"Sam Altman ima moč, da svetovno gospodarstvo pahne v desetletno krizo"

Val poslov in partnerstev stopnjuje skrbi, da umetno napihnjeni razcvet umetne inteligence temelji na medsebojno povezanih poslovnih transakcijah.

Pred dvema tednoma se je Nvidia strinjala, da v OpenAI vloži kar do 100 milijard dolarjev, da bi vodilnemu podjetju na področju umetne inteligence pomagala financirati gradnjo tako obsežnih podatkovnih centrov, da bi lahko napajali večje mesto. OpenAI se je v zameno zavezal, da bo te centre zapolnil z milijoni Nvidiinih čipov. Dogovor so nemudoma kritizirali kot "krožen".

Ta teden je OpenAI kljub kritikam sklenil podoben dogovor. Ustvarjalec ChatGPT je v ponedeljek podpisal partnerstvo s konkurentom Nvidie, podjetjem Advanced Micro Devices Inc. (AMD), za uporabo več deset milijard dolarjev vrednih čipov. V okviru povezave naj bi OpenAI postal eden največjih delničarjev AMD.

Nikoli doslej ni bilo toliko denarja porabljenega tako hitro za tehnologijo, ki ima sicer ogromen potencial, a njena pot do dobičkonosnosti ostaja v veliki meri še nepreizkušena. Pogosto se te naložbe vračajo k dvema vodilnima podjetjema: Nvidii in OpenAI.

Investicijska evforija

Nedavni val poslov in partnerstev, ki vključujejo ti dve družbi, stopnjuje skrbi, da zapleteno in medsebojno povezano omrežje transakcij umetno podpira bilijon dolarjev težak razcvet umetne inteligence. Na kocki je praktično vsak kotiček gospodarstva, saj gradnja infrastrukture za umetno inteligenco odmeva na trgih, od dolžniških in kapitalskih do nepremičninskih in energetskih.

Podjetji, ki sta pred tremi leti sprožili investicijsko evforijo okoli umetne inteligence, jo zdaj tudi vzdržujeta z velikimi, pogosto prekrivajočimi se partnerstvi s ponudniki oblačnih storitev, razvijalci umetne inteligence in drugimi startupi.

Ob tem ju vse pogosteje vidijo kot ključna dejavnika, ki povečujeta tveganja morebitnega balona umetne inteligence, saj napihujeta trg in usodno povezujeta številna podjetja. Samo OpenAI je zdaj sklenil dogovore z Nvidio, AMD in Oracle, ki skupaj lahko presežejo bilijon dolarjev. Medtem startup hitro kuri denar in ne pričakuje, da bo pozitiven denarni tok dosegel pred koncem desetletja.

"Če bomo čez leto dni priča balonu umetne inteligence in njegovemu zlomu, bo ta posel morda eden od zgodnjih drobtinic," je dejal Brian Colello, analitik pri Morningstarju, o Nvidiini investiciji v OpenAI. "Če se stvari obrnejo na slabše, so pri tem lahko v igri krožni odnosi."

Velik del razcveta umetne inteligence spremljajo špekulacije o Nvidiini mrzličnem sklenjanju poslov. Proizvajalec čipov je trg podpiral z vlaganjem v več deset AI-startupov, od katerih se mnogi zanašajo na njegove grafične procesne enote.

Oracle bo gradil podatkovne centre po ZDA

OpenAI je v manjši meri prav tako vlagal v startupe, nekateri med njimi pa so gradili storitve na njegovih modelih umetne inteligence. A ker tehnološka podjetja vstopajo v dražjo fazo razvoja umetne inteligence, se je obseg poslov teh dveh podjetij močno povečal, zato jih je vse težje spregledati.

Dan po tem, ko sta Nvidia in OpenAI napovedala svoj 100-milijardni dogovor, je OpenAI potrdil še ločen dogovor z Oraclom v vrednosti 300 milijard dolarjev za gradnjo podatkovnih centrov v ZDA. Oracle pa v teh centrih vlaga milijarde v Nvidiine čipe, s čimer denar znova priteka nazaj k Nvidii, ki postaja eden najpomembnejših podpornikov OpenAI.

Skrbi, da Oracle iz tako razsipnih naložb ne bo iztisnil resnega dobička, so se stopnjevale v torek po poročilu, da ima podjetje nižje marže za storitve v oblaku, kot so pričakovali analitiki. Čeprav je Oracle v zadnjem četrtletju ustvaril približno 900 milijonov dolarjev prihodkov z oddajanjem strežnikov, ki jih poganjajo Nvidiini čipi, je ustvaril le 14 centov bruto dobička na vsak dolar prodaje, je poročal The Information. Novica je potopila delnice Oracla in obremenila širši trg.

xAI bo najemal Nvidijine čipe

Kasneje v torek so viri razkrili, da Nvidia načrtuje do dve milijardi dolarjev veliko lastniško naložbo v xAI Elona Muska, kot del 20-milijardnega financiranja, vezanega na Nvidiine čipe. Struktura vključuje posebno namensko družbo (SPV), ki bo kupila Nvidiine procesorje, Muskova AI-družba pa bi jih nato pet let najemala.

Podoben krogotok je mogoče videti pri CoreWeave Inc., enem od letošnjih zvezdniških uspehov na Wall Streetu. Nvidia je podprla njegov IPO z 7-odstotnim deležem, nato pa se zavezala k 6,3 milijarde dolarjev vrednemu nakupu oblačnih storitev od podjetja, ki oddaja dostop do Nvidiinih čipov.

