Kaj so stabilni kovanci in zakaj so regulatorji previdni?

Če dolar spravite pod vzmetnico, veste, da ga boste tam tudi našli in da bo papirnat denar še vedno vreden en dolar. Podskupina kriptovalut, imenovana stabilni kovanci (ang. stablecoins), je zrasla na podlagi ideje, da je takšno zanesljivost mogoče ponoviti na nove načine.

Stabilni kovanci so postali ključni za delovanje kriptotrgov, saj je bilo maja 2025 v obtoku približno 243 tisoč milijonov dolarjev teh sredstev. Obenem so pod vse večjim drobnogledom regulatorjev, ki skušajo uvesti pravila za to področje.

Kaj so stabilni kovanci?

Gre za digitalna sredstva, zasnovana tako, da ohranjajo stabilno vrednost, v nasprotju s povečano volatilnostjo, ki je značilna za bitcoin in druge kriptovalute. Običajno so vezani na neko t.im fiat valuto, najpogosteje na ameriški dolar. Zaradi tega so stabilni kovanci uporabni za kriptovlagatelje, ki želijo svoje dobičke začasno shraniti na varnem mestu, ne da bi jih pretvorili v tradicionalni denar, ali pa želijo prosto prehajati med različnimi digitalnimi sredstvi ali menjalnicami.

Najbolj razširjeni stabilni kovanec, Tether, je mogoče zamenjati za tisoče drugih kriptovalut. V uporabi je več deset različnih stabilnih kovancev.

 

Stare in nove oblike denarja Različni digitalni žetoni skušajo tekmovati s fiat valutami, kot so dolar ali evro. Pojasnimo nekaj pojmov.  - Fiat valuta Tradicionalne valute, kot sta ameriški dolar ali japonski jen. Izdajajo in podpirajo jih vlade, njihova vrednost pa raste ali pada skupaj z usodo držav. Zdaj tudi centralne banke ustvarjajo digitalne različice, kot je denimo digiatalni evro.  - Kriptovaluta Digitalni žetoni, ki jih pogosto ustvarjajo različne skupine privržencev, transakcije pa se beležijo v varnih spletnih knjigah. Cene so lahko volatilne, saj njihova vrednost temelji na sprejemanju in uporabi. - Stabilni kovanec (stablecoin) Kriptovalute, zasnovane za ohranjanje stabilne vrednosti z vezavo na ceno drugega finančnega instrumenta, kot je ameriški dolar. Nekateri trdijo, da so podprti z likvidnih sredstev te valute. - Algoritemski stabilni kovanec Stabilni kovanci, ki naj bi svojo vezavo ohranjali prek avtomatiziranih postopkov, na primer s povečevanjem ali zmanjševanjem ponudbe žetonov.

 

Kako stabilni kovanci ohranjajo svojo vrednost?

Številni izdajatelji stabilnih kovancev trdijo, da imajo v lasti gotovino ali druga sredstva v vrednosti, ki ustreza obsegu kovancev v obtoku. Tako naj bi, ko uporabnik plača Tetherju en dolar za žeton, ta denar ostal naložen v razmeroma varna sredstva.

Druga vrsta stabilnih kovancev, znana kot algoritmični stabilni kovanci, uporablja avtomatizirane operacije za ohranjanje vrednosti. Nekateri to dosegajo z uravnavanjem ponudbe — ustvarijo več kovancev, ko trgujejo nad ciljno vrednostjo, da se cena zniža, in jih umikajo iz obtoka, ko padejo pod cilj, da se cena zviša. Privlačnost teh kovancev se je zmanjšala po zrušitvi največjega med njimi, TerraUSD, in njegovega spremljevalnega žetona Luna leta 2022, ko sta v nekaj dneh izgubila skupno 60 milijard dolarjev tržne vrednosti.

Kdo so glavni igralci?

Obseg obtoka stabilnih kovancev močno obvladujeta Tetherjev USDT in Circlejev USDC, ki skupaj predstavljata več kot 80 odstotkov trga.

Z rastjo sprejemanja kripta so se v ta prostor postopoma vključili tudi drugi, med njimi finančni in tehnološki velikani. Visoko izpostavljen poskus podjetja Meta Platforms, lastnika Facebooka in Instagrama, da leta 2019 lansira stabilni kovanec, je propadel po močnem nasprotovanju. V letu 2023 je izid stabilnega kovanca podjetja PayPal Holdings predstavljal prvi tovrstni poskus večjega finančnega podjetja.

Obstajajo tudi žetoni, ki se uporabljajo kot stabilni kovanci za zavarovanje pri trgovanju, kot so tokenizirani skladi denarnega trga (angl. tokenized money market funds). Upravljavci sredstev, med njimi BlackRock in Franklin Templeton, so v zadnjih letih ustvarili takšne produkte.

Predsednik Donald Trump, ki se je med volilno kampanjo razglašal za prokripto predsednika, se prav tako vključuje v področje stabilnih kovancev.

Kaj Trump počne na področju stabilnih kovancev?

