Shein ob borznem debiju v Hongkongu izgubil 10 odstotkov

Družba Shein Global Holdings Ltd. je ob borznem debiju v Hongkongu naletela na hladen sprejem vlagateljev. Prva javna ponudba delnic (IPO) je sledila večletnim prizadevanjem za uvrstitev na borzo, podjetje pa je na koncu ovrednotila na le del vrednosti, ki jo je Shein dosegal nekoč. Tudi po začetku trgovanja med vlagatelji ostajajo pomisleki glede tega, kako privlačna je družba kot naložba v sektorju potrošnje.

Delnice Sheina so v zgodnjem trgovanju izgubile do 10 odstotkov in zdrsnile na 43,72 hongkonškega dolarja, potem ko je bila cena v prvi javni ponudbi določena pri 48,56 hongkonškega dolarja. Pozneje so del izgub nadomestile. Prodajni pritiski so bili ob začetku trgovanja izraziti: prodajna naročila so bila izvedena približno trikrat pogosteje kot nakupna.

Uvrstitev Sheina na borzo je tudi preizkus zanimanja vlagateljev za spletne trgovce, panogo, ki se je v zadnjem obdobju spopadala z inflacijskimi pritiski, motnjami v trgovini in previdnejšo potrošnjo na ključnih trgih, tudi na Kitajskem. Obenem ponuja novo referenčno točko za vrednotenje čezmejnih spletnih trgovcev, potem ko je bila panoga več let pod drobnogledom regulatorjev, zanimanje vlagateljev pa se je vse bolj preusmerjalo k podjetjem, povezanim z razmahom umetne inteligence.

"Številni izzivi, s katerimi se spopada Shein, so vlagateljem dobro znani in so verjetno tudi razlog za izrazit padec tečaja na prvi dan trgovanja," je dejal Vey-Sern Ling, izvršni direktor pri Union Bancaire Privee. "Rast se upočasnjuje, izgube se povečujejo, konkurenca med spletnimi trgovci in ponudniki hitre mode pa ostaja ostra. Še pomembneje je, da spreminjajoča se mednarodna regulativa še naprej posega v njegov poslovni model."

Shein je s prvo javno ponudbo delnic zbral 13,6 milijarde hongkonških dolarjev oziroma približno 1,7 milijarde ameriških dolarjev. S tem je tržna vrednost podjetja dosegla nekaj več kot 26 milijard dolarjev, kar je precej manj od približno 100 milijard dolarjev, kolikor je bil Shein nekoč ocenjen. Kljub temu ostaja med največjimi borznimi družbami na svetu na področju oblačil in mode ter po vrednosti ni daleč za švedskim trgovcem Hennes & Mauritz AB, katerega tržna kapitalizacija znaša približno 30 milijard dolarjev.

 

Izvršni direktor Sheina Sky Xu na slovesnosti ob uvrstitvi družbe na hongkonško borzo 1. septembra. Foto: Lam Yik/Bloomberg

Od rekordnega vrednotenja naprej se je položaj Sheina precej zapletel. Podjetje so prizadele višje carine, strožji regulatorni nadzor in vse močnejša konkurenca Temuja, ki je v lasti PDD Holdings, ter Alibabinega AliExpressa. Ob prvi javni ponudbi delnic je bil Shein ovrednoten na več kot 15-kratnik pričakovanega dobička, kažejo izračuni na podlagi ocen Bloomberg Intelligence. To je približno dvakrat več kot pri PDD, kjer količnik znaša 7,4, in tudi več od 10,7-kratnika hongkonškega indeksa Hang Seng.

"Vlagatelji v Hongkongu trenutno precej bolj stavijo na umetno inteligenco in tehnološka podjetja, zato je Shein kot klasični spletni trgovec, ki velik del konkurenčne prednosti gradi na nizkih cenah, zanje manj zanimiv," je dejal Shen Meng, direktor pekinške investicijske banke Chanson & Co. "Ob višjih stroških zaradi trgovinskih napetosti med ZDA in Kitajsko ter manj prepričljivih obetih za rast kot pri Alibabi ali PDD bo Shein težko upravičil primerljivo vrednotenje."

