Zmagovalci in poraženci evropskih borz v 2025

Rastoče cene kovin in obljuba obsežnega povečanja obrambnih izdatkov so v tem rekordnem letu navzgor potisnile tudi vrednosti evropskih delnic. A pozornost so ukradle predvsem banke, močan borzni vzpon pa ima po mnenju analitikov  dovolj zagona tudi za nadaljevanje v letu 2026.

Evropski indeks Stoxx 600 je letos pridobil 16 odstotkov, dosegal rekordne vrednosti in ob tem v dolarjih prehiteval indeks S & P 500. Glavni motor rasti so bile banke: bančni sektor je poskočil za 65 odstotkov in je na poti k najizrazitejšemu letnemu porastu po letu 1997, ob podpori močnih rezultatov in dividendnih izplačil delničarjem.

"Nadpovprečno se je odrezala eklektična mešanica delnic," je dejal Peter Oppenheimer, glavni globalni strateg za delnice pri Goldman Sachs. Nasprotno pa so med največjimi poraženci "tisti, ki so bili izpostavljeni aktualnim izzivom: višjim carinam, šibkejšemu dolarju in kitajski konkurenci," je dodal.

Za prihodnje leto strategi pravijo, da je glede evropskih delnic več razlogov za optimizem, med drugim tudi manjša izpostavljenost morebitnemu balonu v visoko ovrednotenih tehnoloških delnicah, ki so poganjale rast na Wall Streetu.

"Strah pred nadaljnjo šibkostjo dolarja, še vedno privlačna razlika v vrednotenjih v primerjavi z ZDA in ugodno makro ozadje bi lahko evropskim delnicam tudi v letu 2026 šli na roko," je dejal Ulrich Urbahn, vodja strategije in raziskav za več razredov naložb pri Berenbergu. "Vendar pa se morajo za ponovno dobro leto prihodnje leto okrepiti tudi dobički podjetij."

Banke v ospredju

Bančne delnice so druge sektorje močno prehitele, saj so dobički poskočili zaradi višjih provizijskih in trgovalnih prihodkov ter nižjih stroškov — kljub pričakovanjem, da bodo nižje obrestne mere zarezale v dobičke. Delnice Banco Santander, Société Générale in Commerzbank so na poti k najboljšemu letu doslej.

Evropske banke delujejo v "popolnem okolju" in se bodo po mnenju analitikov JPMorgan Chase, ki jih vodi Kian Abouhossein, še naprej krepile. "V leto 2026 vstopamo z nadalje pozitivnim in ponovno potrjenim pogledom na evropske banke," so zapisali in kot podporne dejavnike navedli izboljševanje gospodarstva ter stabilne obrestne mere, inflacijo in brezposelnost.

Zvezde obrambe

Obrambne delnice leto sicer končujejo nekoliko šibkejše, saj se krepijo prizadevanja za končanje vojne med Rusijo in Ukrajino. A to je le nekoliko ohladilo močan letošnji vzpon, ki ga je spodbudila zahteva ameriškega predsednika Donalda Trumpa, da evropske države povečajo vojaško porabo.

Britanski graditelj vojaških ladij Babcock International Group je z najboljšim letom doslej napredoval v indeks FTSE 100. Nemški proizvajalec orožja in streliva Rheinmetall je prav tako dosegel rekordno rast in se uvrstil v Euro Stoxx 50. Razvijalec obrambnih sistemov Indra Sistemas je bil najboljša delnica v Španiji, saj je poskočil za približno 180 odstotkov.

"Naslednji ključni razvoj v 2026 bodo podrobni nacionalni obrambni proračuni, ki bi morali poganjati dinamiko naročil in navzgor prilagoditi ocene dobičkov, ob podpori posodobljenih usmeritev podjetij," sta zapisala analitika Morgan Stanley Ross Law in Marie-Ange Riggio.

Rudarske delnice v pospešku

Rudarske družbe so prav tako pridobivale vrednost, saj so geopolitične skrbi povečale povpraševanje po plemenitih kovinah kot varnih zatočiščih, vse večje potrebe po elektrifikaciji za podatkovne centre umetne inteligence pa so pognale ceno bakra na rekordne ravni.

