Prvi poslovni rezultati SpaceX ponujajo priložnost za preobrat upada delnic

Prvo poslovno poročilo družbe SpaceX po odmevnem vstopu na borzo je eden najbolj pričakovanih dogodkov letošnjega poletja na Wall Streetu. Povsem drugo vprašanje pa je, ali bodo rezultati vlagateljem dali razlog za nakup delnic, ki vztrajno padajo.

Podjetje Elona Muska, ki se ukvarja s sateliti, vesoljskimi poleti in umetno inteligenco, je junija na borzo vstopilo po ceni 135 dolarjev za delnico. Te so se odtlej gibale kot na vlakcu smrti: v prvih dneh trgovanja so poskočile na 225 dolarjev, nato pa zdrsnile pod izhodiščno ceno IPO-ja. V ponedeljek so trgovanje sklenile pri 114,53 dolarja, kar je 15 odstotkov manj od cene IPO-ja in 49 odstotkov manj od rekorda, doseženega 16. junija. Od takrat se je tržna vrednost podjetja zmanjšala za več kot tisoč milijard dolarjev.

Objava rezultatov bo vlagateljem ponudila priložnost za ponovno presojo delnice. Težava je v tem, da SpaceX ni dobičkonosen, njegovo poslovanje pa je trenutno zelo špekulativno, zato utegnejo rezultati odpreti več vprašanj, kot ponuditi odgovorov. Ker delnice kljub razprodaji še vedno kotirajo pri izjemno visokem vrednotenju, bo težko privabiti nove kupce.

"V zgodbi SpaceX je toliko stvari, ki so še v prihodnosti, toliko tega, kar še ni bilo storjeno ali morda sploh nikoli ne bo, da se vlagatelj nima na kaj opreti," je dejal Drew Cupps, upravljavec portfelja in vodja investicijske skupine 5Perspectives Growth Team pri družbi Polen Capital, ki ima v podjetju manjši lastniški delež. "Danes ni veliko oprijemljivega. Ne morete pogledati lanskih rezultatov in upravičiti cene, ki jo plačujete danes."

Položaj delnice bo dodatno otežil val novih delnic SpaceX, ki bo kmalu preplavil trg. Dva dni po objavi rezultatov se bo namreč iztekla prva od več prepovedi prodaj, ki zgodnjim vlagateljem začasno onemogočajo prodaje njihovih deležev.

Šestega avgusta bo mogoče prodati do 911,5 milijona delnic SpaceX v skupni vrednosti več kot 100 milijard dolarjev. To bo šele začetek, saj bodo do konca leta za trgovanje sproščene še milijarde dodatnih delnic. Zaradi osnovnega razmerja med ponudbo in povpraševanjem bo vse to pritiskalo na ceno delnice.

Wall Street pričakuje, da bo SpaceX v drugem četrtletju ob 6,8 milijarde dolarjev prihodkov ustvaril izgubo v višini 24 centov na delnico. Napovedi pa se precej spreminjajo, saj je o poslovanju podjetja na voljo zelo malo informacij. Analitiki so v zadnjem mesecu svoje ocene izgube podjetja zvišali za 18 odstotkov.

"V te ocene imam zelo malo zaupanja," je dejal Jim Lebenthal, glavni tržni strateg pri Cerity Partners. "Tega ne mislim žaljivo, vendar se mi zdi, da večinoma obliznejo prst in ga dvignejo v zrak, da bi ugotovili, kam piha veter."

Vlagatelje in analitike bodo zanimali predvsem komentarji vodstva o napredku podjetja na področjih umetne inteligence, satelitskega omrežja Starlink in izstreljevanja raket. "Nimamo konkretne sposobnosti ustvarjanja dobička, ki bi jo lahko primerjali z drugimi deli trga, imamo pa vizionarski nabor izjemno zmogljivih sredstev, ki jim v nekaterih primerih ne more konkurirati nihče drug," je dejal Cupps iz družbe Polen Capital.

Rezultati SpaceX sledijo nizu dobrih poslovnih poročil velikih vlagateljev v umetno inteligenco, med katerimi so Alphabet, Microsoft in Amazon. Vlagatelji še posebej nagrajujejo podjetja, ki dokazujejo jasne koristi svojih kapitalskih naložb. Delnice Amazona in Microsofta so denimo po objavi rezultatov močno poskočile.

SpaceX ima približno 1.500 milijard dolarjev tržne kapitalizacije, s čimer je primerljiv s številnimi največjimi tehnološkimi družbami in večji od drugega Muskovega podjetja Tesla. Njegovi finančni rezultati pa se jim vsaj za zdaj niti približno ne približujejo, zato bodo vlagatelji verjetno še natančneje preučili načrte podjetja glede porabe. Analitiki pričakujejo, da bo SpaceX v četrtletju poročal o 18,5 milijarde dolarjev kapitalskih izdatkov, v celotnem letu 2026 pa o 45,5 milijarde dolarjev.

Glavna težava delnic SpaceX je njihovo izjemno visoko vrednotenje. Z njimi se trguje pri približno 448-kratniku pričakovanega dobička v prihodnjih 12 mesecih, kar je najvišji količnik med vsemi članicami indeksa Nasdaq. Delnice so obenem vrednotene na 26-kratnik pričakovane prodaje, kar jih uvršča med deset najvišje vrednotenih družb v tem tehnološko usmerjenem indeksu.

To pomaga pojasniti, zakaj je delež delnic SpaceX, prodanih na kratko, ki kaže obseg stav na padec njihove vrednosti, po podatkih družbe S3 Partners v zadnjem mesecu poskočil z okoli 18 na 34 odstotkov prostega obtoka oziroma delnic, ki so na voljo za trgovanje. Stav na padec SpaceX je že več kot stav na padec Tesle.

Wall Street kljub temu ostaja izrazito naklonjen delnici. Med 39 analitiki, ki jih spremlja Bloomberg in pokrivajo podjetje, jih ima 30 priporočilo za nakup. Le redki so se odpovedali svojim velikopoteznim napovedim iz časa, ko je SpaceX vstopil na borzo.

Analitik družbe Raymond James Brian Gesuale vztraja pri napovedi, da bodo delnice zaradi eksponentne rasti prihodkov v prihodnjih 12 mesecih dosegle 800 dolarjev. Adam Jonas iz Morgan Stanleyja je pred kratkim ponovil ciljno ceno 300 dolarjev in dejal, da vrednost delnice pri 100 dolarjih poslovanje podjetja na področju umetne inteligence vrednoti na nič, zaradi česar gre za privlačno vstopno točko za vlagatelje. Douglas Harned iz Bernsteina pa vlagatelje poziva, naj prezrejo podrobnosti četrtletnih rezultatov in se raje osredotočijo na samozavest podjetja glede prihodnosti.

"Menimo, da četrtletni rezultati ne bi smeli biti pomembni," so v petkovem sporočilu strankam zapisali Bernsteinovi analitiki. "Pomembna bo stopnja samozavesti, ki jo bo vodstvo izrazilo glede poti rasti podjetja. Vlagatelji bi morali pogledati onkraj kratkoročnih premikov delnice, saj je po našem mnenju pri načrtih za podatkovne centre v orbiti vprašanje večbilijonskega vrednotenja predvsem 'ali' in ne 'kdaj'."