Hongkong na poti do rekordnega leta

Sheinova prva javna ponudba je skupni letošnji izkupiček od novih borznih kotacij v Hongkongu povečala na več kot 45 milijard dolarjev. S tem je leto 2026 že tretje najuspešnejše v zgodovini tamkajšnjega trga, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg. Po besedah izvršne direktorice Hong Kong Exchanges & Clearing Bonnie Chan bi lahko Hongkong letos presegel tudi rekord iz leta 2010, ko so podjetja z novimi kotacijami zbrala 57,8 milijarde dolarjev.

Tudi nabor prihodnjih ponudb ostaja močan. Kitajski proizvajalec čipov Shenzhen Longsys Electronics želi z uvrstitvijo zbrati do 6,27 milijarde hongkonških dolarjev oziroma približno 800 milijonov ameriških dolarjev, Ligent Technologies, proizvajalec optičnih oddajnikov, pa med vlagatelji preverja zanimanje za približno enako veliko ponudbo.

Eoptolink Technology, še en kitajski proizvajalec optičnih oddajnikov, je medtem zaupno vložil dokumentacijo za uvrstitev, s katero bi lahko po navedbah virov, seznanjenih z zadevo, zbral do pet milijard dolarjev. Na seznamu morebitnih prihodnjih kotacij so tudi kitajski pionir umetne inteligence DeepSeek, kmetijsko-tehnološki velikan Syngenta Group in Kunlunxin, Baidujeva enota za razvoj čipov.

Sheinov slab začetek na borzi se umešča v niz večjih hongkonških kotacij, ki so v zadnjem času razočarale že ob prvem trgovalnem dnevu. Čeprav so nove delnice v Hongkongu ob debiju v tehtanem povprečju pridobile okoli 29 odstotkov, kažejo podatki Bloomberga, je Shein na poti, da postane že tretje zaporedno podjetje, ki je z javno ponudbo zbralo več kot milijardo dolarjev in nato trgovanje začelo s padcem.

Julija so delnice Zhongji Innolighta ob največji hongkonški kotaciji v zadnjih sedmih letih prvi dan izgubile dva odstotka, Applov dobavitelj Luxshare Precision Industry pa je svoj borzni prvenec sklenil z 1,6-odstotnim padcem. Če bi Shein dan končal blizu najnižje dosežene ravni, bi šlo za najslabši debi med hongkonškimi kotacijami, vrednimi najmanj milijardo dolarjev, po letu 2019. Takrat so delnice borznoposredniške družbe Shenwan Hongyuan Group prvi trgovalni dan izgubile 11,8 odstotka.

Shein, ki je bil ustanovljen na Kitajskem, danes pa ima sedež v Singapurju, je zgradil enega največjih svetovnih imperijev hitre mode. Njegov poslovni model temelji na podatkovno vodeni dobavni verigi, ki omogoča hitro proizvodnjo poceni oblačil in neposredno dostavo kupcem. Podjetje je bilo med največjimi zmagovalci razcveta spletnega nakupovanja med pandemijo, njegova vrednost pa se je leta 2022 povzpela na skoraj 100 milijard dolarjev.

Takratni poskusi uvrstitve na borzo so propadli zaradi regulatornih in političnih ovir, ki so prekrižale načrte za prodajo delnic v ZDA in Veliki Britaniji. Shein je zato na koncu izbral Hongkong, nekateri vlagatelji pa menijo, da bi lahko delnice še izgubljale vrednost.

Carine in regulativa vse bolj pritiskajo na Shein

Pomemben preobrat je prinesla odločitev ZDA, ki so lani odpravile trgovinsko izjemo, znano kot de minimis. Ta je omogočala, da so pošiljke v vrednosti do 800 dolarjev v državo vstopale brez plačila carin. Julija je sledila še Evropska unija, ki je odpravila svojo izjemo in za pošiljke v vrednosti do 150 evrov uvedla dajatev v višini treh evrov. Namen ukrepa je omejiti hitro rast uvoza poceni blaga.