Britansko podjetje za rudarjenje zlata in srebra Fresnillo je bil najboljša delnica indeksa FTSE 100 v 2025 — tečaj se je povečal za petkrat. Poljski proizvajalec bakra in srebra KGHM Polska Miedz je več kot podvojil vrednost.

Pandora pod pritiskom

Draguljar Pandora je čutil drugo plat rekordnega leta srebra: rast cene kovine mu je zvišala stroške. Delnica je padla za 47 odstotkov in je bila med najslabšimi v indeksu Stoxx Europe 600, dodatno pa so jo bremenile skrbi glede carin, potem ko je bila Tajska, pomembno proizvodno središče, tarča dajatev Trumpove administracije.

Makroekonomska negotovost je pritiskala na potrošnjo, kar je povzročilo ponavljajoča se razočaranja pri rezultatih in novembrsko znižanje celoletne napovedi rasti. Nad delnico visi tudi odhod cenjenega izvršnega direktorja Alexandra Lacika, predviden za marec, kar odpira vprašanja o strateški prihodnosti podjetja.

Puma v strm padec

Puma je zdrsnila za 50 odstotkov, delnica pa je na poti k najslabšemu letu doslej. Leto se je začelo slabo po razočaranju glede ustvarjenega dobička, ki je sprožilo zamik ciljev in program zniževanja stroškov. Sledila so nova opozorila: podjetje je napovedalo odpuščanja in preusmerjanje fokusa, medtem ko so tekmeci Adidas, ON Holding in New Balance izkoristili rastočo priljubljenost teka. Dodatno tveganje so predstavljale ameriške carine, saj je bil Vietnam, ključno proizvodno središče, prizadet z višjimi dajatvami.

Avtomobilisti in kemija

Evropski podindeks avtomobilov in delov je drugič zapored končal v rdečem — prvič po letu 2002. Proizvajalci so se soočali s šibkejšim povpraševanjem, višjimi stroški zaradi carin in konkurenco kitajskih proizvajalcev. Obenem so se še naprej spopadali s prehodom na električna vozila, čeprav je zanimanje za nove cenovno dostopnejše modele Volkswagna in Renaulta sprožilo delno okrevanje.

Umik povpraševanja po avtomobilih ob carinah in šibkem gospodarstvu je prizadel tudi podjetja, ki zagotavljajo premaze in materiale za obdelavo. Proizvajalec barv Akzo Nobel je oktobra znižal napoved dobička, saj so naročniki, neposredno prizadeti zaradi dodatnih dajatev, zmanjšali porabo. Šibka rast je pritiskala na gradbeni sektor, kemijska podjetja pa se spopadajo tudi s presežno ponudbo nekaterih proizvodov.

WPP v težavah

Oglaševalska skupina WPP je na poti, da postane najslabša delnica leta v indeksu Stoxx 600, saj se je morala spoprijeti z odhodom izvršnega direktorja, izgubo velikih pogodb v korist tekmecev in izpadom iz indeksa FTSE 100.

WPP je znižal usmeritve zaradi skrbi, da bo umetna inteligenca naročnike odvračala od najemanja specializiranih oglaševalskih agencij. Generativna umetna inteligenca je negativno vplivala tudi na Wolters Kluwer  in RELX, saj so vlagatelji ocenili, da bi hitro razvijajoča se tehnologija lahko zmanjšala uporabnost raziskovalnih orodij.

Novo Nordisk

Novo Nordisk je že drugo leto zapored med največjimi poraženci: delnica je padla za 48 odstotkov, kar bi bilo lahko najslabše leto doslej. Farmacevtski velikan se sooča z ostro konkurenco cenejših kopij zdravil za hujšanje Wegovy in Ozempic ter s pritiskom ameriškega tekmeca Eli Lilly & Co.

V nasprotju s tem je francosko biotehnološko podjetje Abivax doživelo izjemno leto po objavi pozitivnih podatkov o eksperimentalnem zdravilu za zdravljenje kronične vnetne črevesne bolezni. Delnica je poskočila za približno 1.700 odstotkov in je daleč najboljša članica indeksa Stoxx 600.