Kriptoprojekt njegove družine, World Liberty Financial, je marca lansiral lasten stabilni kovanec z imenom USD1. Žeton deluje podobno kot drugi stabilni kovanci: vezan je na ameriški dolar, podprt z rezervami gotovinskih sredstev in deluje na več verigah blokov.

Maja je World Liberty sporočil, da je USD1 uporabil MGX, investitor iz Abu Dabija, ki ga podpira država, za plačilo dve tisoč milijonov dolarjev vredne naložbe v kripto menjalnico Binance Holdings. To je sprožilo pomisleke glede morebitnega navzkrižja interesov, ki bi jih USD1 lahko pomenil za Trumpa, tako doma kot na mednarodnem prizorišču. Njegovi drugi kripto projekti so prav tako vzbudili podobne skrbi, vključno s promocijo, ki je največjim imetnikom njegove kriptovalute Trump omogočila udeležbo na zasebni večerji s predsednikom.

Česa se regulatorji bojijo pri stabilnih kovancih?

Centralni bankirji pozivajo k zakonodaji, ki bi regulirala podjetja s stabilnimi kovanci podobno kot banke. Skrbi jih tveganje, da bi lahko prišlo do nadaljnjih zlomov stabilnih kovancev, kar bi lahko sprožilo množične razprodaje drugih sredstev, saj bi izdajatelji skušali ohraniti stabilnost kovanca.

Kriptovalute, Bitcoin (Depositphotos)

 

Še bolj skrb vzbujajoča je obratna možnost, da bi stabilni kovanci dokazali svojo vrednost, močno pridobili priljubljenost in omogočili prenos ogromnih zneskov izven formalnega bančnega sistema, kar bi spodkopalo denarni monopol centralnih bank in omogočilo kriminalcem obsežno pranje denarja.

Kaj načrtujejo regulatorji?

Ameriški zakonodajalci pripravljajo zakonodajo, ki bi regulatorjem omogočila nadzor nad izdajatelji stabilnih kovancev in upravljanjem njihovih rezerv, z uvedbo strogih zahtev in nadzora za zagotovitev stabilnosti žetonov.

Ključni odbori v Kongresu so že potrdili zakonodajo, ki bi določila pravila za to področje. Predlogi zakonov določajo vrste sredstev, ki jih lahko izdajatelji hranijo v svojih rezervah, kot so gotovina in kratkoročni ameriški državni vrednostni papirji.

Prav tako bi morali licencirani izdajatelji vsak mesec objaviti neodvisno revidirana poročila o svojih rezervah in biti sposobni izpolnjevati zahteve organov pregona za zamrznitev stabilnih kovancev za boj proti pranju denarja.

Kripto industrija zakonodajo v veliki meri podpira, saj jo vidi kot ključen korak k temu, da bi stabilni kovanci pridobili verodostojnost, potrebno za vključitev v glavni finančni tok. Trump si prizadeva, da bi bila zakonodaja sprejeta do avgusta.

V senatu je eden izmed zakonov o stabilnih kovancih naletel na ostro razpravo o tem, ali dovolj učinkovito naslavlja navzkrižje interesov, ki jih lahko predstavlja predsednikov USD1.

Kakšne so skrbi glede Tetherja?

Po mnenju regulatorjev Tether predstavlja največje tveganje za prostor stabilnih kovancev, ne le zato, ker je največji, ampak tudi, ker deluje v tujini. Njegov obtok je leta 2025 presegel 150 tisoč milijard dolarjev. Njegov upravljavec, Tether Holdings, ima sedež v Salvadorju in ne nudi storitev ameriškim strankam.

Tether ima tudi težavno zgodovino, saj je leta 2021 poravnal spor z ameriškimi organi zaradi obtožb, da je lagal o svojih rezervah. Čeprav večino njegovih rezerv danes sestavljajo sredstva, ki bi bila skladna s predlagano ameriško zakonodajo, Tether svoj žeton zavaruje tudi s sredstvi, ki ne bi bila dovoljena, kot so bitcoin in zavarovana posojila. Zaradi svoje velikosti bi bil Tether podvržen zvezni regulaciji, če bi se odločil za pridobitev ameriške licence po takšnih pravilih.

Kaj se je zgodilo s TerraUSD?

TerraUSD je bil algoritmični stabilni kovanec, ki je za ohranjanje fiksne menjalne vrednosti z dolarjem uporabljal vzporedni drseči menjalni tečaj, Luno. Uporabnikom je ponujal obrestne mere vse do 20 odstotkov na vloge.

Za kritike je edino, kar je ohranjalo vrednost TerraUSD, bil denar novih vlagateljev, prepričanih, da bo projekt še naprej rasel. Ko je to zaupanje izginilo, ni ostalo ničesar, kar bi ga podpiralo. Ko pa je njegova vrednost po vrsti velikih dvigov padla, sta TerraUSD in Luna strmoglavila skoraj na ničlo.

Zlom TerraUSD je sprožil širšo razprodajo, ki je v enem dnevu izbrisala 200 tisoč milijonov dolarjev tržne kapitalizacije vseh kripto sredstev in za kratek čas izrinila Tether iz njegove vezane vrednosti, s čimer so se ponovno pojavili dvomi o ustreznosti njegovih rezerv.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar