Menedžerji hrvaških obveznih pokojninskih skladov PBZ Croatia osiguranje očitno ne gojijo veliko upanja, da bodo raziskovalni projekt Jadranskega naftovoda v Kazahstanu, naložbe v projekte obnovljivih virov energije ali nadaljevanje transporta nafte do rafinerij bistveno izboljšali finančne kazalnike družbe oziroma povečali vrednost delnice. Na to kaže dejstvo, da so se skladi PBZ/CO v drugi polovici preteklega leta v celoti znebili delnic Janafa.
Dva obvezna pokojninska sklada kategorij A in B pod upravljanjem družbe PBZ/CO nista imela velikega števila Janafovih delnic. Konec junija je bilo 4,2 tisoč delnic v njihovi lasti vrednih 3,4 milijona evrov, kar pomeni razmeroma skromno naložbo znotraj celotnega portfelja, vrednega več kot štiri milijarde evrov. Kljub temu je ta poteza indikativna, zlasti ker prihaja v zahtevnem obdobju za to državno podjetje, v katerem so se poleg poslovnih težav, povzročenih s sankcijami proti Naftni industriji Srbije (NIS), v javnosti v zadnjih tednih pojavile tudi napetosti znotraj uprave.
Hrvaška nadzoruje Janaf prek več lastniških deležev, med večjimi delničarji pa so tudi skladi AZ, ki so v drugi polovici preteklega leta, v nasprotju s skladi PBZ/CO, kupovali delnice Janafa. Trenutno jih imajo v lasti skoraj 32 tisoč oziroma približno 3,2 odstotka podjetja, kar je vredno okoli 25 milijonov evrov.
Največja sprememba v portfelju skladov PBZ/CO v drugi polovici leta 2025 pa je bila razprodaja delnic družbe Končar-elektroindustrija. Vrednost deleža, ki ga ima sklad PBZ/CO kategorije B v Končarju, je zaradi rasti cene delnice presegla zakonsko določene omejitve, zato je bil sklad prisiljen zmanjšati lastništvo za skoraj četrtino, s 401 tisoč na 312 tisoč delnic.
Manjši del teh delnic je prešel v sklad kategorije A, kjer omejitev še ni bila presežena. Skupno so imeli skladi PBZ/CO konec decembra v Končarju za približno 240 milijonov evrov naložb, kar je pomenilo njihovo največjo posamezno naložbo. Po vrednosti sta sledila slovenski farmacevt Krka in hrvaška Podravka.
Zgodba o prodaji domačih delnic iz portfelja skladov PBZ/CO v drugi polovici leta 2025 pa se ne konča pri Janafu in Končarju. Zdi se, da so menedžerji družbe ocenili tudi, da ima delnica Zagrebačke banke nekoliko manj potenciala za prihodnjo rast. Število delnic, ki jih imajo v največji domači banki, so zmanjšali za 12 odstotkov, z 2,38 na 2,10 milijona, vendar vrednost deleža še vedno znaša solidnih približno 50 milijonov evrov.
Poleg Janafa v pokojninskih skladih PBZ/CO očitno ne gojijo veliko upanja niti v prihodnost navtičnega turizma, vsaj kar zadeva eno največjih tamkajšnjih družb za upravljanje marin. V drugi polovici preteklega leta so se v celoti znebili delnic ACI-ja. Pred tem so konec junija v tej družbi imeli delež v vrednosti 2,6 milijona evrov.
Dodatno zaupanje
Komu v PBZ Croatia osiguranju zaupajo? Na domačem trgu je, sodeč po spremembah v portfelju, dodatno zaupanje pridobil ING-GRAD. Delež, ki ga imajo v ING-GRAD-u, so podvojili na skupno 127 tisoč delnic, kar jim daje nekaj manj kot tri odstotke lastništva. Po začetni javni ponudbi marca lani, ko se je delnica ING-GRAD-a prodajala po 46 evrov, je njena vrednost do konca leta 2025 zrasla za skoraj 20 odstotkov.
Poleg ING-GRAD-a so skladi PBZ/CO v drugi polovici leta dokupili tudi nekaj delnic družb Span, Plava laguna in Hrvatska poštanska banka.
Skladi PBZ/CO so povečali izpostavljenost do NLB. Foto: Konstantinos Tsakalidis/Bloomberg
V tujem portfelju je bila ena največjih sprememb prodaja delnic Krke. Skladi PBZ/CO so svoj delež zmanjšali za več kot 20 odstotkov, zato je vrednost naložbe kljub rahli rasti cene delnice padla z 212 na 186 milijonov evrov. Krka morda na domačem trgu ni bila tako v ospredju kot Končar, vendar ni izključeno, da so bili tudi v skladih PBZ/CO prisiljeni v prodajo zaradi zakonskih omejitev, ki omejujejo izpostavljenost posamezni družbi.
Prodaja delnic Krke pa ne pomeni, da so popolnoma izgubili zaupanje v slovensko gospodarstvo. V drugi polovici preteklega leta so skladi PBZ/CO povečali svoje naložbe v NLB ter Zavarovalnico Triglav. Deleži v Telekomu Slovenije in Petrolu so ostali na nespremenjeni ravni.
V preostalem delu tujega portfelja ni bilo večjih sprememb, razen manjših prilagoditev v že obstoječih lastniških deležih. Edina nova naložba, ki izstopa, so delnice ameriškega podjetja LAM Research v vrednosti približno deset milijonov evrov.
Zdi se, da so se s to odločitvijo upravljavci skladov PBZ/CO odločili poskušati izkoristiti priložnosti pri delnicah podjetij, ki niso v ospredju zagona informacijskega sektorja, ki ga poganjajo pričakovanja, povezana z umetno inteligenco.
LAM Research se ukvarja s proizvodnjo opreme za polprevodniško industrijo, naložba skladov PBZ/CO v to podjetje pa spominja na podobne poteze drugih domačih pokojninskih skladov. Skladi Erste Plavi so na primer v drugi polovici leta 2025 investirali v nizozemski ASML, ki proizvaja stroje za izdelavo procesorjev, ter v podjetje Micron Technology, ki proizvaja računalniški pomnilnik.
Družbi PBZ Croatia osiguranje smo poslali več vprašanj v zvezi s spremembami delniškega portfelja v drugi polovici leta 2025, vendar do objave članka nismo prejeli odgovorov.
Lanska naložbena strategija upravljavcev PBZ/CO je pokazala odlične rezultate. Sklad kategorije A je dosegel kar 18-odstotni donos, medtem ko je sklad kategorije B ustvaril 11,5-odstotnega. Za oba sklada je to v okviru njihove kategorije in konkurence pomenilo najboljše rezultate.
.webp){kind=icon}
