Nizkocenovni brokerji pod pritiskom; bodo prisiljeni v višanje provizij?

Evropska unija (EU) in evropski parlament sta pretekli teden napovedala, da nameravata prepovedati prakso, ki je doslej nizkocenovnim borznim posrednikom omogočala, da svoje storitve ponujajo po znižanih provizijah. To so lahko storili, ker so prihodke ustvarjali drugje. Ena od praks, ki je pod lupo regulatorjev po celem svetu je tudi ta, da so posredovali tok naročil svojih strank (PFOF - Payment for order flow, angl.) večjim trgovalnim platformam, vzdrževalcem likvidnosti, hedge skladom in drugim ter so za to dobili plačilo. Eden prvih, ki je začel s to prakso, je bil ameriški borzni posrednik Robinhood.

To prakso bo treba postopoma odpraviti do 30. junija 2026, je navedeno v izjavi Sveta držav članic EU.

Ravno posredovanje toka naročil je bilo eno glavnih orodij, da so lahko nizkocenovni brokerji malim vlagateljem ponujali trgovanje brez provizij ali z diskontnimi provizijami. 

 

Kaj to pomeni za slovenske vlagatelje?

Po naših informacijah slovenske borznoposredniške hiše ne izvajajo tovrstnega posredovanja toka naročil svojih strank drugim. To so nam potrdili tudi na agenciji na trg vrednostnih papirjev (ATVP), kjer pravijo, da se "slovenski borzni posredniki sistema PFOF (prejemanje plačil za posredovanje naročil strank na določena mesta za izvrševanje) ne poslužujejo in jih omejitev PFOF, ki izhaja iz predloga spremembe MiFID II, ne bo neposredno zadevala".  

Med njimi pa so nekateri tuji borzni posredniki, ki so priljubljeni tudi med Slovenci, kot so denimo Trade Republic, eToro in Trading212, in izvajajo tudi PFOF. 

Trade Republic, ki so ga nekateri mediji označili za evropskega predstavnika PFOF (angl. poster child), se na prepoved EU ni odzval. Še vedno pa čakamo tudi odziv njihove službe za odnose z javnosti.  

Prepoved PFOF vpliva predvsem na igralce v Evroobmočju, ki kot poslovni model primarno uporabljajo model PFOF. Medtem predpis ne bo posegal v delovanje družb iz tretjih držav, do katerih lahko stranke danes, v času digitalizacije, enostavno, z nekaj kliki, tudi dostopajo, pojasnjujejo na ATVP. 

Ne bodo se predali, kaj pa vlagatelji?

Vse oči javnosti so uperjene v odziv glavnih igralcev. Na Bloomberg Intelligence pričakujejo, da se bodo tako mali kot večji igralci na borznem parketu temu uprli, češ da je sedanja ureditev poštena in da koristi posameznim vlagateljem.

Na ATVP menijo drugače. Na eni strani prepoved PFOF za stranke pomeni večjo transparentnost - s takšnim predlogom se namreč zmanjšuje tveganje konflikta interesov in tveganje, da borzni posrednik za stranko posla ne izvrši pod najugodnejšimi pogoji zanjo (angl. Best Execution), predvsem z vidika najboljše cene in drugih pogojev izvršitve, vendar pa se bodo po vsej verjetnosti povečali stroški za stranke, predvsem pri tistih ponudnikih, ki so se tovrstnega sistema posluževali do sedaj.

Novost: Enoten tok naročil

Prepoved plačila za posredovanje toka naročil je samo en del širše posodobitve paketa direktive in uredbe MiFID (Markets in Financial Instruments Directive). 

Evropska unija želi vzpostaviti sprotno posredovanje cen izvedenih poslov za različne naložbene razrede, s katerimi se trguje v regiji, vključno z delnicami in obveznicami. Po njenem mnenju je ta tako imenovana konsolidacija v enoten tok naročil (tape, angl.) ključna za prizadevanja za uskladitev, posodobitev in celo demokratizacijo kapitalskih trgov unije. Čeprav ima koncept široko podporo, se je izkazalo, da je izvajanje teh konsolidacij v enoten tok naročil zelo počasen, saj se panoga spopada s številnimi podrobnostmi, ne glede na to, da je bila konec junija sprejeta odločitev na svetu držav članic.

*Članek smo dopolnili z izjavo agencije za trg vrednostnih papirjev (ATVP)