Opozorilo za leto 2026? Prepolni Wall Street se je naenkrat sesul

V obdobju na Wall Streetu, ki ga zaznamujeta zgoščanje vlagateljev v iste posle in zagon malih vlagateljev, je ta teden pokazal, kako hitro lahko prepričanje izpuhti. Bilijoni dolarjev so v naglem ritmu nihali, ko so se najbolj priljubljene stave spotaknile, pri čemer je močna zasedenost pozicij puščala zelo malo prostora za napake.

Največji udarec so doživele plemenite kovine. Zlato je utrpelo najostrejši padec v desetletjih, srebro pa največji upad doslej. Druge strategije, v katere se je zbrala večina – stave proti dolarju, zaupanje v delniške trge zunaj ZDA, priljubljene AI-stave – so v primerjavi s tem le rahlo zaniha­le.

A čeprav je bila nihajnost pri plemenitih kovinah glavni dogodek tedna, je prinesla širše sporočilo: ko se trgovanje utrdi v konvencijo, lahko že majhni premiki povzročijo nesorazmerno velike premike.

Gneča v pozicijah je bila vidna že dolgo, preden so se cene zlomile. Januar­ska anketa Bank of America med upravljavci skladov je dolgo pozicijo v zlatu opredelila kot najbolj "prenatrpan" posel na svetovnih trgih. Povpraševanje je bilo tako nepopustljivo, da je bila kovina na neki točki 44 odstotkov nad svojo dolgoročno trendno črto – premija, kakršne ni bilo od leta 1980. Keith Lerner, glavni tržni strateg pri Truist Advisory Services, to pove preprosto: "Konsenz ima vedno prav – razen v skrajnostih."

Indeks dolarja je imel v petek največji enodnevni skok po maju, kar je udarilo po tistih, ki so stavili na njegov padec, medtem ko so delnice na nastajajočih trgih glede na ameriške delnice doživele najslabši dan v mesecu. Prve razpoke so se pokazale v četrtek, ko sta zlato in srebro v približno 30 minutah padla za več kot sedem odstotkov in si opomogla.

Razprodaja se je v petek pospešila, potem ko je predsednik Donald Trump za naslednjega predsednika ameriške centralne banke Fed nominiral Kevina Warsha. Odločitev ni bila veliko presenečenje – Warsh je bil v napovednih trgih že več dni priljubljen kandidat – vendar je izostrila premik, ki je bil že v teku. Warsh, ki je veljal za jastreba, a je v zadnjem času bolj podpiral znižanja obresti, je znova vnesel negotovost glede poti Feda in vznemiril trge, ki so trgovali ob jasno golobjem izidu. Ta dvoumnost je dolarju pomagala k nadaljnjemu odboju in spodkopala devalvacijsko stavo, ki je poganjala kovine.

V normalnem trgu bi ta kombinacija morda povzročila zmeren popravek. V tem – kjer so bile pozicije enotne, vzvod pa se je tiho kopičil pod površjem – je bilo to dovolj, da je sprožilo oster enodnevni padec: zlato je zdrsnilo za več kot devet odstotkov, srebro pa se je zrušilo za približno 27 odstotkov.

"Kar gre navzgor v paraboli, se običajno v paraboli tudi vrne navzdol," je dejala Emily Roland, sopredsedujoča investicijska strateginja pri Manulife John Hancock Investments. "Veliko tega je videti kot zagon, tehnični premiki in gibanja, ki jih poganjajo razpoloženja."

Enosmerno pozicioniranje je bilo vidno tudi drugod. Indeks razpoloženja za srebro, ki temelji na tedenski anketi borznih strategov in avtorjev borznih biltenov, je po podatkih Renaissance Macro Research poskočil na najvišjo raven po letu 1998. Pred petkom je dolar zabeležil najslabši začetek leta po osmih letih. Indeks MSCI Emerging Markets je prekašal S&P 500 z razliko, kakršne ni bilo od leta 2022.

To je bil še en opomnik, kako tesno so se pozicije poravnale pod sicer vzdržljivim bikovskim trgom. Tedenski zlom kovin je osvetlil tudi druge prenatrpane posle, ki so se za zdaj obdržali – od obnovljenega zanimanja za delnice malih podjetij do vztrajnih stav na mirne trge in strmejšo krivuljo donosnosti.

V sredo je Microsoft poročal o rekordnih izdatkih za umetno inteligenco, hkrati pa o upočasnitvi v svojem ključnem poslu s storitvami v oblaku, kar je znova obudilo skrbi, da lahko investicijski val velike tehnologije potrebuje več časa, da se prevede v donose. Odziv je bil hiter: delnica je zdrsnila, ko so vlagatelji na novo ovrednotili predpostavke, da bo visoka poraba samodejno utrdila prevlado ameriške tehnologije.

Vse to je sledilo volatilnim tržnim nihajem prejšnji teden, povezanim z napetostmi med ZDA in Evropo, ki so za kratek čas prizadele novoletno rast, preden so se posli skoraj enotno pobrali. S&P 500 se je v treh tednih prvič povzpel in za kratek čas presegel raven 7.000 točk. Teden je odprl tudi tišje vprašanje pod vsem hrupom: ali je na trgu, ki ga obvladuje zagon, še prostor za nasprotno vedenje in kakšna je cena, če stopiš iz vrste, preden se konsenz obrne?

Rich Weiss, glavni investicijski direktor za več-razredne strategije pri American Century Investments, je med tistimi, ki so se začeli pozno lani postavljati proti delom prevladujoče stave. Njegovi portfelji so začeli dajati prednost ameriškim delnicam pred mednarodnimi trgi – poteza, ki mu je za zdaj škodovala, saj so neameriška sredstva poskočila.

Vztraja, prepričan, da bodo rastoči dobički pomagali korporativni Ameriki še naprej prekašati tekmece v tujini. "Čeprav se trend ne premika v našo smer, vidimo, da temelji delujejo v naš prid," je dejal Weiss. "Zagon je kot pobiranje kovancev pred parnim valjarjem. Deluje – dokler neha delovati."

Čeprav petkovo dogajanje na trgu ni bilo dovolj, da bi povsem iztirilo vroče posle, so se nekateri vlagatelji spraševali, ali je šlo za zgodnje opozorilo za umik. Jeff Muhlenkamp je jezdil vzpon zlata; njegov sklad v višini 270 milijonov dolarjev je letos zrasel za skoraj 10 odstotkov. Padec kovine ni bil dobra novica, a prezgodnji izstop bi lahko pomenil leta zamujenih priložnosti, če bi se cene znova pobrale, je dejal. "Vprašanje, ki si ga moram zdaj zastaviti, je: 'kako veliko dlje lahko še gre?'" je dodal. "Zaenkrat še nimam zaključka."