi nanje nujno ponudil tudi odgovore. "Trgi bodo verjetno razočarani."