Ko se je konec leta 2022 pojavil ChatGPT družbe OpenAI in v nekaj mesecih postal del dela ter življenja milijonov ljudi, si je le malokdo predstavljal, kakšne pretrese bo umetna inteligenca (AI) kmalu povzročila na svetovnih borzah: tisoč dolarjev, vloženih v pravo delnico podjetja, ki deluje na področju infrastrukture umetne inteligence, torej strojne in programske opreme, bi se pred desetimi leti lahko povečalo do zneska, ki bolj spominja na loterijski dobitek kot na investicijski donos.
Od OpenAI, podjetja, ki je razvilo ChatGPT, se še pričakuje prva javna ponudba delnic (IPO), prav tako od konkurenta Anthropic. Gre za dogodka, ki naj bi na borzah sprožila pravi cunami, val, ki ga je pred približno desetimi dnevi prvi nakazal SpaceX Elon Musk. Medtem pa že obstajajo tehnološka podjetja, katerih razvoj se vse bolj vrti okoli umetne inteligence, ki že več let kotirajo na borzah in so svojim delničarjem ustvarila pravo bogastvo.
Tak primer je Nvidia Corporation, podjetje, ki je bilo nekoč zaradi svojih grafičnih kartic znano predvsem med ljubitelji računalniških iger, danes pa velja za enega najmočnejših 'arhitektov' globalne infrastrukture umetne inteligence. Delnica Nvidia Corporation je samo v zadnjem letu zrasla za več kot 50 odstotkov, v petih letih za neverjetnih 953 odstotkov oziroma skoraj desetkrat. Če bi po naključju pred desetimi leti vložili 1.000 dolarjev v takrat ne posebej privlačno delnico, ki je sredi leta 2016 stala komaj okoli enega dolarja, bi danes imeli približno 200.000 dolarjev.
Bloomberg
Toda zgodba o umetni inteligenci na borzah ni le zgodba o zmagovalcih. Za vsako uspešnico, kot sta Nvidia Corporation in Palantir Technologies, obstaja tudi vrsta podjetij, ki so z oznako AI v imenu obljubljala tehnološko revolucijo, privabila milijarde dolarjev kapitala, nato pa razočarala vlagatelje, izgubila skoraj vso vrednost ali celo propadla. V nadaljevanju bomo predstavili obe plati evforije okoli umetne inteligence: kako izjemni so bili donosi za tiste, ki so pravočasno prepoznali zmagovalce, in zakaj številne najbolj opevane zgodbe na koncu niso upravičile visokih pričakovanj.
Zmagovalci zadnjih petih let
Nvidia Corporation (NVDA): + 953 odstotkov v petih letih
Nesporni prvak je Nvidia Corporation. Naložba v vrednosti 1.000 dolarjev pred petimi leti bi bila danes vredna približno 10.530 dolarjev.
Zakaj je Nvidia tako močno zrasla?
Podjetje Nvidia Corporation je dejansko ustvarilo lastno kategorijo. Grafični procesorji (GPU), ki so bili prvotno namenjeni videoigram, so se izkazali za idealno strojno opremo za urjenje modelov umetne inteligence. Podjetje trenutno obvladuje približno od 80 do 90 odstotkov trga čipov za urjenje umetne inteligence, njegova programska platforma CUDA pa je ustvarila tako imenovani tehnološki jarek. Skoraj vsi raziskovalci in inženirji namreč pišejo kodo, optimizirano posebej za strojno opremo podjetja Nvidia Corporation, zaradi česar je prehod na konkurenčne izdelke drag in zapleten.
Z eksplozijo generativne umetne inteligence, kot so ChatGPT, Grok in Claude, je povpraševanje po njihovih čipih od konca leta 2022 preseglo vsa pričakovanja.
Super Micro Computer (SMCI): + 812 odstotkov v petih letih
Naložba v vrednosti 1.000 dolarjev pred petimi leti bi bila danes vredna približno 9.120 dolarjev.
Zakaj tako močna rast družbe Super Micro Computer?
Super Micro Computer proizvaja strežnike in sisteme za shranjevanje podatkov, specializirane za infrastrukturo umetne inteligence, pri čemer je več kot 80 odstotkov njihove prodaje povezane s platformami, ki temeljijo na grafičnih procesorjih (GPU) podjetja Nvidia Corporation.
Kot neposredni dobavitelj tako imenovanih hiperskalerjev, velikih tehnoloških podjetij, ki ponujajo storitve v oblaku, kot so Amazon Web Services, Microsoft Azure in Google Cloud Platform, ter podjetij, ki gradijo podatkovne centre, je Super Micro Computer neposredno izkoristil razcvet infrastrukture umetne inteligence.
Pomembna opomba: delnica je leta 2024 doživela tudi močan padec zaradi računovodskih sporov in sodnih tožb.
