Andy Cheng ima 26 let, je brez službe in je z nekaj izposojenega denarja zbral za 60.000 dolarjev tajvanskih tehnoloških delnic. Ko samozavestno pravi: "Kupite katerokoli delnico in zaslužili boste," zveni kot glas širšega razpoloženja na otoku s 23 milijoni prebivalcev.
V zadnjih mesecih je navdušenje nad umetno inteligenco zajelo borze po vsem svetu, od Južne Koreje in Kitajske do ZDA. A malokje je evforija tako silovita kot v Tajvanu, največjem proizvajalcu čipov, brez katerih ta tehnologija ne bi delovala.
Najstniki množično odpirajo trgovalne račune, nenadni skoki prometa rušijo spletne strani borznih hiš, tajvanski delniški trg pa je v zadnjem letu pridobil več kot 100 odstotkov. Vzpon je tako hiter, da je v nekaj tednih prehitel Združeno kraljestvo, Kanado in Indijo ter postal peti največji delniški trg na svetu.
Velik del tega borznega vzpona, podobno kot pri Chengu, poganja poceni izposojen denar. Obresti so nizke, vlagatelji pa si izposojajo toliko, da so nekatere tajvanske borznoposredniške hiše pri določenih posojilih že dosegle svoje interne meje. Po navedbah ljudi, ki poznajo razmere, zato od strank zahtevajo več zavarovanja in jim zvišujejo obrestne mere. Tisti, ki pri posrednikih ne pridejo več do denarja, se obrnejo na banke, najemajo nova posojila ali ukinjajo druge finančne produkte, da bi sprostili sredstva za vlaganje.
Zadolževalna vročica je tako močna in tako razširjena po finančnem sistemu, da je zmotila celo nedavno dražbo dolga centralne banke. Na dražbi 3. junija prvič doslej ni bilo dovolj kupcev za vse ponujene obveznice.
Prav to najbolj skrbi skeptike, ki v Tajvanu vidijo jasen primer hitro napihujočega se balona umetne inteligence. "Tajvanski delniški trg je očitno pregret," pravi Dachrahn Wu, profesor ekonomije na Nacionalni centralni univerzi. Strah ga je, da bi nenadna in močna razprodaja mladim vlagateljem, ki delnice razumejo kot lahek zaslužek, povzročila "uničujoče izgube".
Cheng se ob takšnih opozorilih le posmehne. "To ni balon," pravi in se nagne naprej, da bi ga bilo slišati čez hrup.
Bil je ponedeljkov večer, Cheng pa je s prijatelji sedel v Pin Xian Rechau, majhni restavraciji z jedmi iz voka na jugu Tajpeja. Lokal je postal prava senzacija, odkar so tam nedavno pri večerji opazili izvršnega direktorja Nvidie Jensena Huanga. Borza je tisti dan sicer padla, glavni indeks je izgubil 3,5 odstotka, a razpoloženje v lokalu je bilo živahno, skoraj bučno, medtem ko so gostje jedli ocvrta svinjska jetra ter kroglice s kozicami in ananasom.
Jensen Huang pred restavracijo Pin Xian Rechao v Tajpeju deli hrano zbrani množici. Foto: Lam Yik Fei/Bloomberg
Po vsej restavraciji se je živahno govorilo o umetni inteligenci, borzi in tem, ali bi bilo smiselno izkoristiti dnevni padec ter poceni dokupiti delnice. V enem od kotov je moški srednjih let prijateljem razlagal podrobnosti razmerja med ceno delnice in dobičkom ter kako ga uporabiti pri izbiri zmagovalnih delnic.
Pri Chengovi mizi so se, ko je pogovor nanesel na borzo, vsi obračali k njemu. Po poklicu je računovodja, pravi pa, da je dobro prebral, kako se je spletna evforija iz devetdesetih končala z zlomom. Kljub temu je prepričan, da je tokrat drugače. "Tokrat je za tem resnična vsebina."
To je v Tajpeju pogost refren med borznimi optimisti.