"Vrednotenje pri približno 26 milijardah dolarjev je še vedno občutno višje kot pri večini trgovcev z oblačili," je v pogovoru za Bloomberg TV dejala analitičarka družbe Forrester Research Sucharita Kodali. "Ne bi bilo presenetljivo, če bi delnica zdrsnila še nižje, zlasti če Shein vlagateljem ne bo predstavil jasnega načrta, kako namerava preseči sedanji model izjemno poceni hitre mode. Prav ta model je zdaj vse bolj pod pritiskom zaradi odpravljanja pravil de minimis."

Shein si je pred borznim debijem zagotovil podporo več ključnih vlagateljev, med njimi Boyu Capital, Tiger Global Management, General Atlantic, Tencent Holdings in UBS Asset Management Singapore. K zavezi, da delnic iz javne ponudbe šest mesecev ne bodo prodajali, so pristopili tudi nekateri obstoječi vlagatelji. S tem želijo izraziti zaupanje v prihodnje poslovanje družbe. Povpraševanje malih vlagateljev je ponudbo preseglo za 5,6-krat, institucionalni vlagatelji pa so oddali naročila za 2,6-krat toliko delnic, kot jih je bilo na voljo, je družba sporočila v ponedeljkovi večerni objavi.

Shein namerava denar, zbran z javno ponudbo, nameniti za krepitev tehnoloških zmogljivosti, širitev prepoznavnosti blagovne znamke po svetu, projekte družbene odgovornosti ter druge splošne poslovne namene.

Kljub temu nekateri analitiki opozarjajo, da je bila prodaja delnic ob prvi javni ponudbi precej omejena, zato borzni debi morda še ne daje prave slike o tem, kako trg vrednoti Shein.

"Ker so vsi vlagatelji, ki so v družbo vstopili pred IPO, in ključni vlagatelji pristali na šestmesečno prepoved prodaje delnic, bo iztek tega obdobja marca 2027 pomembnejši preizkus tržne vrednosti Sheina kot sam prvi dan trgovanja," je v zapisu ocenila analitičarka Bloomberg Intelligence Catherine Lim. Štirje ustanovitelji Sheina bodo tudi po kotaciji obdržali skoraj 60-odstotni lastniški delež in skoraj 90 odstotkov glasovalnih pravic, njihove delnice pa bodo zaklenjene 24 mesecev.

 

Poslovni rezultati družbe so letos precej nihali. Shein je v prvem četrtletju ustvaril 99 milijonov dolarjev izgube, medtem ko je v enakem obdobju lani zabeležil 395 milijonov dolarjev dobička. Po podatkih iz predhodnega prospekta se je upočasnila tudi rast prihodkov.

Analitiki opozarjajo, da se pritisk na spletnega trgovca krepi tudi zaradi sprememb v svetovni trgovinski politiki. Ameriški carinski ukrepi so že povečali stroške poslovanja, evropske dajatve na pošiljke manjše vrednosti pa ogrožajo eno ključnih prednosti čezmejnih spletnih trgovcev. K dodatni rasti logističnih stroškov prispevajo tudi motnje, povezane s konflikti na Bližnjem vzhodu.

Shein ostaja pod povečanim regulatornim drobnogledom tudi v ZDA. Foto: Bloomberg

Shein ostaja pod povečanim regulatornim drobnogledom tudi v ZDA, enem svojih najpomembnejših trgov. Bloomberg je ta mesec poročal, da ameriški Odbor za tuje naložbe preverja Sheinov prevzem trgovca z oblačili Everlane zaradi morebitnih tveganj za nacionalno varnost, povezanih z osebnimi podatki ameriških potrošnikov.

Čeprav je prevzem Everlana glede na Sheinovo borzno vrednost razmeroma majhen, preiskava znova opozarja na geopolitične in regulatorne ovire, ki spremljajo širitev družbe po svetu. Vlagatelje bo predvsem zanimalo, ali bodo ta tveganja zasenčila Sheinovo velikost in njegove nadaljnje ambicije po rasti.

"Negotovost glede svetovne trgovinske politike, višje carine, geopolitične napetosti in ostra konkurenca v spletni trgovini vse bolj slabijo obete za rast," je dejal Kenny Ng, strateg pri China Everbright Securities International. "Vlagatelje skrbi tudi, da je bilo nekaj krogov financiranja pred IPO izpeljanih po vrednotenjih, višjih od cene ob javni ponudbi, kar je še okrepilo previdnost do delnice."