OpenAI je medtem od CoreWeava pred IPO prejel 350 milijonov dolarjev lastniškega kapitala in nedavno razširil pogodbe za storitve v oblaku, ki so zdaj lahko vredne do 22,4 milijarde dolarjev. Znova so posli OpenAI in Nvidio tesno povezali.

Znotraj tehnološke industrije vodilni zagovarjajo te nenavadne poslovne povezave kot nujne za zadostitev nenadzorovani rasti povpraševanja po AI-storitvah. Izvršna direktorica AMD Lisa Su je za Bloomberg TV dejala, da je partnerstvo z OpenAI "krepek, pozitiven cikel". Greg Brockman, predsednik in soustanovitelj OpenAI, pa je poudaril, da bo za zadovoljitev potreb po računski moči potrebna "industrijsko široka mobilizacija" celotne verige AI-oskrbe.

Kdaj bodo podjetja začela ustvarjati dobiček?

V Washingtonu so do dogajanja zavzeli precej sproščen odnos, saj sektor vidijo kot ključen v tekmi s Kitajsko. "To je njihova stvar," je dejal David Sacks, šef za AI- in kripto v Beli hiši. »Želimo, da so ameriška podjetja uspešna.« Trumpova administracija pa je prav tako povezana z omrežjem AI-naložb prek deleža v Intelu, poleg tega pa namerava pobirati delež od prodaje čipov Nvidie in AMD Kitajski.

Nekateri analitiki in akademiki pa že vlečejo vzporednice z dot-com balonom. "V poznih 90. letih so bili krožni posli pogosto osredotočeni na oglaševanje in navzkrižno prodajo med startupi, ki so kupovali storitve drug od drugega, da bi napihnili rast," je dejal Paulo Carvao, višji sodelavec na Harvard Kennedy School. "Današnja AI-podjetja sicer ponujajo oprijemljive izdelke in imajo stranke, a njihova poraba še vedno presega monetizacijo."

V izjavi je Nvidiin predstavnik dejal, da podjetje "od družb, v katere vlaga, ne zahteva uporabe Nvidiine tehnologije". OpenAI na prošnjo za komentar ni odgovoril.

Največja podjetja na področju umetne inteligence danes porabljajo še bistveno več kot startupi v času dot-coma. Sam Altman je dejal, da namerava OpenAI vložiti "bilijone" v gradnjo fizične infrastrukture za podporo naprednim AI-modelom.

To bi bilo zahtevno za katerokoli podjetje, še toliko bolj pa za startup, ki še nikoli ni ustvaril dobička. Za dosego cilja se OpenAI zanaša na mešanico tveganega kapitala, dolga in vse bolj kreativnih partnerstev z drugimi podjetji, ki si želijo povezave z odmevnim startupom.

Nvidia ima veliko denarja

Prej so se OpenAI in podobna podjetja močno opirala na dogovore z velikimi tehnološkimi podjetji, kot so Microsoft, Amazon in Google, ki so hkrati prodajali svoje oblačne storitve AI-startupom. Zdaj razvijalci umetne inteligence, kot sta OpenAI in Muskova xAI, sledijo njihovemu zgledu in na dolžniškem trgu zbirajo milijarde za gradnjo AI-infrastrukture. Nihče pa nima večjih ambicij kot Altman in OpenAI.

"Altman ima moč, da svetovno gospodarstvo pahne v desetletno krizo ali pa nas vse popelje v obljubljeno deželo," je zapisal Stacy Rasgon, analitik pri Bernstein Research. "Trenutno še ne vemo, katera možnost se bo uresničila."

Na nedavnem dogodku za razvijalce je Altman na kratko omenil finance podjetja: "Seveda bomo morali nekoč biti zelo dobičkonosni, a zaupamo in potrpežljivo verjamemo, da bomo to dosegli. Trenutno smo v fazi vlaganj in rasti."

Nvidia pa ima finančne rezerve, da lahko še nekaj časa ohranja dobre čase. Kot vodilni proizvajalec naprednih AI-čipov je zrasla v najvrednejše podjetje na svetu, z 4,5 bilijona dolarjev tržne kapitalizacije. Denar zdaj razpršuje še hitreje.

So skrbi odveč?

Po podatkih PitchBooka je Nvidia v letu 2024 sodelovala pri 52 različnih investicijskih poslih v AI-podjetja, do konca septembra letos pa že pri 50. Finančna direktorica Colette Kress je na konferenci Goldman Sachs septembra povedala, da bo podjetje svoj denar usmerjalo v "najbolj strateške dele ekosistema". Poleg startupov Nvidia podpira tudi partnerje, kot je CoreWeave, saj se je zavezala odkupiti presežno kapaciteto oblaka, ki je njene stranke ne bi izkoristile.

Michael Intrator, izvršni direktor CoreWeava, je v nedavnem intervjuju za Bloomberg News priznal skrbi glede krožnega financiranja, a dejal, da bodo ti pomisleki zbledeli, ko bo umetno inteligenco sprejelo več podjetij.

"Ko Microsoft pri nas kupi infrastrukturo, da jo dostavi svojim strankam, ki uporabljajo 365 ali Copilot, me ne zanima pripoved o krožnem financiranju," je dejal. "Imajo končne uporabnike, ki to porabljajo."

Ob pomoči Kylea Kima, Denise Lu in Brodyja Forda