Kako so kitajski špekulanti pripravili teren za padec cen zlata in srebra

V zgodovini trga srebra so se cene pred lanskim letom le v nekaj kratkih obdobjih povzpele nad 40 dolarjev za unčo. V petek so izčrpani trgovci v šoku opazovali, kako je plemenita kovina v manj kot dvajsetih urah zdrsnila za približno toliko.

Že več tednov so trgovci po svetu kovin noči preživljali prikovani na zaslone, saj so se cene vsega – od zlata do bakra in kositra – zdele, kot da so se osvobodile "gravitacije" ponudbe in povpraševanja, potem ko jih je navzgor pognal val vročega špekulativnega denarja iz Kitajske.

Nato se je v le nekaj urah rast obrnila v enega najbolj dramatičnih zlomov, kar jih je trg surovin kdaj videl. Petkov 26-odstotni padec srebra je bil največji v zgodovini, zlato je padlo za devet odstotkov – najslabši dan v več kot desetletju. Trgovce z bakrom je že prej pretresel nenaden skok nad 14.500 dolarjev na tono, ki se je prav tako hitro razblinil.

"V moji karieri je to zagotovo najbolj divje dogajanje, kar sem ga videl," je povedal Dominik Sperzel, vodja trgovanja pri družbi Heraeus Precious Metals, vodilnem rafinerju plemenitih kovin. "Zlato je simbol stabilnosti, toda takšen premik ni simbol stabilnosti."

Čeprav je bil neposredni sprožilec petkovega padca novica, da ameriški predsednik Donald Trump namerava za vodenje Feda predlagati Kevina Warsha, kar je dvignilo dolar, so mnogi že prej opozarjali, da so trgi kovin pretirano raztegnjeni in po tednih nepopustljivih skokov zreli za korekcijo. Kljub temu sta bila hitrost in obseg padca osupljiva, zlasti na tako velikem in likvidnem trgu, kot je zlato.

Bloomberg

 

Trgovci s kovinami v Evropi in ZDA delajo brez prestanka, saj nočejo zamuditi azijskega trgovalnega dne, ko se zgodijo marsikateri najostrejši premiki – nekateri so mrzlično trgovali celo med dolgimi letalskimi poleti. Na največji svetovni konferenci o kovancih, ki je prejšnji teden potekala v Nemčiji, so vodilni kadri molče strmeli v telefone in opazovali, kako se kriza odvija.

"Parabolično, mrzlično in netrgovalno" — tako je petkov trg opisala Nicky Shiels, vodja strategije za kovine pri MKS PAMP SA. Januar 2026 se bo po njenih besedah zapisal kot "najbolj nestanoviten mesec v zgodovini plemenitih kovin".

Mrzlični tempo

Rast zlata se gradi že več let, saj so centralne banke povečevale svoje zaloge kot alternativo dolarju, lani pa se je pospešila, ko so zahodni vlagatelji množično vstopili v tako imenovan posel razvrednotenja.

V zadnjih tednih so dobički dobili še bolj mrzličen tempo, ki ga je poganjal val nakupov kitajskih špekulantov – od posameznih vlagateljev do velikih delniških skladov, ki so se podali v surovine – in kovine od bakra do srebra potisnil na nove rekorde. Ko so cene rasle, so se pridružili še trendno usmerjeni svetovalci za trgovanje s surovinami.

 

"Približno pred tremi ali štirimi tedni smo prepoznali, da se je to spremenilo v zagonski, ne v fundamentalen posel," je povedal Jay Hatfield, glavni naložbeni direktor pri Infrastructure Capital Advisors. "Samo jahali smo val in čakali, da se zgodi kaj takega."

Ob skrbeh glede neodvisnosti Feda in geopolitičnih spopadih od Venezuele do Irana, ki so polnili naslovnice, je rast kovin postala simbol vse večjega nezaupanja nekaterih vlagateljev do ameriškega dolarja. Ko je navzgor usmerjen zagon pritegnil vse več kupcev, je "zlato-srebrna vročica" zajela kupce od Kitajske do Nemčije – v prizorih, ki spominjajo na leto 1979 in 1980, edino drugo obdobje v sodobni zgodovini, ko so trgi videli tako dramatična nihanja cen.

"Pri določenih velikostih palic smo razprodani več tednov vnaprej, pa ljudje vseeno kupujejo," je dejal Sperzel iz Heraeusa in dodal, da podjetje obratuje z maksimalno zmogljivostjo, da bi zadovoljilo povpraševanje. "Ljudje pred trgovinami čakajo v vrstah več ur, da bi kupili izdelke."

Premiki cen so bili najbolj dramatični pri srebru, razmeroma majhnem trgu z letno ponudbo, ki je pri trenutnih cenah vredna le 98 milijard dolarjev, v primerjavi s 787 milijardami dolarjev pri zlatu.