Broadcom Inc. (AVGO): + 734 odstotkov v petih letih
Naložba v vrednosti 1.000 dolarjev pred petimi leti bi bila danes vredna približno 8.340 dolarjev.
Zakaj je Broadcom tako močno zrasel?
Velika rast tržne vrednosti podjetja Broadcom Inc. v zadnjih petih letih je predvsem posledica eksplozivne rasti uporabe čipov za umetno inteligenco, ki jih podjetje dobavlja, zlasti na področju tako imenovanih namensko zasnovanih integriranih vezij (ASIC). K temu so prispevali tudi zelo dobičkonosni prevzemi na področju infrastrukturne programske opreme za umetno inteligenco ter izjemno visoke operativne marže.
Namesto da bi neposredno tekmoval s podjetjem Nvidia Corporation in njegovimi grafičnimi procesorji za splošno rabo (GPU), Broadcom Inc. razvija in proizvaja prilagojene procesorje za največja svetovna podjetja na področju storitev v oblaku, kot sta Alphabet Inc. in Meta Platforms.
Broadcom Inc. prevladuje tudi na področju ključnih omrežnih komponent ter stikalne opreme, potrebne za povezovanje tisočev strežnikov za umetno inteligenco.
Bloomberg
Advanced Micro Devices (AMD): + 507 odstotkov v petih letih
Naložba v vrednosti 1.000 dolarjev v podjetje Advanced Micro Devices pred petimi leti bi bila danes vredna približno 6.070 dolarjev.
Zakaj je AMD tako močno zrasel?
Advanced Micro Devices je zabeležil izjemno rast zaradi strukturnega preobrata na računalniškem trgu, ki ga poganjata umetna inteligenca in vse večje povpraševanje po visokozmogljivih strežnikih za podatkovne centre. Segment podatkovnih centrov je zdaj glavni motor rasti podjetja, povpraševanje po njihovih najbolj znanih strežniških procesorjih EPYC pa je dobesedno eksplodiralo, zaradi česar je tržni delež podjetja v tem segmentu presegel 40 odstotkov.
Tudi naročniki, kot so Meta Platforms, Oracle Corporation in OpenAI, so se obrnili na Advanced Micro Devices, da bi zmanjšali svojo odvisnost od podjetja NVIDIA Corporation in s tem tudi njegovo pogajalsko moč.
Bloomberg Mercury
Palantir Technologies (PLTR): + 328 odstotkov v petih letih
Naložba v vrednosti 1.000 dolarjev v letu 2021 bi bila danes vredna približno 4.280 dolarjev.
Palantir Technologies je programsko podjetje, specializirano za umetno inteligenco, analitiko velikih podatkovnih zbirk ter avtomatizirane platforme za odločanje, ki jih uporabljajo tako komercialne stranke kot vladne institucije. Podjetje je na borzo prišlo septembra 2020, zato se petletno obdobje analize njegove delnice skoraj ujema z njegovim celotnim obdobjem kot javno kotirajoče družbe. Če bi bili dovolj zgodaj navdušeni nad umetno inteligenco in bi v delnico vložili že ob začetni javni ponudbi, bi danes vaših 1.000 dolarjev imelo vrednost približno 12.380 dolarjev, saj je skupna rast od začetka do danes znašala približno 1.138 odstotkov. Na začetku, jeseni 2020, je bila cena okoli devet dolarjev na delnico, do junija 2021 pa je narasla že na približno 25 dolarjev, kar pomeni skoraj trikratno rast.
Zakaj je Palantir tako močno zrasel?
Palantir Technologies je izkoristil lansiranje svoje platforme AIP (Artificial Intelligence Platform), ki strankam, vse od vladnih agencij do bolnišnic in podjetij, omogoča vgradnjo generativne umetne inteligence neposredno v obstoječe podatkovne sisteme. Podjetje je po standardih GAAP že dobičkonosno, kar je redkost med programskimi podjetji na področju umetne inteligence, rast prihodkov pa se stalno giblje okoli 60 do 70 odstotkov na leto. V nasprotju s številnimi drugimi podjetji v sektorju Palantir Technologies skoraj nima neposredne konkurence v svojem specifičnem tržnem segmentu.
Zmagovalci zadnjega desetletja
V obdobju desetih let je seznam podjetij, ki so bila že pred desetimi leti povezana z umetno inteligenco, bistveno krajši, saj večina današnjih vodilnih igralcev v tem času še ni obstajala ali pa še ni kotirala na borzi.
NVIDIA Corporation (NVDA): + 17.819 odstotkov v 10 letih
To je rast, ki jo je težko razumeti zgolj kot informacijo: naložba v vrednosti 1.000 dolarjev pred desetimi leti bi bila danes vredna približno 179.000 dolarjev. To v povprečju pomeni več kot podvojitev vrednosti vsako leto, in to neprekinjeno v času celotnega desetletja. V tem obdobju je podjetje doživelo popolno preobrazbo iz proizvajalca grafičnih kartic za računalnike in prenosnike v ključnega igralca svetovne infrastrukture umetne inteligence.
