Iluzija bogastva: krhka slika, ki se lahko hitro sesuje

Iluzija bogastva je poenostavljen prevod izraza v ekonomiji, znanega kot "wealth effect". Učinek bogastva se nanaša na nagnjenost ljudi, da porabijo več, ko se dojemajo za bogatejše – običajno zaradi rasti vrednosti premoženja, kot so delnice ali nepremičnine – torej, tendenco posameznika, da poveča porabo, ko se mu poveča zaznano bogastvo, tudi če to bogastvo še ni udejanjeno.

O tem govorimo prav zdaj, saj trenutna gospodarska situacija v ZDA predstavlja fascinanten paradoks: stagnirajoče tržišče dela koeksistira z odporno porabo in gospodarsko rastjo, predvsem zaradi učinka bogastva.

Rast cen delnic v letu 2025 spada med pomembnejše v zgodovini. Nasdaq je tudi letos v prvih devetih mesecih zrasel za 17,5 odstotka, Dow Jones pa za več kot devet. Gospodinjstva z visokimi dohodki, ki imajo večino finančnega premoženja v ZDA, so glavni motorji porabe. Njihovo delniško premoženje je naraslo, kar je spodbudilo zaupanje in porabo, tudi ko plače stagnirajo. Bogata gospodinjstva vzdržujejo raven porabe, zlasti pri diskrecijskih in trajnih dobrinah.

Po razpoložljivih raziskavah Morgan Stanleya z julija letos so stopnje rasti porabe še vedno stabilne in zadostne, da poganjajo gospodarstvo naprej. Ni niti težav z naraščanjem nedonosnih potrošniških kreditov (NPL), saj so ti na ravni, nižji od pričakovanj, če pogledamo petnajstletno zgodovino.

Ameriško gospodarstvo trenutno "jaha" na valu optimizma, ki ga spodbuja premoženje. Razlogi, zakaj to deluje krhko, so zelo verjetni dogodki, ki lahko spremenijo sliko: kot prvo, če cene delnic padejo, bi se iluzija bogastva lahko razblinila, kar bi razkrilo temeljno šibkost na trgu dela in v porabi. Kot drugo, koncentracija porabe med bogatimi naredi gospodarstvo bolj občutljivo na šoke, ki vplivajo na cene premoženja ali zaupanje tistih z visokimi dohodki. In kot tretje, nestanovitnost, ki jo prinaša trenutna ameriška administracija, lahko postane vse večja obremenitev za poslovne odločitve, investicije in posledično tudi zaposlovanje.

Iluzija bogastva je prisotna v Ameriki, medtem ko je v Evropi ni zaznati, saj je splošno sprejeto prepričanje, da je v ZDA ta pojav povezan z lastništvom delnic, pa tudi z izplačili bonusov ali nadomestili v delnicah (angleško se temu reče stock-based compensation ali krajše SBC). Raziskava, ki jo je že leta 2023 izvedel Morgan Stanley za ameriška podjetja, je pokazala, da je celotno povečanje bonusov, izplačanih v delnicah (SBC), nadomestilo izplačila v gotovini. Pozitivno naložbeno vzdušje je dodatno obogatilo izplačilo delnic iz bonusov (SBC), ki se obravnava tudi kot način financiranja rasti podjetij, spodbuda zaposlenim za doseganje rezultatov ter orodje za zadrževanje kadrov – torej kot sredstvo za spodbujanje splošnega občutka lastništva. Odlično orodje za vključevanje večjega števila ljudi na kapitalski trg.

V kaj se vlaga?

Najbogatejši en odstotek gospodinjstev v ZDA ima v povprečju več kot polovico svojega skupnega premoženja v delnicah. Približno dve tretjini tega lastništva je v zasebnih podjetjih (ki ne kotirajo na borzi). Samozaposleni imajo srednjo neto vrednost premoženja več kot štirikrat višjo kot zaposleni v podjetjih. Raziskava je pokazala, da je bila kompenzacija, ki je temeljila na delnicah (SBC), v letu 2022 skoraj petkrat večja kot leta 2006 (merjeno kot odstotek prodaje).

Sedaj razumemo tudi, zakaj učinek bogastva ni imel tako velikega vpliva v prejšnjih "zrelih" fazah gospodarskega cikla, kot ga vidimo danes.

 

Trend vseprisotnega delničarstva v ZDA so spodbudila predvsem tehnološka podjetja. Če pogledamo pet let nazaj, so pozitivni učinki na gospodarstvo že vidni. Še več, modeli ameriške centralne banke Fed kažejo, da ima bogastvo v obliki delnic trajen vpliv na potrošnjo, zlasti kadar so bonusi veliki in široko razdeljeni. Zato zdaj razumemo tudi "hladnokrvnost" pri letošnjem vzdrževanju obrestnih mer na "visokih" ravneh.

Po raziskavah, ki jih je letos objavila Harvard Law School o "Trendu v nadomestilih izvršnih direktorjev za podjetja, uvrščena v indeks S&P 500 in Perl Meyer o "Nadomestilih izvršnih direktorjev za prvih 100 podjetij, ki sestavljajo S&P 500 indeks v letu 2025", so zaključki naslednji:

• srednje skupno nadomestilo izvršnega direktorja te skupine je znašalo 17,7 milijona USD v letu 2024, kar odraža 9,8-odstotno rast v primerjavi z letom 2023 in

• nagrade v delnicah, ki temeljijo na uspešnosti, so dominantno dolgoročna spodbuda (približno 70 odstotkov).

Ali na kratko:

Če povzamemo: aktualna ekonomska dinamika v ZDA kaže, kako lahko percepcija bogastva, spodbujena z rastjo vrednosti delnic in vedno pogostejšo prakso izplačevanja bonusov v obliki lastniških deležev, vzdržuje potrošnjo in gospodarsko rast, tudi ob stagnaciji plač in trga dela.

Vendar pa ta iluzija bogastva ostaja krhka in občutljiva na tržne šoke, politično nestabilnost in spremembe v zaupanju potrošnikov. V tem kontekstu je razumevanje dejanskih temeljev gospodarske rasti ključno za oblikovanje trajnostnih ekonomskih politik in oceno odpornosti potrošniškega optimizma v prihodnosti.