V petek je iShares Silver Trust, največji borzno-trgovan sklad, podprt s srebrom in znan pod kratico SLV, zabeležil več kot 40 milijard dolarjev prometa. S tem je postal eden najbolj trgovanih vrednostnih papirjev na svetu – še pred nekaj meseci pa je le redko presegel dve milijardi dolarjev prometa. Podobno vročiča je bila tudi aktivnost v opcijah, ki so v zadnjih letih postale vse bolj priljubljene med malimi vlagatelji.

Nekateri vlagatelji jih vidijo kot poceni način stavljenja na rast trgov. Objave na skupinah na Redditu, ki so pomagale poganjati prejšnje valove maloprodajnega zanimanja za srebro, so kazale dobičke nad tisoč odstotki, ki jih je bilo mogoče doseči s stavo na hitro rast srebra. Največja ETF-ja na zlato in srebro sta v zadnjih tednih beležila rekordno zanimanje in trgovalne volumne pri nakupnih opcijah, obseg nakupnih opcij na SLV pa je presegel obseg pri glavnem ETF-ju, ki sledi indeksu Nasdaq 100 tehnoloških delnic.

Ko je na trgu veliko odprtih nakupnih opcij, se ustvarijo pogoji za stisk, saj posredniki hitijo z zavarovanjem svojih pozicij tako, da kupujejo osnovno sredstvo, ko cene začnejo rasti, s čimer dodatno poganjajo nadaljnje premike.

"Ko se stiska navzgor, morajo mehanično kupovati še več," je dejal Alexander Campbell, nekdanji vodja surovin pri Bridgewater Associates. "In to bi pojasnilo, zakaj gremo tako hitro gor – in tako hitro dol."

Trumpova izjava v torek zvečer, da je dolar, ki je pod pritiskom, "v odlični formi", je sprožila zadnji val mrzličnih nakupov kovin in cene pognala na nove rekorde. Do četrtka je zlato doseglo 5.595 dolarjev za unčo, srebro je preseglo 121 dolarjev, baker pa 14.527,50 dolarja.

Prvi znak preobrata se je pojavil pozneje v četrtek, ko je dolar ob odprtju ameriških trgov začel rasti, zlato pa je nenadoma strmoglavilo – v nekem trenutku za več kot 200 dolarjev za unčo v približno desetih minutah.

Bloomberg

 

Cene so se za kratek čas stabilizirale, nato pa so Bloomberg in druge medijske hiše poročale, da Trump namerava Warsha nominirati za naslednjega predsednika Feda. Medtem ko je azijska jutranja seja prej zanesljivo potiskala cene navzgor – in so zaspani evropski trgovci osupnjeno opazovali – so tokrat kitajski vlagatelji unovčili dobičke. Seme petkovega dramatičnega zloma je bilo posejano. "Kitajska je prodala, zdaj pa mi trpimo posledice," je dejal Campbell.

Kaj bo sledilo, je lahko znova odvisno od Kitajske. Vlagatelji bodo pozorno spremljali, kaj se bo zgodilo ob odprtju trgovanja v Šanghaju v nedeljo zvečer, da bi videli, ali se lahko kitajsko povpraševanje po kovinah po šokantni razprodaji znova oživi. Dnevna omejitev gibanja cen v višini 16 do 19 odstotkov pri različnih srebrnih pogodbah na kitajskih borzah pomeni, da bi šanghajske cene morda morale "dohiteti" dogajanje drugod.

Kljub temu bi umik pred lunarnim novim letom, tradicionalno sezono nakupov, lahko ponudil vstopno točko, saj bi se mali vlagatelji, ki so rast zamudili, lahko odločili vstopiti. V Shuibeiju, pomembnem središču trgovanja z plemenitimi kovinami, se je po besedah trgovcev napetost pri srebru nekoliko umirila, saj je bilo čez vikend več prodaje kot nakupov. Vendar ni znakov panične prodaje, cene srebra v Shuibeiju pa se še vedno trgujejo s pribitkom glede na borzne pogodbe, pravijo.

Medtem ko zanimanje malih vlagateljev vre pod površjem, je več kitajskih bank v petek napovedalo nove ukrepe za omejevanje tveganj, povezanih s produkti kopičenja zlata za male vlagatelje, po nizu podobnih potez v zadnjem letu.

China Construction Bank je sporočila, da bo od ponedeljka zvišala minimalni znesek pologa in vlagatelje pozvala k večji pozornosti glede tveganj, Industrial and Commercial Bank of China pa je napovedala, da bo med prazniki uvedla kvotne omejitve. Tudi borze so sprejele več korakov, ki bi lahko globalno omejili široko rast na trgih kovin.

"Zlato je razmeroma močno; v zadnjih dveh dneh vidim veliko kupcev ob padcu, ki pred lunarnim novim letom kupujejo nakit in palice," je dejal Liu Shunmin, vodja tveganj pri Shenzhen Guoxing Precious Metals. "Pri srebru pa je močna težnja, da ostanejo ob strani."

— S pomočjo Alfreda Canga in Winnie Zhu