Ključna odločitev ustanovitelja in glavnega izvršnega direktorja podjetja Nvidia Corporation, Jensena Huanga, pred približno desetletjem je bila osredotočenje na razvoj grafičnih procesorjev (GPU) posebej za delovne obremenitve umetne inteligence, kar je podjetje postavilo v vodilni položaj še pred začetkom samega razmaha umetne inteligence. Ko je generativna umetna inteligenca konec leta 2022 globalno eksplodirala, je imelo podjetje že pripravljen izdelek, ekosistem in tržno prevlado, zgrajeno skozi leta vlaganj v raziskave in razvoj.
Microsoft Corporation (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN), Alphabet Inc. (GOOG) - stabilna, razpršena rast
Ta visokotehnološka podjetja obstajajo že precej dlje, obstajala so še pred razcvetom umetne inteligence, in so v desetih letih dosegla znatne donose (značilno v razponu več sto odstotkov), ki jih ni poganjala le umetna inteligenca, temveč tudi oblačna infrastruktura, oglaševanje in druge obstoječe poslovne linije, ki jih je umetna inteligenca v zadnjih letih še dodatno okrepila.
Natančneje:
Alphabet Inc. – modeli Gemini, lastni TPU-čipi in Google Cloud: + 904 odstotkov v 10 letih
Microsoft Corporation – strateška naložba v OpenAI in integracija umetne inteligence (Copilot) v celoten produktni portfelj: + 629 odstotkov v 10 letih
Amazon.com Inc. – Amazon Web Services (AWS) kot ključna oblačna infrastruktura ter lastni AI čipi (Trainium): + 586 odstotkov v 10 letih
Bloomberg Mercury
In za konec – ne tako lep del zgodbe o umetni inteligenci
Za vsako uspešnico, kot sta Nvidia Corporation in Palantir Technologies, pa obstaja tudi vrsta podjetij, ki so bila predstavljena kot 'naslednja velika zgodba umetne inteligence', vendar jim tega ni uspelo uresničiti.
C3.ai (AI) – padec za več kot 90 odstotkov od najvišje vrednosti
C3.ai je še zlasti ilustrativen primer, saj je podjetje na borzi dejansko imelo ticker simbol AI, kar je pomenilo skoraj popolno trženjsko pozicioniranje v pravem trenutku. Na borzo je prišlo decembra 2020 pri približno 42 dolarjih na delnico, hitro doseglo zgodovinski vrh pri 161 dolarjih v istem mesecu, nato pa začelo vztrajno padati. Investitorji, ki so ob IPO vložili 1.000 dolarjev, bi imeli danes približno 200 dolarjev.
Zakaj je podjetje C3.ai razočaralo?
Glavna težava ni bilo pomanjkanje zanimanja za umetno inteligenco, temveč neuspeh, da bi to zanimanje pretvorili v stabilne in dobičkonosne pogodbe. Delnica je na vrhuncu trgovala pri izjemno visokem razmerju med ceno in prihodki, ki je presegalo 90, kar je bilo dolgoročno nevzdržno.
V začetku leta 2026 je podjetje poročalo o izrazitem padcu prihodkov, približno 46 odstotkov na letni ravni, na le 53,3 milijona dolarjev v četrtletju, kar je vodstvo spodbudilo k napovedi zmanjšanja števila zaposlenih za 26 odstotkov. Skratka, podjetje je porabljalo preveč sredstev v iskanju rasti, ki se ni uresničila v zadostni meri, medtem ko so konkurenti, kot je Palantir Technologies, v istem segmentu prevzeli vodilni položaj.
BigBear.ai (BBAI) – stalna nestabilnost in razredčevanje delnic
BigBear.ai, podjetje, osredotočeno na rešitve umetne inteligence za obrambo in nacionalno varnost, je še en primer družbe, ki je vzbudila veliko pozornosti, a nato vztrajno razočarala z rezultati.
Zakaj je BigBear.ai razočaral?
Delnice so v obdobju dveh let izgubile približno 64 odstotkov vrednosti, podjetje pa načrtuje povečanje števila delnic s 500 milijonov na 1 milijardo, kar pomeni tveganje dodatnega razredčevanja lastništva obstoječih delničarjev.
Poleg tega so prihodki podjetja več let stagnirali zaradi manjšega obsega pogodb v obrambnem sektorju, medtem ko se dobičkovne marže slabšajo zaradi naraščajočih stroškov neizkoriščene delovne sile.
Ključna lekcija: velika odvisnost od nepredvidljivih državnih pogodb, ki se lahko odložijo ali zmanjšajo brez opozorila, naredi delnico izrazito nestanovitno, vlagatelji, ki so kupovali na podlagi 'AI hype' namesto na podlagi finančnih temeljev, pa so utrpeli velike izgube.
.webp){kind=icon}