Ti opozarjajo na svetovno prevlado podjetja Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. in široko mrežo podjetij okoli njega. Skupaj izdelujejo 90 odstotkov najnaprednejših čipov na svetu, ključnih sestavnih delov tehnologije, ki poganja pametne telefone, prenosnike, robotiko in predvsem ogromne podatkovne centre za umetno inteligenco, ki rastejo po vsem svetu.
Tovarna podjetja Taiwan Semiconductor Manufacturing v Hsinchuju na Tajvanu. Foto : An Rong Xu/Bloomberg
Če bi se silovita gradnja infrastrukture za umetno inteligenco nenadoma upočasnila, kot se bojijo nekateri na Wall Streetu, bi se ohladilo tudi povpraševanje po teh čipih.
Poleg tega se borzna mrzlica, ki je zajela Tajvan, hitro približuje razgretemu vzdušju iz časov dotcom balona. V zadnjih 12 mesecih se je znesek, ki so si ga vlagatelji pri borznoposredniških hišah izposodili za nakup delnic, povečal za 160 odstotkov. S tem se je približal rekordnim ravnem tik pred zlomom leta 2000. Takšen skok posojil za trgovanje z delnicami močno presega 50-odstotno rast v zadnjem letu takratnega balona. Presega celo nedavni 94-odstotni porast v Južni Koreji, drugi azijski velesili umetne inteligence, kjer je vladna kampanja za spodbujanje vlaganja v delnice dodatno pognala trg navzgor.
Za številne Tajvance je to prvič, da si izposojajo denar, da bi povečali svoje borzne stave.
"FOMO me je res zagrabil," pravi 39-letna Ada Hung.
Hung je del hitro rastoče skupnosti vplivnežev na družbenih omrežjih, ki v Tajpeju delijo borzne nasvete. Objavlja pod imenom Banini in ima že skoraj pol milijona sledilcev.
Dolga leta ni hotela najemati posojil, da bi povečala donose. A ko je iz dneva v dan opazovala rast trga in videla prijatelje, ki so zaslužili precej več kot ona, je popustila skušnjavi. Maja je najela posojilo v višini pet milijonov tajvanskih dolarjev oziroma 158.302 dolarja. Bolje je, si je rekla, "ujeti priložnost", kot pa jo pustiti, da spolzi mimo.
Ada Hung. Foto: Lam Yik Fei/Bloomberg
Sedemkratni skok
Povpraševanje vlagateljev po posojilih je tako silovito, da so se začele zadolževati tudi tajvanske borznoposredniške hiše, da bi okrepile obratni kapital. Letos so izdale za skoraj 1,2 milijarde dolarjev obveznic, kar je več kot sedemkrat toliko kot v celotnem letu 2025, kažejo podatki Bloomberga.
Nekatere iščejo denar tudi na manj običajnih mestih, na primer na trgu sindiciranih posojil, kjer je letos tempo poslov po Bloombergovih podatkih brez primere.
Čeprav se borza še naprej vzpenja, se pojavljajo prvi znaki težav. Neplačila vlagateljev, povezana z borznimi posli, so se junija več kot podvojila in presegla dve milijardi tajvanskih dolarjev, kar je najvišji mesečni znesek od začetka objavljanja podatkov leta 2019.
Za profesorja ekonomije Wuja je jasno, da morajo oblasti sprejeti konkretne ukrepe, da bi umirile vročico in preprečile poznejši zlom. "Tajvanska vlada bi morala poseči in ohladiti trg," pravi.
Stresni testi
Na vprašanje Bloomberga je enota tajvanske komisije za finančni nadzor, ki nadzira borznoposredniške hiše, sporočila, da pozorno spremlja tveganja na trgu, a da je zadolženost v panogi za zdaj še pod nadzorom.
Urad za vrednostne papirje in terminske pogodbe je v izjavi zapisal, da do maja nobena od 34 borznoposredniških hiš, dejavnih pri različnih oblikah financiranja z vzvodom, ni presegla regulatornih omejitev. Dodali so tudi, da neplačila pri borznih poslih še vedno predstavljajo manj kot 0,002 odstotka vseh transakcij.
