Lahko mali vlagatelj kupi delnice OpenAI še pred IPO?

Prihajajo prve javne ponudbe delnic. S kratico takšno ponudbo označujemo IPO, v angleškem jeziku pomeni Initial Public Offering.

Govori se, da SpaceX načrtuje prvo javno ponudbo delnic leta 2026, pri čemer bi lahko zbral več kot 30 milijard dolarjev. Podobne načrte za začetek leta ima Anthropic, očitno pa že potekajo tudi priprave, da bi se OpenAI v drugi polovici leta 2026 uvrstil na borzo z vrednotenjem tisoč milijard dolarjev. Razburljivi časi - vsaj za tiste, ki so prepričani, da bodo ta podjetja oblikovala našo prihodnost in da so vredna svojih trenutnih vrednotenj.

Tako razburljivi časi, da morda ne želite čakati. V svetu, kjer podjetja ostajajo zasebna precej dlje kot nekoč, se zdi smiselno razmisliti, kako bi lahko postali lastnik OpenAI še pred večino drugih vlagateljev. Poleg očitnih naložbenih poti - posrednih naložb prek podjetij, kot sta Microsoft in Nvidia, Robinhoodovega žetona ali življenja v Abu Dabiju z upanjem, da boste imeli koristi od tehnološkega investicijskega podjetja MGX -, kako sploh priti do deleža v OpenAI, četudi gre le za eno delnico? Uredniki pri Bloombergu so mi zastavili prav to vprašanje in čeprav nisem stoodstotno prepričana v trajno vrednost OpenAI, je izziv pač izziv. Kmalu sem se znašla na nekakšnem homerjevskem potovanju, da bi ugotovila, ali je to sploh mogoče.

Aplikacije in tržnice omogočajo dostop ... vsaj v teoriji

Sprva je kazalo, da bo to mačji kašelj. V nabiralniku me je že čakala e-pošta, ki je namigovala, da lahko preskočim posrednike in na platformi EquityZen, namenjeni zasebnim podjetjem, postanem lastnica prave delnice. Izpolnila sem obrazce, potrdila e-poštni naslov in na platformi poiskala OpenAI.

Vse je delovalo obetavno, dokler nisem odprla strani OpenAI. Spletna stran delnicam dodeli "tržno oceno", ki temelji med drugim na priljubljenosti in nedavni aktivnosti. Prva je pri OpenAI zelo visoka - 98 od 100. Druga pa znaša 0 od 100. Nobene nedavne aktivnosti. EquityZen pravi, da "sodeluje z delničarji, ki jih zanima prodaja". Le da z njimi še ni sodeloval dovolj. Strinjala sem se, da me "obvestijo, ko bo na voljo naslednji posel". Sumim, da je to evfemizem za "ne zadržujte diha".

Po drugi strani pa EquityZen odlično prodaja upanje. Zdaj redno prejemam e-pošto o različnih fascinantnih podjetjih, ki so "zdaj na voljo na tržnici EquityZen". Žal nobeno od njih ni tisto fascinantno podjetje, ki ga dejansko želim.

Nato sem poskusila s Hiive, drugo sekundarno tržnico, namenjeno tistim z vsaj milijonom dolarjev neto premoženja, brez upoštevanja doma, ali z dohodkom nad 200.000 dolarjev. Spet sem po številnih fotografijah potnega lista in preverjanjih identitete začela obetavno - Hiive ima stran, namenjeno OpenAI. Žal sem hitro naletela na znane ovire. OpenAI ima "0 objav", "0 ponudb" in obvestilo, da "platforma Hiive trenutno ne omogoča transakcij z OpenAI". Pošteno, vsaj.

Izkazalo se je, da obstaja kar nekaj takšnih platform, vse s podobnimi blokadami. Poskusila sem z Nasdaq Private Market, ki delnice ceni na 785,73 dolarja, a jih nima (presenečenje). Prijatelj je predlagal Saxon Weber, borzno hišo in investicijsko banko, osredotočeno na sekundarni trg. Prijavila sem se, se pomaknila do strani OpenAI in vnesla zahteve: kupiti eno delnico po vrednotenju 770 dolarjev na delnico (navedena cena), skupaj torej za 770 dolarjev. Da bi nadaljevala po tej razburljivi poti, sem morala izpolniti obrazec, ki me je spraševal o mojem delu pri OpenAI - na vprašanja, na katera nisem imela nobenega odgovora. Poskusila sem s klepetalnikom: ali lahko kupim eno delnico OpenAI, namesto da kaj prodajam? Brez odgovora. Kasneje sem prejela e-pošto z zahvalo za moj "interes za raziskovanje cen delnic in/ali opcij OpenAI", kar je bilo vsaj nekaj - predvsem pa dodaten dokaz, da je povpraševanja precej več kot ponudbe. Toliko o tem.

Po pravici povedano platforme pravijo, da imajo zvezane roke. Hiive opozarja, da OpenAI ne dovoljuje sekundarnega trgovanja in da z družbo ohranjajo pogovore za primer, da bi se to spremenilo ob približevanju IPO. Predstavnik pri Saxon Weber me je poklical nazaj in vljudno potrdil, da mi trenutno ne more prodati fizične delnice, medtem ko EquityZen komentarja ni želel podati, Nasdaq Private Market pa se na prošnjo za komentar ni odzval.

Moj osebni imenik

Na srečo imam stike. Začnem pri Baillie Gifford, edinburških upravljavcih skladov rasti, enem najbolj znanih igralcev na področju vlaganj v zasebna podjetja v Združenem kraljestvu in upravljavcih 12-milijardnega (16 milijard dolarjev) sklada Scottish Mortgage Investment Trust. Ta sicer nima OpenAI, ima pa veliko Nvidie in je nedavno vložil 91 milijonov funtov v Anthropic. Ima tudi zelo velik delež v SpaceX. Zagotovo Tom Slater, soupravljavec, pozna nekoga, ki pozna nekoga?

