Strategy Michaela Saylorja kupil za 1,6 milijarde dolarjev bitcoinov

Družba Strategy, ki jo vodi Michael Saylor, je kupila za skoraj 1,6 milijarde dolarjev bitcoina – največ po januarju – pri čemer se vse bolj opira na vrednostni papir, ki vlagateljem obljublja 11,5-odstotno letno izplačilo, podprto z isto kriptovaluto.

Podjetje, prej znano kot MicroStrategy, je med 9. in 15. marcem kupilo 22.337 bitcoinov, kaže ponedeljkova regulatorna objava. Približno 400 milijonov dolarjev nakupa so financirali s prodajo navadnih delnic, preostalih 1,2 milijarde dolarjev pa z izdajo tako imenovanih trajnih prednostnih delnic "Stretch". Ti vrednostni papirji, ki izplačujejo dividendo – podobno kot obveznice brez zapadlosti – vlagateljem obljubljajo stabilen donos, ki je v končni fazi financiran z bitcoinovimi naložbami družbe.

Večplastni model financiranja

Prejšnji teden je zaznamovala največja prodaja "Stretcha" po julijski prvi javni ponudbi teh delnic. Hkrati je to prvič po več tednih, da se je podjetje pri financiranju nakupov večinoma oprlo prav na ta instrument. V tem času Strategy te vrednostne papirje predstavlja kot način, kako lahko vlagatelji in podjetja pridobijo izpostavljenost bitcoinu brez njegove značilne volatilnosti.

Strategy je vzpostavil večplastni model financiranja: izdaja dolg, prednostne delnice in lastniški kapital – vse z namenom kupovanja bitcoina. Vsaka plast vlagateljem ponuja drugačno razmerje med tveganjem in donosom, vendar vse temeljijo na istem: rasti cene bitcoina.

Prednostne delnice kupilo sorodno podjetje Strive

V sredo je Strategy razkril presenetljivega kupca svojih trajnih prednostnih delnic: drugo podjetje, katerega bilanca je prav tako močno odvisna od cene bitcoina. Strive, ki jo je soustanovil nekdanji republikanski predsedniški kandidat Vivek Ramaswamy, je sporočilo, da je v te vrednostne papirje vložila 50 milijonov dolarjev oziroma več kot tretjino svoje denarne rezerve.

Strive, ki ima v lasti približno 13.300 bitcoinov, je že močno izpostavljen nihanjem cene te kriptovalute. Z instrumentom Stretch želi dosegati dvomestni donos na sredstva, namenjena pokrivanju lastnih dividendnih obveznosti iz prednostnih delnic.

"Namesto da bi imeli neizkoriščeno gotovino z nizkimi donosi v denarnih skladih, menimo, da je smiselno del teh rezerv nameniti instrumentom, kot je Stretch, ki ponujajo privlačno donosnost ob stabilnem gibanju cene in visoki likvidnosti," je takrat dejal izvršni direktor Strivea Matt Cole.

Podjetje izdaja lastne prednostne delnice z 12,75-odstotno dividendo in večino zbranih sredstev uporablja za nakup bitcoina. Del gotovine zadrži za pokrivanje fiksnih dividend. Z vlaganjem dela teh rezerv v Stretch, ki prinaša 11,5-odstotni donos, namesto v državne zakladne menice z donosom okoli 3,7 odstotka, Strive povečuje prihodke iz teh sredstev.

Kljub temu še vedno izplačuje več, kot ustvari iz rezerv – razlika znaša približno 1,25 odstotne točke. Če cena bitcoina dovolj zraste, se lahko ta razlika zapre in koristi lastnikom navadnih delnic. Če ne, je treba dividende izplačati, kar zmanjšuje kapital, ki ostane za delničarje.

"Menimo, da je za izdajatelja digitalnega kredita smiselno, da je hkrati tudi njegov imetnik," je Cole zapisal v elektronskem sporočilu in dodal, da Stretch povečuje "učinkovitost bilance ob ohranjanju likvidnosti in varnosti".

Pozitivni krog se lahko poruši

Gre za prvi znani primer, da podjetje, ki upravlja zakladnico digitalnih sredstev, uporablja prednostne delnice drugega tovrstnega podjetja za kritje lastnih dividendnih obveznosti, je dejal analitik Fedor Shabalin iz B. Riley Securities, ki priporoča nakup delnic Strivea. "Celoten model rasti teh podjetij je ključno odvisen od ohranjanja premije tržne vrednosti nad neto vrednostjo sredstev," je zapisal. "Če ta premija izgine ali se spremeni v diskont, se ta pozitivni krog poruši."

 

Naložba Strivea je velikanska stava na bitcoin in Strategy. "Prevzemajo precejšnje tveganje, če Strategy ne bo uspešen," je dejal upravljavec portfelja Michael Lebowitz iz RIA Advisors. "Delničarji Strivea bi morali biti ogorčeni."

Donos Stretcha se mesečno prilagaja, da bi se cena gibala okoli nominalne vrednosti 100 dolarjev. Ta raven pa ni zagotovljena – če podjetje zniža donos ali povpraševanje oslabi, lahko tržna cena pade pod nominalo, vlagatelji pa lahko ob prodaji utrpijo izgubo. Prejšnji mesec je cena padla celo na 93,67 dolarja. Delnica je v ponedeljek zrasla za 14 odstotkov.

Navadna delnica je padla za 50 odstotkov

Za Strategy prednostne delnice predstavljajo način, da Saylor nadaljuje nakupe bitcoina, ne da bi dodatno škodoval obstoječim lastnikom navadnih delnic, ki so v zadnjih 12 mesecih padle za približno 50 odstotkov. Stabilnost Stretcha je lahko privlačna po volatilnem obdobju za bitcoin konec leta 2025, ko je prišlo do ostrega padca, ki je prizadel podjetja z veliko izpostavljenostjo kriptovalutam. Bitcoin je padal pet zaporednih mesecev do februarja. Delnice Strategy so v ponedeljek zrasle za 5,6 odstotka.

 

 

Kar naredi ta kapitalski eksperiment Strategy izjemen, ni posamezen instrument, temveč dejstvo, da se je oblikoval celoten ekosistem podjetij, ki izdajajo, kupujejo in medsebojno držijo vrednostne papirje, katerih vrednost je odvisna od tega, da cena bitcoina ne pade preveč in predolgo. Instrumenti so zasnovani za različne profile tveganja, vendar vsi temeljijo na istem viru.

Bitcoin letos ostaja zelo volatilen. V ponedeljek se trguje okoli 74.000 dolarjev, kar je več kot 10 odstotkov nad začetkom meseca. Nihanja prihajajo v času pritiskov na globalne trge zaradi konflikta v Iranu. Navadne delnice Strategy, ki jih mnogi vidijo kot približek gibanju bitcoina, so ta mesec zrasle za približno 14 odstotkov. Podjetje ima v lasti več kot 761.000 bitcoinov, vrednih okoli 58 milijard dolarjev.