'Cena za popolnost': carine ogrožajo visoko ovrednotene delnice

Na Wall Streetu prevladuje mnenje, da se zadnji vzpon ameriškega trga vrednostnih papirjev nadaljuje, ker predsednik Donald Trump v zvezi z grožnjami s carinami veliko govori, a malo stori.

Ne glede na to, kakšne bodo končne carine na uvoz iz preostalih trgovinskih partnerjev, ko bo Trump sprejel končne odločitve, nekateri ugledni glasovi na trgu pravijo, da vlagatelji podcenjujejo tveganja, ki izhajajo iz že veljavnih carin.

Dajatve, ki jih plačujejo ameriški uvozniki, so po ocenah Bloomberg Economics poskočile na povprečno stopnjo več kot 13 odstotkov, kar je več kot petkrat več kot lani. Višje carine so dovolj, da zmanjšajo rast dobička podjetij za pet odstotkov ali več, meni Alastair Pinder, vodja globalne strategije za lastniški kapital pri HSBC.

Ker se indeks S&P 500 trguje po približno 22-kratni vrednosti prihodnjih dobičkov, kar je blizu najvišjih vrednotenj v obdobju po pandemiji, obstaja zaskrbljenost, da bi morebitna razočaranja v zvezi z dobički podjetij in gospodarskimi podatki v preostanku leta lahko podrla temelje najnovejšega vzpona.

"Ker smo cenjeni za popolnost, bi lahko vsako razočaranje, odstopanje od tega v negativni smeri, povzročilo ponovno vrednotenje delnic," je dejal Paul Nolte, tržni strateg in višji svetovalec za premoženje pri Murphy & Sylvest Wealth Management. "Po Wall Streetu se sprehaja balon, ki išče iglo, in nihče ne ve, katera je ta igla. To bi lahko bilo prav to."

Koliko škode bi ta igla lahko povzročila visoko letečim borznim indeksom? Po mnenju Nolteja je trg ranljiv za pravi medvedji trg: prodajo v višini 20 odstotkov ali več.

Pripravljenost na turbulence

Celo nekateri najbolj glasni optimisti na Wall Streetu se pripravljajo na turbulence, saj carine začenjajo škodovati dobičkom podjetij. Med njimi je tudi glavni strateg za ameriške delnice pri Morgan Stanley, Mike Wilson, ki je po razprodaji na trgu v začetku leta prešel iz znanega medveda v glasnega bika.

Čeprav je optimističen glede delnic na 12-mesečni osnovi in ne vidi pravega medvedjega padca, priznava tveganje, da bi se kratkoročne napovedi podjetij lahko izkazale za slabše od pričakovanih in povzročile nekaj tržne prebavne motnje. "V tretjem četrtletju obstaja tveganje, da se bo del tega prenesel, marže pa se bodo nekoliko znižale – to je popravek v višini 5–10 odstotkov," je dejal.

Bloomberg

 

Čeprav je še prezgodaj za poročanje o zadnjih četrtletnih dobičkih, se začenjajo kopičiti anekdote, ki kažejo, da so uvedene carine že začele delovati. Podjetja so podvržena večkratnim širokim dajatvam, vključno z 10 odstotkov na blago iz večine držav in dodatnimi 20 odstotkov na blago iz Kitajske, ki ga je Trump povezal s fentanilom.

General Mills je prejšnji mesec napovedal do 2-odstotni padec stroškov prodanega blaga, ki ga poskuša omejiti z zamenjavo sestavin in preoblikovanjem izdelkov. Oxford Industries je znižala napoved dobička za leto, saj je imel 40 milijonov dolarjev dodatnih carinskih stroškov. Fedex je opozoril, da bodo njegovi dobički v tem četrtletju slabši od pričakovanih, saj trgovinska vojna še naprej pritiska na njegovo poslovanje, vključno z zelo donosnimi pošiljkami med ZDA in Kitajsko.

Wall Street bo ta teden dobil nove številke, ko bo več velikih podjetij, izpostavljenih carinam in gospodarstvu, poročalo o rezultatih. General Motors je predmet dajatev v avtomobilskem sektorju, medtem ko lahko četrtletna posodobitev Capital One Financial osvetli moč ameriških potrošnikov.

Na bolj makro ravni obstajajo namigi, da se carine morda že pojavljajo v drobnem tisku gospodarskih poročil. Torkovi podatki o inflaciji so pokazali, da se je rast osnovnih potrošniških cen v juniju pospešila, kategorije, izpostavljene carinam, kot so pohištvo in oblačila, pa kažejo, da podjetja začenjajo višje stroške prenašati na potrošnike.

Morda se bližajo glasnejši opozorilni znaki. Pinder iz HSBC pričakuje, da se bo maloprodaja v drugi polovici leta oslabila, cene pa se bodo zvišale, ko bodo podjetja porabila zaloge blaga, ki so ga kupila, ko so bile carinske stopnje nižje.

Počasnejša rast

Glede na vse navedeno bodo sedanje carinske stopnje v naslednjih dveh do treh letih zmanjšale ameriško gospodarstvo za približno 1,6 odstotka v primerjavi s scenarijem brez dajatev, ocenjuje Bloomberg Economics. Potrošniške cene bodo po mnenju ekonomistov višje za 0,9 odstotka.

Vsako nadaljnje povečanje – ali celo vztrajnost – inflacije bi lahko uničilo upanje vlagateljev v delnice na znižanje obrestnih mer v letošnjem letu, ne glede na to, koliko žalitev bo Trump izrekel predsedniku Federal Reserve Jeromu Powllu.

Seveda se vsi optimisti ne umikajo. Mnogi na Wall Streetu vidijo razloge, da lahko delnice ostanejo na visokih ravneh. Po mnenju strategov Goldman Sachs padajoče obrestne mere, nizka stopnja brezposelnosti in povečana dobičkonosnost podjetij upravičujejo neizmerno visoke vrednosti.

Poleg tega je tu še zakon o davkih in porabi, ki ga je Trump podpisal ta mesec in ki je več davčnih olajšav za podjetja spremenil v trajne. Sam zakon je vreden pet do sedem odstotkov rasti dobička S&P 500, po mnenju Wilsona iz Morgan Stanley.

Vlagatelji so "vstopili v letošnje leto z pričakovanjem, da bo Trumpova administracija uvedla več varčevalnih ukrepov", je dejal Nathan Sonnenberg, glavni naložbeni direktor družinske družbe Pitcairn. S sprejetjem zakona o porabi "smo spoznali, da bo učinek bolj spodbuden".

Vendar pa nepredvidljivost ameriškega predsednika pomeni, da je treba vse poskuse ocenjevanja finančnih in gospodarskih učinkov njegove carinske politike zapisati s svinčnikom, ne s črnilom. Čeprav je Trump umaknil nekatere svoje najbolj agresivne carinske grožnje, obstaja tveganje, da se bodo skupne stopnje do roka 1. avgusta znatno povečale.

Indonezija bo morala plačevati 19-odstotno osnovno carino, tudi potem ko je sklenila trgovinski sporazum z ZDA. Trump je napovedal, da bo za blago iz Vietnama veljala 20-odstotna stopnja, čeprav je Bloomberg poročal, da pogajanja še potekajo.

"Napačna reakcija je, da se ne upošteva teh carin in se nadaljuje naprej," je v ponedeljek na Bloomberg TV dejal glavni strateg UBS Bhanu Baweja. "Ko se bo pokazal vpliv inflacije in bo prizadel realni razpoložljivi dohodek, mislim, da bodo trgi to začeli opazovati."