 

Poslala sem tudi sporočila vsem znancem iz sveta zasebnega kapitala. Ko sem imela v studiu Kurta Björklunda, izvršnega predsednika Permire, enega največjih zasebnih skladov na svetu, da bi posnela epizodo mojega podkasta Merryn Talks Money, sem ga vprašala, ali mi lahko najde delnico. Ko si je opomogel od smeha ob dejstvu, da nekdo, ki nenehno govori o balonu umetne inteligence, obupano želi kos OpenAI, mi je povedal, da Permira nima delnic OpenAI - ne vlaga v manjšinske deleže - in mi predlagal, naj poskusim na kateri od platform. Morda Hiive? Morda ne, sem rekla.

Nato je prišlo e-sporočilo od prijatelja iz New Yorka. Poskusi Robinhood, je zapisal: ti žetoni morajo biti z nečim podprti. Priložil je neposredno e-pošto nekoga precej visoko v hierarhiji, za katerega sem upala, da mi bo znal svetovati. Ni šlo. Žetoni "so izvedeni finančni instrumenti in so podprti s pozicijo Robinhooda v namenski družbi (SPV), ki ima v lasti zamenljive obveznice OpenAI". Torej nobenih pravih delnic. Drugi predlog je bil Forge Global. Spletna stran Forge je ponudila koristno informacijo, da je OpenAI eno njihovih najbolj ogledanih podjetij (na seznamu je tudi SpaceX). Na koncu sem dobila odgovor, da Forge nima OpenAI in da gre za "zelo težko dostopno ime". Povejte mi kaj, česar še ne vem.

Kaj pa ARK?

Naslednji korak: ljudje Cathie Wood. ARK Invest je navsezadnje dom enega večjih znanih deležev v OpenAI. Morda bi se v imenu novinarskega raziskovanja dalo iztržiti eno samo delnico?

Ni se dalo.

Robert Kamentsev, finančni direktor sklada ARK Venture Fund, je odgovoril vljudno, a precej odločno z ne. Čeprav bi delni prenos v teoriji lahko obstajal, je v praksi potreben ročni pregled, prilagojena dokumentacija in usklajevanje več strani. Poleg tega obstaja stalno administrativno breme, zato "strošek upravljanja vlagatelja, ki želi le eno delnico, presega kakršno koli korist". Nisem prepričana, da je Robert stvar razumel povsem v duhu, kot sem ga imela v mislih, a gremo naprej.

Kanček možnosti

Ko je iskanje že grozilo, da bo postalo jalovo, se je izkazalo, da upravljavci sklada Scottish Mortgage vendarle poznajo ljudi. Poslali so seznam sekundarnih posrednikov, ki jim ponujajo posle - ne nujno z OpenAI, a z zasebnimi podjetji, za katera ste dejansko že slišali. Preboj. Poslala sem še več e-sporočil: spet na Hiive, na Saxon Weber (nikoli ne veš), William Blair, Setter Capital in JBG VC.

In potem še en preboj! No, vsaj navidezen. Preden so se začeli vrstiti odgovori sekundarnih posrednikov - šalim se, seveda - je iz Kalifornije prispelo sporočilo. Prijatelj iz sveta zasebnega kapitala bi lahko uredil nakup delnic OpenAI prek SPV. Minimalna zaveza: 1 milijon dolarjev.

To je bil razburljiv napredek. Pojasnila sem, da imam omejen novinarski proračun - ali obstaja struktura, ki bi lahko zajela eno samo delnico namesto sedemmestnega vložka? Strinjal se je, da bo povprašal. Nisem si delala velikih upov, kar je bilo dobro, saj se je ob ponovnem javljanju minimalni znesek zvišal na 25 milijonov dolarjev. Nisam prepričana, da bi te ljudi lahko označili za motivirane prodajalce.

David Paul Morris/Bloomberg

 

In tako smo tukaj, še vedno brez delnice. Nihče od sekundarnih posrednikov, ki mi jih je priporočil Baillie Gifford, ni ponudil ničesar novega. Ne počutim se posebej priljubljeno ali, če smo iskreni, učinkovito. Seveda lahko verjetno zagotovim 25 milijonov dolarjev delnic OpenAI. Morda celo milijon na dober dan. Ne morem pa zagotoviti ene same delnice.

Morda je to še najbolje. Karkoli vam bo povedala industrija zasebnega kapitala, vlaganje v nejavna podjetja ni za tiste s šibkimi živci. Na majhnem obsegu je to težko izvedljivo, kar je tudi logično. Brez infrastrukture borzne kotacije so stroški visoki in obseg transakcij nizek, še posebej, kadar je edini način nakupa, kot pri OpenAI, prek SPV. Vsi morajo trgovati v velikih paketih, da se stvar sploh izide.

Tudi če vam uspe vstopiti, vam nihče ne more obljubiti, da boste lahko izstopili. Ni zagotovila, da se bosta OpenAI in Anthropic sploh uvrstila na borzo - kaj pa, če balon umetne inteligence poči? - niti da bosta, če se uvrstita, dosegla vrednotenje blizu tisoč milijard dolarjev.

Ob vsem tem je morda zadnja stvar, ki si jo trenutno želite, delnica OpenAI. Kmalu se bo uvrstil na borzo in s tem bodo prišli vsa preglednost in mehanizmi odkrivanja cen, ki jih ponujajo delniški trgi. Takrat boste lahko kupovali in prodajali po mili volji. Brez 25 milijonov dolarjev, brez SPV, brez neusmiljenega preverjanja identitete in, kar je ključno, brez izvedenih finančnih instrumentov.