"Še naprej bomo spremljali poslovanje borznoposredniških družb in njihove ukrepe za obvladovanje tveganj," je sporočil regulator. Ob tem je poudaril, da so nekatere družbe že začele ukrepati: znižale so dovoljeni finančni vzvod, začasno ustavile spletne vloge za posojila in prilagodile obrestne mere.
Knjigarna v Tajpeju z razstavljenimi knjigami o financah. Foto: Lam Yik Fei/Bloomberg
Poznavalci panoge pravijo, da so se obrestne mere za posojila za nakup delnic ponekod zvišale za 0,2 odstotne točke ali več. Pri takšni uporabi finančnega vzvoda je to občuten dvig, še posebej ker ključna obrestna mera centralne banke znaša le dva odstotka. Pri manj omejenih posojilih, pri katerih vlagatelji denar dobijo z zastavo delnic in deležev v skladih ETF, pa so se obresti po njihovih navedbah zvišale tudi za celo odstotno točko.
Nekatere družbe so prodajnemu osebju naročile, naj najbolj agresivne stranke spodbudijo k zmanjšanju tveganj. Druge so začele preverjati, kako bi njihovi posojilni portfelji zdržali nenaden padec trga, denimo za 20 ali 30 odstotkov.
Nekatere družbe so v odzivu priznale, da so že sprejele konkretne ukrepe za zaščito svojih financ. KGI Securities, druga največja domača borznoposredniška hiša v Tajvanu, je sporočila, da stalno spremlja posle financiranja z vzvodom. Pri nekaterih delnicah je že znižala dovoljene ravni zadolževanja, nato pa jih ta mesec znova nekoliko zvišala.
Fubon Securities, tretja največja domača borznoposredniška hiša, je navedla, da je pred kratkim prilagodila nekatere posojilne obrestne mere in spremenila zahteve glede kritja pri manj kakovostnih, manj likvidnih in bolj nihajnih vrednostnih papirjih. Pogoji financiranja za druge vrednostne papirje ostajajo nespremenjeni.
SinoPac Securities, četrta največja družba v panogi, pravi, da vsak dan preverja svoj skupni finančni položaj, da lahko upravlja posojilne kvote in po potrebi ukrepa. Cathay Securities, peta največja, pa je uvedla omejitve pri manj omejenih posojilih, vezanih na nekatere bolj tvegane delnice.
Yuanta Securities, največja tajvanska borznoposredniška hiša, zadeve ni želela komentirati.
"Če bi zagon umetne inteligence popustil, posledice ne bi ostale omejene le na borzo," pravi Alicia Garcia Herrero, glavna ekonomistka za azijsko-pacifiško regijo pri francoski banki Natixis. "Pritisk bi se verjetno poznal pri borznoposredniških hišah, manjši potrošnji gospodinjstev in prek izvoza tudi pri gospodarski rasti."
Velika večina analitikov v bankah in borznoposredniških hišah napoveduje, da bodo tajvanske delnice v prihodnjih mesecih še rasle. Foto: Lam Yik Fei/Bloomberg
Goldmanovo priporočilo za nakup
Za večino Tajvancev so takšna opozorila za zdaj še precej oddaljena. Velika večina analitikov v bankah in borznoposredniških hišah pričakuje, da bodo tajvanske delnice v prihodnjih mesecih še rasle. Med njimi je tudi Goldman Sachs, ki je tajvanskemu trgu nedavno podelil priporočilo za nakup.
Tistega večera so se v Pin Xianu s tem navdušeno strinjali vsi za mizo.
Ko je Cheng, brezposelni računovodja, končal svojo drzno napoved o široki rasti delnic, se je oglasil njegov prijatelj Albert Chen, 25-letni študent prava, in začel hvaliti prednosti trga, na katerem imajo tehnološka podjetja tako veliko težo. Ta ustvarijo približno petino tajvanskega gospodarskega proizvoda in predstavljajo okoli 80 odstotkov glavnega borznega indeksa.
Chen pravi, da njegovega zaupanja v trg ne bi omajal niti mesec dni dolg padec. Temelji so po njegovem preprosto premočni, da bi ga skrbelo. "Tajvan," pravi, "je izjemen."
.webp){kind=icon}
