Palo Alto, CrowdStrike in družba iz regije - kaj pokaže primerjava z globalnimi konkurenti?

Sektor kibernetske varnosti se je na začetku leta znašel pod močnim pritiskom, smo analizirali že pred nekaj meseci. To se je zgodilo po tem, ko so se med vlagatelji pojavili strahovi, da bi lahko pospešen razvoj umetne inteligence (AI) zmanjšal potrebo po tradicionalnih varnostnih rešitvah. WisdomTree Cybersecurity ETF je v najslabšem trenutku, okoli aprila, na letni ravni izgubil skoraj 27 odstotkov, kar je odsevalo negativno razpoloženje, ki je zajelo celotno panogo.

Dodaten sprožilec razprodaje je prišel februarja, ko je Anthropic predstavil Mythos, AI-model, sposoben prepoznavanja in izkoriščanja varnostnih ranljivosti v vseh večjih operacijskih sistemih in spletnih brskalnikih. Trg je novo funkcionalnost razumel kot potencialno prelomno za trenutne varnostne platforme, odziv vlagateljev pa je bil hiter in izrazit.

Toda razpoloženje se je od takrat močno obrnilo. WisdomTree Cybersecurity ETF danes kotira z okoli osemodstotno rastjo na letni ravni, kar pomeni preobrat za skoraj 35 odstotnih točk v manj kot dveh mesecih. Pomembne družbe iz panoge kibernetske varnosti, kot sta CrowdStrike in Palo Alto Networks, so od začetka leta zrasle za več kot 40 odstotkov. Obe družbi sta bili zgodnji partnerici v Anthropicovem programu Project Glasswing, ekskluzivni pobudi, v okviru katere je Anthropic omejenemu številu izbranih organizacij omogočil testiranje modela Mythos, da bi pred širšo uvedbo ocenili njegove morebitne kibernetske posledice.

V ozadju tega preobratom stoji nova percepcija trga: Mythos ni grožnja industriji kibernetske varnosti, temveč njen katalizator. Podjetja, ki so se sprva bala motenj, so spoznala, da napredni AI-modeli, sposobni odkrivanja ranljivosti, dejansko povečujejo potrebo po orodjih, ki lahko te ranljivosti odpravijo. Glavni izvršni direktor družbe Palo Alto Networks Nikesh Arora je dejal, da je od uvedbe modela Mythos stik z družbo navezalo več kot 1.200 podjetij, v zadnjih nekaj tednih pa je imela družba 800 poslovnih sestankov. Palo Alto je objavil rezultate, ki so presegli pričakovanja Wall Streeta, s tremi milijardami dolarjev prihodkov, kar pomeni 31-odstotno rast na letni ravni, zvišal je tudi letno napoved dobička.

Kljub temu je objava četrtletnih rezultatov spomnila, da tudi solidne številke ob optimističnih komentarjih vodstva glede umetne inteligence niso bile dovolj za vlagatelje, ki so pričakovali precej več. Delnice družb Palo Alto Networks in CrowdStrike so po objavi rezultatov kljub preseženim napovedim zdrsnile za nekaj odstotkov. Učinki ugodnih trendov na AI-področju pa se bodo šele pokazali, saj tipični prodajni cikli v segmentu velikih podjetij trajajo od devet do dvanajst mesecev. To pomeni, da večine znakov rasti, ki jo poganja AI, verjetno ne bo mogoče videti pred letom 2027.

V tem kontekstu ostaja zanimiv hrvaški Span, ki je glede na prikazane multiplikatorje relativno podcenjen v primerjavi z globalnimi podjetji s področja kibernetske varnosti. S Spanom se trguje pri razmerju P/E 23,7 in EV/EBITDA 8,3, medtem ko primerljivi igralci, kot sta Palo Alto in Okta, kotirajo pri večkratno, v primeru CrowdStrikea pa celo večtisočkratno večjih razmerjih, čeprav so njihovi prihodnji kazalniki P/E nekoliko nižji, a še vedno visoki. Tako visoka vrednotenja jasno kažejo, kako močna pričakovanja ima trg trenutno do panoge. Vseeno je treba upoštevati, da Span ni izključno podjetje s področja kibernetske varnosti, saj ta segment zajema okoli devet odstotkov skupnih poslovnih prihodkov skupine Span.

Posebej zanimiva novica za vlagatelje, ki spremljajo Span, je izbor družbe v program EU Cybersecurity Reserve, ekskluzivni program Evropske unije, v katerega je bilo vključenih le 47 podjetij iz celotne EU. Span je edino hrvaško podjetje, izbrano za izvajanje programa za institucije EU, kar je neposredno sporočilo, da se bo delež kibernetske varnosti v skupnih prihodkih družbe v prihodnjih letih povečeval.

Ali bo umetna inteligenca dolgoročno okrepila ali spodkopala tradicionalne varnostne igralce, postaja vse jasneje. Trg se je odločil za prvo, podjetja, kot sta Palo Alto in CrowdStrike, pa to potrjujejo z rekordno rastjo delnic in vse bolj zapolnjenimi urniki sestankov s strankami. Vlagatelji, ki so pričakovali, da se bo AI-val hitreje prelil v prihodke, pa bodo odgovor dobili šele skozi rezultate leta 2027, ko bodo prodajni cikli, začeti danes, dokončno dozoreli. Do takrat pa ob trenutnih vrednotenjih posameznih podjetij, ki so dosegla skrajne ravni, previdnost ni odveč.